從項目數量上看，能源及礦業、制造業瓜分了跨境并購熱門行業的前兩名，IT、互聯網、醫療健康、文化傳媒等也在逐漸占據重要位置。
在2014年資本市場并購如火如荼進行之時，跨境并購也儼然成為當下的一種流行趨勢。國企、上市公司，PE投資機構甚至中小民營企業都是其中最為積極的參與者。
相比以往，2014年的跨境并購更顯示出民企通過跨境并購進行產業整合的野心。據投中集團數據統計，2014年共有219起跨境并購項目，其中民營企業參與的共有185例，占到總項目數的84%，平均每兩天就有一起跨境并購發生。
此外，今年的多項跨境并購打破了以往歷史記錄。如弘毅投資收購英國餐飲連鎖Pizza Press的交易規模創下了歐洲近5年餐飲行業交易規模之最。此外，復星國際去年也收獲頗豐，連續將Fidelidade、品川公園大廈、東京天王洲花旗銀行中心、ROC、IDERA等項目收入囊中。
除此之外，資金充裕的互聯網公司在此方面毫不示弱，百度去年就收購了巴西最大的團購網站Peixe Urbano，蘭亭集勢收購社交購物網站公司Ador以拓展自身電商業務。
隨著最近有關跨境并購利好政策的出臺，未來將有更多的公司投身其中。
民企成為跨境并購主角
2014年，跨境并購呈現出了新的氣象。據投中集團數據統計，去年跨境并購項目共219起，其中出境并購共176起，占到總并購項目的80.36%;入境并購43起，占比19.64%。而目前已經披露金額的152起跨境并購項目涉及的交易規模總額為402億美元。
從事跨境投資與并購交易撮合的易界網中國市場與業務總經理袁銘良對此分析稱，“去年的跨境并購呈現交易規模下降、交易項目上升的特點。這是因為民企越來越多成為跨境并購舞臺上的主角。此外，諸如復星、綠地等企業參與跨境并購主要是著眼于未來中國富裕個人‘走出去’的海外生活方式的變化。”
據了解，綠地集團去年先后投資了倫敦西南Wandsworth的蘭姆(RAM)啤酒廠住宅項目、加拿大多倫多項目、倫敦新金融城金絲雀碼頭的住宅地產項目、布魯克林區的新巴克萊中心(Barclays Center)附近房地產項目等。與此同時，綠地也將其去年的海外銷售目標調整至200億元。綠地集團董事長張玉良曾在公開場合多次表示，綠地在海外的投資實際上是以中國市場的海外延伸為基礎，雖然是做全球市場，但是首先落腳點是做華人市場的延伸，主要目的是和中國的中產階層共成長。
此外，從跨境并購的行業來看，去年雖然依然是能源及礦業、制造業兩個行業瓜分了國內跨境并購的前兩名，但是IT、互聯網、醫療健康、文化傳媒等行業也逐漸在跨境并購中占據重要位置。
按照去年已完成的跨境并購項目計算，能源礦產、制造業在2014年的跨境并購分別為41起和34起，涉及交易規模分別為64.6億美元和15.56億美元;IT、互聯網行業緊隨其后，分別有24起和21起跨境并購，交易總額額分別為36.55億美元和6.04億美元，相比往年，該行業投資規模有所上升。除此之外，連鎖經營、醫療健康、汽車行業、金融、房地產、電信及增值業的跨境投資并購項目也均位列行業前十。
從已披露投資交易額的項目來看，行業平均單個項目投資規模排名依次為金融、電信、連鎖經營、醫療健康、房地產、能源及礦業。
其中金融業的單個項目平均交易額為8.48億美元，主要由于華僑銀行和建設銀行的兩起收購拉升了整個行業的平均交易規模。華僑銀行以50.83億美元要約收購永亨銀行，建設銀行則以6.59億美元收購巴西歷史最為悠久的私營銀行之一的巴西BIC銀行72%的股權。
