從資金角度來看，現(xiàn)在有大量成本較低的資金有待發(fā)揮作用，包括龐大的股權(quán)和債券資本市場、PE、主權(quán)基金以及越來越多私有資金，都持有大量待投資資金，資金之間對項(xiàng)目的競爭激烈，也因此而令資金回報率有所降低，給并購的買方創(chuàng)造了一個難得的機(jī)遇。
就像在歐美名品店血拼的中國消費(fèi)者一樣，在全球并購市場上，中國企業(yè)也已經(jīng)成為頭號買家
“大概10年前，我們協(xié)助很多美國、歐洲的企業(yè)在中國設(shè)立合資公司或者收購資產(chǎn)，如今，中國企業(yè)去海外并購則是最大的亮點(diǎn)。”接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道獨(dú)家專訪時，摩根大通全球并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Hernan Cristerna直言，預(yù)計今年中國企業(yè)還會延續(xù)此前在歐洲等海外地區(qū)并購的趨勢
2014年是全球并購市場的豐收年，并購交易規(guī)模同比增長27%達(dá)3.6萬億美元，是2008年以來最高水平。普華永道的統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，去年中國地區(qū)企業(yè)并購交易量創(chuàng)歷史新高至6899宗，交易金額達(dá)4070億美元
“中國企業(yè)對于那些能夠帶來強(qiáng)勁現(xiàn)金流的資產(chǎn)十分關(guān)注，反而對于那些需要大量資本投入的項(xiàng)目則相對興趣較低，因此消費(fèi)、房地產(chǎn)和公用事業(yè)最受歡迎。”摩根大通亞洲（除日本）并購業(yè)務(wù)主管Rohit Chatterji表示，另一方面，預(yù)計今年中國的國企改革會帶來外資進(jìn)入中國的機(jī)會，不過是否會有大量資金涌入，還取決于國企改革的深度。
中資企業(yè)并購范圍擴(kuò)大
《21世紀(jì)》：中國企業(yè)海外并購過去以大型國企為主，現(xiàn)在則有越來越多私企參與，過去幾年，中國企業(yè)的海外并購有哪些明顯的變化？
Hernan Cristerna：過往幾年并購市場發(fā)生了很大變化，其中最明顯的不僅是收購方起源于何處的改變，而且中國企業(yè)的并購策略和執(zhí)行，以及與海外企業(yè)或中介機(jī)構(gòu)的互動方式均更加成熟。10年前，我們看到中國的國企不斷摸索如何與外企溝通、如何解讀西方并購模式，甚至內(nèi)部審批程序如何具體操作，但現(xiàn)在很多方面他們已經(jīng)駕御純熟。
過去5年，這種能力被快速復(fù)制并推廣到私營企業(yè)，對于并購知識或技巧等的應(yīng)用，中國企業(yè)已經(jīng)是成熟的對手，他們處理并購的過程頗具競爭性，非常高效.
此外，中國企業(yè)在海外并購的動力并不僅僅是在海外收購資產(chǎn)那么簡單，最終目的是滿足中國的需求，即通過并購把一些可推廣的概念、管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和品牌等帶入中國。另外，與美國或歐洲企業(yè)相比，亞洲企業(yè)一般更重視管理團(tuán)隊在并購之后的延續(xù)性。
Rohit Chatterji：目前，中國企業(yè)關(guān)注并購的范疇非常廣泛，過去主要集中于自然資源、能源等領(lǐng)域，而現(xiàn)在則涉及消費(fèi)、電信、農(nóng)產(chǎn)品[-1.53% 資金 研報]、金融等各大領(lǐng)域。雖然如銀行等金融領(lǐng)域監(jiān)管相對較嚴(yán)，并購執(zhí)行難度較大，我們還是看到不少中資企業(yè)業(yè)在海外保險業(yè)的并購，更開始看到中國的一些銀行在并購操作相對較容易的地區(qū)，如非洲、拉丁美洲和部分亞洲地區(qū)展開并購。
即便有些國企是首次涉及并購領(lǐng)域，你會看到他們與經(jīng)驗(yàn)豐富的PE合作，這樣不僅有資金，更有專業(yè)人才協(xié)助。去年并購市場的火熱在今年第一個月仍然顯著體現(xiàn)出來，目前有相當(dāng)多的談判在進(jìn)行中。
《21世紀(jì)》：過去一段時間，中國國企在自然資源領(lǐng)域，如能源、礦產(chǎn)等行業(yè)的并購活躍度相對降低，在原油價格處于低位的環(huán)境下，今年是否會有更多這方面的并購？
Hernan Cristerna：整體而言，低油價對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)需求增加有好處，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會利好并購市場。
