從資金角度來(lái)看，現(xiàn)在有大量成本較低的資金有待發(fā)揮作用，包括龐大的股權(quán)和債券資本市場(chǎng)、PE、主權(quán)基金以及越來(lái)越多私有資金，都持有大量待投資資金，資金之間對(duì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)激烈，也因此而令資金回報(bào)率有所降低，給并購(gòu)的買(mǎi)方創(chuàng)造了一個(gè)難得的機(jī)遇。
就像在歐美名品店血拼的中國(guó)消費(fèi)者一樣，在全球并購(gòu)市場(chǎng)上，中國(guó)企業(yè)也已經(jīng)成為頭號(hào)買(mǎi)家
“大概10年前，我們協(xié)助很多美國(guó)、歐洲的企業(yè)在中國(guó)設(shè)立合資公司或者收購(gòu)資產(chǎn)，如今，中國(guó)企業(yè)去海外并購(gòu)則是最大的亮點(diǎn)。”接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，摩根大通全球并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管Hernan Cristerna直言，預(yù)計(jì)今年中國(guó)企業(yè)還會(huì)延續(xù)此前在歐洲等海外地區(qū)并購(gòu)的趨勢(shì)
2014年是全球并購(gòu)市場(chǎng)的豐收年，并購(gòu)交易規(guī)模同比增長(zhǎng)27%達(dá)3.6萬(wàn)億美元，是2008年以來(lái)最高水平。普華永道的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱(chēng)，去年中國(guó)地區(qū)企業(yè)并購(gòu)交易量創(chuàng)歷史新高至6899宗，交易金額達(dá)4070億美元
“中國(guó)企業(yè)對(duì)于那些能夠帶來(lái)強(qiáng)勁現(xiàn)金流的資產(chǎn)十分關(guān)注，反而對(duì)于那些需要大量資本投入的項(xiàng)目則相對(duì)興趣較低，因此消費(fèi)、房地產(chǎn)和公用事業(yè)最受歡迎。”摩根大通亞洲（除日本）并購(gòu)業(yè)務(wù)主管Rohit Chatterji表示，另一方面，預(yù)計(jì)今年中國(guó)的國(guó)企改革會(huì)帶來(lái)外資進(jìn)入中國(guó)的機(jī)會(huì)，不過(guò)是否會(huì)有大量資金涌入，還取決于國(guó)企改革的深度。
中資企業(yè)并購(gòu)范圍擴(kuò)大
《21世紀(jì)》：中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)去以大型國(guó)企為主，現(xiàn)在則有越來(lái)越多私企參與，過(guò)去幾年，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)有哪些明顯的變化？
Hernan Cristerna：過(guò)往幾年并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)生了很大變化，其中最明顯的不僅是收購(gòu)方起源于何處的改變，而且中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)策略和執(zhí)行，以及與海外企業(yè)或中介機(jī)構(gòu)的互動(dòng)方式均更加成熟。10年前，我們看到中國(guó)的國(guó)企不斷摸索如何與外企溝通、如何解讀西方并購(gòu)模式，甚至內(nèi)部審批程序如何具體操作，但現(xiàn)在很多方面他們已經(jīng)駕御純熟。
過(guò)去5年，這種能力被快速?gòu)?fù)制并推廣到私營(yíng)企業(yè)，對(duì)于并購(gòu)知識(shí)或技巧等的應(yīng)用，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)是成熟的對(duì)手，他們處理并購(gòu)的過(guò)程頗具競(jìng)爭(zhēng)性，非常高效.
此外，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的動(dòng)力并不僅僅是在海外收購(gòu)資產(chǎn)那么簡(jiǎn)單，最終目的是滿(mǎn)足中國(guó)的需求，即通過(guò)并購(gòu)把一些可推廣的概念、管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和品牌等帶入中國(guó)。另外，與美國(guó)或歐洲企業(yè)相比，亞洲企業(yè)一般更重視管理團(tuán)隊(duì)在并購(gòu)之后的延續(xù)性。
Rohit Chatterji：目前，中國(guó)企業(yè)關(guān)注并購(gòu)的范疇非常廣泛，過(guò)去主要集中于自然資源、能源等領(lǐng)域，而現(xiàn)在則涉及消費(fèi)、電信、農(nóng)產(chǎn)品[-1.53% 資金 研報(bào)]、金融等各大領(lǐng)域。雖然如銀行等金融領(lǐng)域監(jiān)管相對(duì)較嚴(yán)，并購(gòu)執(zhí)行難度較大，我們還是看到不少中資企業(yè)業(yè)在海外保險(xiǎn)業(yè)的并購(gòu)，更開(kāi)始看到中國(guó)的一些銀行在并購(gòu)操作相對(duì)較容易的地區(qū)，如非洲、拉丁美洲和部分亞洲地區(qū)展開(kāi)并購(gòu)。
即便有些國(guó)企是首次涉及并購(gòu)領(lǐng)域，你會(huì)看到他們與經(jīng)驗(yàn)豐富的PE合作，這樣不僅有資金，更有專(zhuān)業(yè)人才協(xié)助。去年并購(gòu)市場(chǎng)的火熱在今年第一個(gè)月仍然顯著體現(xiàn)出來(lái)，目前有相當(dāng)多的談判在進(jìn)行中。
《21世紀(jì)》：過(guò)去一段時(shí)間，中國(guó)國(guó)企在自然資源領(lǐng)域，如能源、礦產(chǎn)等行業(yè)的并購(gòu)活躍度相對(duì)降低，在原油價(jià)格處于低位的環(huán)境下，今年是否會(huì)有更多這方面的并購(gòu)？