此外，電信行業則以單個項目平均交易額4.16億美元排行第二。其中較為矚目的跨境并購案例為聯想集團以29.1億美元全資收購曾經的通信行業巨頭摩托羅拉移動，以拓展其相關的通信領域業務。
而相對來說，互聯網、文化傳媒由于其輕資產的特性，因此單個交易規模較小，單個項目平均交易額分別僅為0.28億美元和0.21億美元。
與往年出境并購集中于英美兩國所不同，2014年出境投資并購的范圍更加分散和多元化。據投中集團統計數據顯示，美國、澳大利亞、英國、加拿大均為出境并購的熱門國家，2014年中國在上述國家的出境并購項目分別達到45起、14起、13起和12起。
由于各個國家擅長的產業有所不同，因此其收購涉及的行業也會有所側重。如在美國的收購則主要集中于酒店、互聯網、醫藥行業，而澳大利亞和加拿大則更多涉及礦產能源公司的并購。據了解，去年國內企業在澳大利亞和加拿大國家涉及能源礦產領域的并購占到了近一半以上。英國則是百貨、房地產跨境并購的熱門國家，這方面的項目也較多，諸如中國人壽收購10 Upper Bank Street70%股權，建設銀行以1.11億英鎊投資了倫敦金融城寫字樓，三胞集團以4.8億歐元收購英國老牌百貨公司House of Fraser等。
從入境并購來看，美國、日本、英國、德國均是其中積極的參與者。日本公司在中國的投資并購主要是與其汽車產業上下游相關，而德國企業則比較關注國內機械設備制造業的投資機會。
值得一提的是，2014年有更多的民營企業參與到跨境并購中。以出境并購為例，去年民營企業參與的投資項目就有138起，占比63.01%，其中上市公司最為積極，共有68起出境并購由上市公司參與。從目前已披露交易額的95起民營企業參與的出境并購，其交易總規模為102.81億美元，而國有企業或者國有控股企業共有14個項目已披露交易金額，交易總額為104.01億美元。
從上述數據來看，雖然在交易總量上國有企業仍然占有一定比例，但毋庸置疑的是，民營企業目前已經成為了跨境并購的重要力量。而PE、VC機構也是其中重要資本力量。據一名接近投資機構的人士表示，“之前其接觸過的天津一家私募機構，其審批的基金類境外投資規模就在40億元以上。”
互聯網公司積極布局
2014年跨境并購的另外一個新氣象就是眾多互聯網公司的參與。
相較于騰訊熱衷投資于其所擅長的游戲領域所不同，百度的投資多側重于彌補自身短板。據悉，百度去年收購了巴西最大團購網站Peixe Urbano。對于百度來說，此次收購一方面可以借助該公司拓展百度在巴西的市場，據悉，此前百度就曾經將葡萄牙版的hao123引入巴西;另外一方面，百度旗下一直缺少成功的電商平臺，此次收購也將彌補百度在此塊的不足。
此外，上市公司對互聯網領域的跨境并購也較為積極。如專注于外貿電商平臺蘭亭集序去年1月收購了一家美國的社交電商網站Ador公司，據之前媒體報道，在收購完成后，Ador公司的管理團隊和員工將會加入蘭亭集勢，并設立蘭亭集勢在美國的第一個辦公室。
金諾律師事務所高級合伙人郭衛鋒表示，“中國的互聯網公司是需要牌照的，到海外拓展的話要到當地落地，所以選擇一個合作伙伴，最后將項目落地，以拓展全球市場是可行的。”
除此之外，在A股市場，2014年也是刮起了一陣跨境并購風暴。其中能源行業公司在跨境并購方面的動作頻繁。比如海潤光伏收購英國太陽能電站公司Brilliant Harvest 003以開拓歐洲市場;而恒順電氣則先后獲得了印尼煤炭公司PT CIS RESOURCES、鎳礦所有者Madani公司和煤炭碼頭公司PT Kutai的控股權;國創高新通過旗下子公司增資收購加皇投資，再通過該公司反向收購撒哈拉能源69.04%股權。
