跨界并購風行
在今年并購重組的熱潮中，跨界并購成為突出現象。大量來自制造業、食品、農林牧漁等傳統或周期性行業的公司，紛紛通過并購涉足文化影視、移動互聯網、醫療健康、手游等新興行業：如3月，從事煙花燃放的熊貓煙花(600599)宣布擬以5.5億元收購電視劇制作和發行商華海時代100%股權；5月，主營混凝土輸水管道業務的巨龍管業(002619)宣布斥資30億元收購手游開發商艾格拉斯100%股權；11月主營鋁板帶箔業務的*ST常鋁擬10.12億元并購醫療服務商朗脈股份100%股權。投中研究院認為跨界并購熱的出現基于以下四點原因：一是傳統行業的轉型升級，通過并購新興行業尋找新的利潤點；二是國內IPO發行緩慢、排隊時間過長，PE推動上市公司通過并購實現退出；三是上市公司市值管理的需要；四是管制放松、并購效率提高，為并購提供了良好的政策環境。
新三板開啟并購“藍海” 成VC/PE退出新渠道
今年以來，伴隨著并購重組市場的多重利好政策，以及掛牌公司數量的大規模上漲，新三板成為并購追逐的新標的。10月23日，從事復合肥產品的芭田股份(002170)宣布將以1.4億元收購新三板微生物肥料公司阿姆斯。而在此之前，已有湘財證券、瑞翼信息、屹通信息、鉑亞信息、易事達和新冠億碳等新三板掛牌公司宣布被A股上市公司收購。
新三板較好地解決了并購中的信息不對稱以及資產定價的問題，而注冊制導致的掛牌公司數量的暴增為并購提供了良好的“標的池”。因此，新三板一方面成為VC/PE機構可以按圖索驥的潛在投資標的，另一方面也為產業資本將來進行并購整合和價值評估提供了很好的機會。而隨著新三板并購“藍海”的開啟以及市場交易機制、轉板機制的完善，VC/PE機構也多了一個重要的退出渠道。
文化傳媒并購火爆
國家政策對文化傳媒產業的支持以及消費需求升級的刺激，引發了文化傳媒行業的并購熱潮。根據投中研究院統計數據顯示，僅2014年市場中文化傳媒相關并購數量超過200起，可統計涉及金額超千億元。文化傳媒領域的并購既有行業內龍頭通過并購拓展產業鏈，如6月，光線傳媒(300251)斥資2.84億收購藍弧文化44%股權，打造泛娛樂平臺；又有傳統行業通過跨界并購實現產業轉型，如3月湘鄂情擬以2.58億元收購笛女影視51%股權；更有互聯網大佬延伸進入文化產業，如11月小米和順為資本投資3億美元入股愛奇藝。
隨著我國人均收入的快速增長以及中產階級的崛起，對文化娛樂的消費需求將出現爆發性增長。因此，文化傳媒行業以其創意和內容的巨大成長空成為資本追逐的熱點。投中研究院認為，文化傳媒行業并購的火熱既為VC/PE機構提供了布局方向，也推動了VC/PE的順利退出。
創新式資本運作層出 “擦邊球”并購重組頻現
10月23日正式施行《上市公司重大資產重組管理辦法》，其中對于現金支付的非借殼上市并購重組，完全取消事前審批。這一并購新規，催生了分離式重組的新模式。如4月，從事生物醫藥的康恩貝(600572)同時發布收購資產公告和定向增發公告，擬以現金方式出資9.945億元受讓貴州拜特制藥有限公司51%股權。同時，擬發行不超過1.75億股,募集資金不超過21億元,用于補充營運資金。而本次并購的交易對方拜特制藥總經理朱麟,將參與認購擬非公開發行的康恩貝股份4200萬股。這一交易實質是將原來發行股份收購資產分開兩步完成。
投中研究院認為，IPO的放緩、并購重組的管制放松，促進了并購重組的熱潮以及資本運作模式的創新。除分離式重組外，其他如打包收購熱門行業資產、一二級市場聯動模式等層出不窮，“擦邊球”并購重組頻現。而由于IPO受阻、VC/PE急于退出變現對這一現象起到助推作用，同時VC/PE的創新式運用也可享受一二級市場的制度套利。
A股市場上演多起野蠻人入侵
今年以來，A股上市公司頻現“野蠻人”敲門，甚至發生激烈的控制權爭奪大戲。金地集團(600383)、金融街(000402)、上海新梅(600732)、長園集團(600525)、新黃浦(600638)等上市公司多次被舉牌。如3月5日至5月27日，中科創四次舉牌新黃浦。新黃浦現任大股東上海新華聞投資有限公司也不斷增持，新黃浦的大股東位置數次易主。期間，中科創曾表示擬以“上市公司+PE”的方式推動上市公司發起設立并購和城市更新產業基金。
在這諸多入侵的“野蠻人”中，既有傳統的產業資本，也有如安邦保險、中科創、澤熙投資以及PE機構等金融資本。投中研究院認為，“股權分散+價值洼地”是上市公司遭到外界入侵的誘因，而國企改革的背景則加劇了這一進程。
國企改革整體上市成重要趨勢
十八屆三中全會之后，新一輪國企改革拉開帷幕，其中一個改革方向是推進國企整體上市，引入社會資本，實行混合所有制。各地方以及央企也紛紛研究出臺國企改革方案，如上海市提出，要積極發展混合所有制經濟，加快企業股份制改革，實現整體上市或核心業務資產上市。在實際操作上，4月，中信泰富宣布以2269 億元從最終控股母公司中信集團收購其主要業務平臺中信股份的全部股份。8月，安徽國資改革第一股江淮汽車(600418)，披露了進一步細化的吸收合并江汽集團并募集配套資金預案。江汽集團整體上市正式步入收官階段。
整體上市的模式一般包括反向收購母公司、換股吸收合并、換股IPO、A+H股上市和多元化業務分別上市。其實質是通過上市公司向一級市場采購，實現國有資產的證券化。而整體上市，一方面可以優化公司治理結構、減少關聯交易、提高國企的運營效率，另一方面通過引入社會資本，也可實現國企的去杠桿，減少金融風險的累積。
入境并購下滑顯著
投中研究院根據旗下金融數據產品CVSource統計，2014年1~11月，中國宣布交易的入境并購案例數量為43起，披露擬交易規模36.92億美元，宣布案例數量和擬交易規模較去年同期（67起、59.84億美元）分別下滑35.82%和38.30%，下滑顯著。
今年以來，中國的反壟斷調查進入高潮，高通、微軟、奧迪、克萊斯勒以及12家日本汽車零部件企業等外資企業遭到反動壟斷調查。投中研究院認為，面對進入“新常態”的反壟斷調查，外資企業短期內無法正確判斷中國政府的意圖，且長期享受“超國民”待遇的經營理念和模式一時難以改變，這成為外資入境并購下降的主要因素。此外，中國勞動力、租金、原材料等生產成本的上升也在一定程度上影響了外資對中國市場的投資熱情。
ChinaVenture投中研究院 2014年12月10日
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