Hernan Cristerna：整體而言，低油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)需求增加有好處，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會(huì)利好并購(gòu)市場(chǎng)。
亞洲企業(yè)，尤其是中國(guó)和日本企業(yè)，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展策略，這些長(zhǎng)遠(yuǎn)策略引導(dǎo)其并購(gòu)的方向，對(duì)于并購(gòu)非常深思熟慮，他們考慮的是未來(lái)5-10年的發(fā)展前景。而在能源界作出任何舉動(dòng)，企業(yè)必須要考慮長(zhǎng)期的基本面因素。目前油價(jià)的位置，對(duì)于某些企業(yè)而言是一個(gè)非常好的市場(chǎng)契機(jī)。
Rohit Chatterji：過(guò)去一段時(shí)間，一些中國(guó)國(guó)企集中在某些內(nèi)部事宜，這也是過(guò)去18個(gè)月并購(gòu)活躍度較低的一個(gè)因素，但從目前原油價(jià)格的水平來(lái)看，未來(lái)12個(gè)月應(yīng)該出現(xiàn)對(duì)中國(guó)企業(yè)有利的契機(jī)。
跨境并購(gòu)
《21世紀(jì)》：今年全球并購(gòu)市場(chǎng)是否能延續(xù)去年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)會(huì)有哪些主題？
Hernan Cristerna：跨境并購(gòu)仍是一個(gè)核心主題。去年，市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)的企業(yè)普遍給與支持，并購(gòu)方普遍從中受益，其股價(jià)普遍有正面表現(xiàn)，我們看到其股價(jià)平均有5%左右增長(zhǎng)。如果企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較艱難的地區(qū)，如日本、歐洲，業(yè)務(wù)自身增長(zhǎng)的前景并不樂(lè)觀，企業(yè)則會(huì)探索是否并購(gòu)能夠?yàn)槠鋷?lái)增長(zhǎng)，為股東帶來(lái)正面回報(bào)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯地區(qū)的資產(chǎn)則對(duì)他們有吸引力，比如北美地區(qū)的資產(chǎn)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)能夠受益于較快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，我們預(yù)計(jì)會(huì)看到很多這類(lèi)的跨境并購(gòu)活動(dòng)。
另一個(gè)大趨勢(shì)是由激進(jìn)的股東維權(quán)投資者發(fā)起，尤其是在美國(guó)和歐洲，這些投資者將繼續(xù)挑戰(zhàn)董事會(huì)，要求其做出變革。這種現(xiàn)象說(shuō)明了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即如今的投資者已經(jīng)對(duì)企業(yè)僅僅通過(guò)擴(kuò)大自身規(guī)模而提供更多股東價(jià)值漸漸失去耐心，他們更多在考慮剝離某部分業(yè)務(wù)是否有助提升盈利水平，使企業(yè)的價(jià)值最大化。這些由激進(jìn)的股東維權(quán)投資者所帶來(lái)的壓力，可能會(huì)令我們看到更多有關(guān)資產(chǎn)剝離的活動(dòng)。
第三是，我們還會(huì)看到交易的規(guī)模越來(lái)越大，從資金角度來(lái)看，現(xiàn)在有大量成本較低的資金有待發(fā)揮作用，包括龐大的股權(quán)和債券資本市場(chǎng)、PE、主權(quán)基金以及越來(lái)越多私有資金，都持有大量待投資資金，資金之間對(duì)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)激烈，也因此而令資金回報(bào)率有所降低，給并購(gòu)的買(mǎi)方創(chuàng)造了一個(gè)難得的機(jī)遇。
所有這些因素都為今年并購(gòu)市場(chǎng)創(chuàng)造了極好的條件。
《21世紀(jì)》：考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能令美國(guó)資產(chǎn)具有吸引力，但另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)考慮加息，可能令資金成本提高，同時(shí)也令美元走強(qiáng)，這是否會(huì)影響企業(yè)買(mǎi)入美國(guó)資產(chǎn)的決定？
Hernan Cristerna：外匯因素并非是企業(yè)做并購(gòu)的核心考慮，盡管其本身可能對(duì)于企業(yè)并購(gòu)是不利因素，但企業(yè)鮮有因外匯原因而放棄收購(gòu)。
更重要的是，過(guò)去兩三年，企業(yè)高管所面臨的問(wèn)題很多是企業(yè)自身的核心業(yè)務(wù)處入困境，因此缺乏進(jìn)行并購(gòu)的信心，但去年開(kāi)始大家對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前景逐漸建立了信心，認(rèn)為情況不會(huì)再進(jìn)一步惡化。利息提高，可能會(huì)令資金成本提高，但如果美聯(lián)儲(chǔ)提出加息，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō)是好事，因?yàn)檫@意味著全球經(jīng)濟(jì)正在改善，而過(guò)往經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)并購(gòu)則更活躍。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 2015年02月04日
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