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    自2013年下半年來，國內(nèi)并購市場熱情空前高漲。從絕對規(guī)模上看，并購交易資金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過IPO募資規(guī)模；而從單筆并購交易的規(guī)模上看，今年以來平均每筆超過4億元的并購案例也和IPO募資規(guī)模趨于同一數(shù)量級。
    經(jīng)過一年多，本因IPO堰塞，緩解PE退出之渴的并購業(yè)務(wù)卻發(fā)展出了新常態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使未來IPO速度加快，并購市場也不會因此消沉。
    規(guī)模日增
    在A股史上最長的IPO暫停之后，PE的業(yè)務(wù)重點(diǎn)一方面從傳統(tǒng)Pre-IPO項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到并購領(lǐng)域，另一方面也加大了對早期投資的延伸。PE動作的轉(zhuǎn)移，催生了國內(nèi)并購市場這兩年的火熱。
    投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2014年1~11月，A股市場共104家企業(yè)上市，募集金額591.04億元，平均募集金額5.68億元。與此同時，其間國內(nèi)并購市場披露交易金額的已完成并購案例中，境內(nèi)并購交易規(guī)模為7678.57億元，境內(nèi)并購案例數(shù)量1735起，平均每筆并購交易金額為4.43億元。也就是說，從數(shù)量上，國內(nèi)企業(yè)的并購案例已經(jīng)遠(yuǎn)超IPO，而在單筆規(guī)模上也有越來越趨近之勢。
    而從參與主體上看，并購業(yè)務(wù)的主導(dǎo)人也在不停擴(kuò)充隊伍。繼去年下半年券商大舉設(shè)立并購基金之后，今年上半年，上市公司接過接力棒，聯(lián)合各路資本在市場上掀起一波并購基金熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月底已有32家上市公司宣布成立或投資產(chǎn)業(yè)并購基金，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、能源、可穿戴、文化傳媒和環(huán)保等多領(lǐng)域。
    “成立一系列的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的并購基金，對上市公司來說是轉(zhuǎn)型升級，也能緩解業(yè)績壓力；而對于PE機(jī)構(gòu)來說，我們多出了退出渠道，同時上市公司提供了運(yùn)營團(tuán)隊，也可以彌補(bǔ)我們專注于投資而在運(yùn)營方面的不足。”德同資本合伙人邵俊稱，并購的火熱是市場需求催生的結(jié)果，未來也有很大的提升空間。
    10月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》中，明確鼓勵依法設(shè)立的并購基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)參與上市公司的并購重組。這也是在同類法規(guī)中，首次明確鼓勵并購基金等參與并購重組。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，未來并購市場還將繼續(xù)火熱。
    向產(chǎn)業(yè)基金邁進(jìn)
    2014年初的新股發(fā)行重新開放并沒有使其熱情受到負(fù)面影響，這意味著PE并購業(yè)務(wù)已經(jīng)從替代IPO發(fā)展成另一個有明顯增量的市場；而隨著國企改革序幕的正式拉開以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)一步深入，上市公司為迎合資本市場通過并入新興產(chǎn)業(yè)來拓展自身業(yè)務(wù)，這也給未來產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展提供了土壤。
    從今年以來上市公司產(chǎn)業(yè)基金的并購案例上看，并購標(biāo)的多為影視、傳媒、游戲、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、環(huán)保等當(dāng)下資本市場中的熱門題材。并購項(xiàng)目也實(shí)際上推動了上市公司股價水漲船高。
    “目前A股市場的并購并非戰(zhàn)略性的并購，這一波并購還是基于股價作為最直接驅(qū)動力的財務(wù)并購。”華泰聯(lián)合證券并購部執(zhí)行董事勞志明認(rèn)為，最明顯的表現(xiàn)在于，A股市場并購的熱點(diǎn)跟二級市場的熱點(diǎn)完全一致，包括手游和影視等；并購基本上是錦上添花，而不是雪中送炭，真正做戰(zhàn)略性布局的很少。
     從企業(yè)角度看，在日趨激烈的競爭環(huán)境下，行業(yè)洗牌是必然趨勢。而在混合所有制改革的背景下，國企需要注入專業(yè)的管理能力和技術(shù)能力，淘汰沒有競爭力的企業(yè)，使行業(yè)良性發(fā)展。這也就要求國內(nèi)的并購基金必須走產(chǎn)業(yè)基金整合的道路，而不僅僅局限于目前的推高上市公司股價。
   “未來并購的方向，特別是對于成熟的機(jī)構(gòu)來講，是要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，有扎實(shí)產(chǎn)業(yè)整合背景的并購。像醫(yī)藥行業(yè)，目前有7000多家制藥廠，肯定要并購整合。”九鼎投資合伙人朱鹥佳稱，未來的并購既是退出手段，又是交易手段，并且以產(chǎn)業(yè)為背景的并購更加持續(xù)。
第一財經(jīng)日報  2014年12月09日