亞洲企業(yè)，尤其是中國和日本企業(yè)，具有長遠(yuǎn)的發(fā)展策略，這些長遠(yuǎn)策略引導(dǎo)其并購的方向，對于并購非常深思熟慮，他們考慮的是未來5-10年的發(fā)展前景。而在能源界作出任何舉動，企業(yè)必須要考慮長期的基本面因素。目前油價的位置，對于某些企業(yè)而言是一個非常好的市場契機(jī)。
Rohit Chatterji：過去一段時間，一些中國國企集中在某些內(nèi)部事宜，這也是過去18個月并購活躍度較低的一個因素，但從目前原油價格的水平來看，未來12個月應(yīng)該出現(xiàn)對中國企業(yè)有利的契機(jī)。
跨境并購
《21世紀(jì)》：今年全球并購市場是否能延續(xù)去年的增長勢頭，預(yù)計會有哪些主題？
Hernan Cristerna：跨境并購仍是一個核心主題。去年，市場對于并購的企業(yè)普遍給與支持，并購方普遍從中受益，其股價普遍有正面表現(xiàn)，我們看到其股價平均有5%左右增長。如果企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較艱難的地區(qū)，如日本、歐洲，業(yè)務(wù)自身增長的前景并不樂觀，企業(yè)則會探索是否并購能夠?yàn)槠鋷碓鲩L，為股東帶來正面回報，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯地區(qū)的資產(chǎn)則對他們有吸引力，比如北美地區(qū)的資產(chǎn)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)能夠受益于較快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，我們預(yù)計會看到很多這類的跨境并購活動。
另一個大趨勢是由激進(jìn)的股東維權(quán)投資者發(fā)起，尤其是在美國和歐洲，這些投資者將繼續(xù)挑戰(zhàn)董事會，要求其做出變革。這種現(xiàn)象說明了一個現(xiàn)實(shí)，即如今的投資者已經(jīng)對企業(yè)僅僅通過擴(kuò)大自身規(guī)模而提供更多股東價值漸漸失去耐心，他們更多在考慮剝離某部分業(yè)務(wù)是否有助提升盈利水平，使企業(yè)的價值最大化。這些由激進(jìn)的股東維權(quán)投資者所帶來的壓力，可能會令我們看到更多有關(guān)資產(chǎn)剝離的活動。
第三是，我們還會看到交易的規(guī)模越來越大，從資金角度來看，現(xiàn)在有大量成本較低的資金有待發(fā)揮作用，包括龐大的股權(quán)和債券資本市場、PE、主權(quán)基金以及越來越多私有資金，都持有大量待投資資金，資金之間對項(xiàng)目的競爭激烈，也因此而令資金回報率有所降低，給并購的買方創(chuàng)造了一個難得的機(jī)遇。
所有這些因素都為今年并購市場創(chuàng)造了極好的條件。
《21世紀(jì)》：考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能令美國資產(chǎn)具有吸引力，但另一方面，市場普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲會考慮加息，可能令資金成本提高，同時也令美元走強(qiáng)，這是否會影響企業(yè)買入美國資產(chǎn)的決定？
Hernan Cristerna：外匯因素并非是企業(yè)做并購的核心考慮，盡管其本身可能對于企業(yè)并購是不利因素，但企業(yè)鮮有因外匯原因而放棄收購。
更重要的是，過去兩三年，企業(yè)高管所面臨的問題很多是企業(yè)自身的核心業(yè)務(wù)處入困境，因此缺乏進(jìn)行并購的信心，但去年開始大家對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前景逐漸建立了信心，認(rèn)為情況不會再進(jìn)一步惡化。利息提高，可能會令資金成本提高，但如果美聯(lián)儲提出加息，從經(jīng)濟(jì)基本面來說是好事，因?yàn)檫@意味著全球經(jīng)濟(jì)正在改善，而過往經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時并購則更活躍。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 2015年02月04日
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