此外，投資機構在該領域的貢獻也值得一提。作為復星集團母公司的復星國際去年表現尤為活躍。僅2014年一年已經披露的項目就有8起，先是在年初以10億歐元收購了葡萄牙3家國有保險公司Fidelidade、Multicare以及Cares各80%的股權，此后又在日本收購了東京天王洲花旗銀行中心、品川公園大廈兩幢寫字樓，并收購了一家資產管理公司IDERA作為其在日本的房地產管理平臺。而最新的一起房地產收購項目是法國假日酒店集團地中海俱樂部，經過了近1年半與意大利投資大亨安德魯-波諾米之間的報價競爭，復星國際終于以24.6歐元/股成功拿下地中海俱樂部。
據袁銘良介紹，“復星在幾年前就與凱雷、保德信金融集團合作成立了股權投資基金，而復星也通過這種合作學習了很多合作伙伴的投資經驗，并且更多借助海外合作伙伴的網絡尋找項目。這次的地中海項目就是凱雷介紹給他們的，因此可以說這兩只基金是復星國際化經驗積累的開始。”
然而，作為PE機構的弘毅投資則走的是產業資本“捆綁”的模式。弘毅投資去年完成了對英國餐飲連鎖PizzaExpress、美國好萊塢STX電影工作室以及美國云服務平臺公司Deem的跨境投資。其中投資收購的PizzaExpress更是創造了歐洲近5年餐飲行業最大一筆投資紀錄，投資額達9億英鎊(約合人民幣84.03億元)。
制度落差成跨境并購最大難題
毋庸置疑，在后危機時代，不管是對于實業公司還是投資機構來說，都是一個絕佳的抄底機會。但是對于每家公司來說，抄底背后的目的則不盡相同。
郭衛鋒分析稱，“一般從戰略上來看，國企更多是考慮其本身產業上下游整合的需要。因為他們比較容易發現上下游其中的機會，且可能在并購之前就跟被并購方存在一定合作。民營企業則對產業因素以及其他方面因素都會考慮。”
據了解，境外并購給民營企業帶來的益處之一就是融資成本降低。“由于國外融資成本相較國內來說較低，因此一些企業可以將海外被收購主體作為一個融資平臺，比如拿海外的平臺融美元或其他幣種，再回到國內來。”郭衛鋒表示。
當然，跨境并購相比國內并購，其操作難度較大。收購方在并購之前就可能會遇到一些流程方面的問題。由于跨境資金需要通過層層審批，一般需要3-5個月時間，但是收購標的會有很多競拍方共同參與競拍，因此從效率方面來說，國內企業仍處于劣勢。
據知情人士透露，之前就曾有一家投資機構要做一起跨境并購項目，但是后來終止了，主要原因就是審批效率問題導致資金出不去。
不過，去年10月監管層已經出臺了相關政策，宣布除了少數有特殊規定的項目外，未來中國境外投資項目一律取消核準。這意味著99%的項目將由事先審批改為事后備案，該項政策將有利于推動資本的雙向流動。
然而，即使在成功并購后，并購雙方也面臨著因文化、管理、法律等制度方面的差異所帶來的整合方面的問題。據了解，目前最為普遍的問題是，國外的勞工成本等隱形成本較高，國內的公司可能在收購之前想的比較簡單，但是在收購后會發現其中存在著一系列的問題。
因此，往往在跨境并購后的一、兩年屬于磨合期，被收購標的的財務回報也并不會太理想。
上述知情人士分析稱，隨著政策的放開，以及產業整合并購需求的增加，未來出境并購案例將逐年增加，未來具有品牌知名度或者先進技術的海外公司將受到國內公司的青睞。
理財周報 2015年01月26日
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