国产AV无码专区亚洲AV琪琪,国产免费牲交视频免费下载,亚洲精品综合在线影院,337p日本欧洲亚洲大胆

    重組并購，持續火爆的A股投資主線，眼下正在快速地演變——參與方和交易模式不斷創新。而并購基金亦在此過程中迅速發展壯大。截至11月底，已有超過30家上市公司宣布了成立并購基金的公告；而PE及券商系的并購基金，也頻繁出沒重組募資、定增認購的名單中。
    多位業內人士對此稱，并購基金的熱潮才剛剛開始；一二級市場的巨大價差、產業整合及催生行業龍頭需求，將在未來持續助其升溫。在短期套利驅動下，泡沫也難以避免；但并購基金最終仍將實現成長型藍籌股的價值挖掘，逐步將一二級市場水位線拉回理性水平，“垃圾股也能上市的故事差不多講到頭了。”
    發展有望提速
    Wind資訊統計顯示，截至11月底已有32家上市公司宣布成立或投資產業并購基金，行業覆蓋醫藥、能源、可穿戴、文化傳媒和環保等多領域。在上市公司之外，各方機構都在加緊角力并購基金市場。PE與上市公司聯動的模式已成為并購基金主流模式，而券商系年內也崛起。11月25日晚間，科力遠（600478.SH）宣布與中信并購基金簽署市值管理合作協議。而包括中信在內，中金、西南、海通、廣發、中信建投、華泰聯合、國信等券商目前都已設立了并購基金。
    宏源證券副總經理趙玉華對稱，宏源證券的并購基金也已在籌備之中。而對于并購基金未來的發展勢頭，他表示“目前的發展態勢還不夠熱”。在經濟結構調整期的國內產業整合程度還很低，眾多行業均沒有龍頭企業形成；民營企業需要通過轉型來提高市值規模，傳統企業和國企也需要調整產業結構來煥發新生，并購重組的市場空間很大。
    趙玉華并稱，年內監管政策的調整，未來也會進一步刺激并購基金的迅速發展。今年5月，國務院下發《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，鼓勵上市公司建立市值管理制度。這是“市值管理”首次被寫入資本市場頂層制度設計的國家級文件。
    而在10月，證監會發布修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》中，明確鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司的并購重組。這也是在同類法規中，首次明確鼓勵并購基金等參與并購重組。
    “上市資產和非上市資產的巨大價差，是僅存在于中國A股市場的一個現象，但這同時也是并購基金發展的基石，價差在，并購基金的發展還會提速。”力鼎資本董事長兼執行合伙人伍朝陽稱。力鼎資本在今年9月也正式啟動成都力鼎銀科并購基金，總規模是10億元，專門用于配合上市公司進行收購兼并和產業整合。去年10月，力鼎資本還與國泰君安合作，成立了規模達3億元的國泰君安力鼎（君鼎一期）直投PE基金，推進消費服務、醫療健康等領域的行業投資。
    但伍朝陽同時稱，市場對于并購基金實現市值管理、一二級市場聯動等存在一定誤解，價差是投資中收益但并非最終目標。“比如我們并購基金的推進中必須要與上市公司進行換股，參與經營和推動持續并購。通過與上市公司持續合作而挖掘和釋放藍籌價值，這才是并購基金的未來。”
    而在伍朝陽看來，產業和資本市場都已經到了并購基金爆發的最佳時點，而加速發展之下，泡沫不可避免但也會不斷破裂；同時，會有更多公司在認真地推進產業整合。其預期五年內會有一批成長型藍籌股出現，而并購基金的爆發和去泡沫化也會逐步抹平一二級市場水位線，“對A股的另一層意義是炒差和保殼這些炒作都會逐漸消失，垃圾股也能上市的故事差不多要說到頭了”。
    A股市場玩法演變
    然而現實，或許并未如伍朝陽想得那般理想。趙玉華直言，目前A股上市公司參與或設立的并購基金，更像是服務于市值管理，“與真正的并購基金做的事差距還很遠。”
    誠鼎資本董事總經理唐祖榮亦稱，其在進行并購業務中還會遇到上市公司主導、并購基金主導誰先行的棘手問題，“比如基金投的項目如果不理想，上市公司還收不收、以怎樣的價格收？基金的項目能否賣給其他人，如何確定上市公司在其中占的股比？”
    在迎來成長型藍籌行情到來之前，機構的這些顧慮顯得更為現實而急迫。而短期內的套利玩法，就顯得格外重要。
    “并購基金紅利一定是來自于產業整合的長遠藍籌價值，而短期內也會存在非市場化紅利的收益疊加，即純投資角度的套利空間。”伍朝陽介紹稱，其針對上市公司進行非主業相關資產并購做過一組模型，在不考慮產業價值、整合效應情況下，上市公司以激進并購不斷合并財務報表、擴大市值和利潤規模，現有一二級市場水位差也會讓基金投資者獲得高于市場無風險收益率的投資回報。
    趙玉華亦稱，港股市場目前的一種并購玩法或也將傳至A股，即先以上市公司進行多元化業務并購，估值會出現溢價；在業務板塊成熟之后再分拆上市，各自板塊還會繼續有溢價空間。
    與此同時，現有上市公司并購基金的模式中也創新不斷。在并購基金的模式架構方面，目前成立的并購基金以有限合伙組織形式為主，多數產業并購基金均宣稱以投資上市公司主業相關領域為目的；也有少數基金為投資資本市場而設立，包括參與定增認購、重組募資等資本運作。
    此前，上市公司最為普遍的并購基金模式即PE機構主導類型；除作為GP出資外，PE機構有時也認繳部分LP份額。上市公司方面根據資金情況，出資比例也會有高低程度的差異。今年4月天舟文化（300148.SZ）與德同投資成立產業基金、中際裝備（300308.SZ）6月認購浙商創投O2O創新消費基金近4%等，仍沿用此類模式。
    上市公司主導模式也逐漸成勢。樂視網（300104.SZ）率先踐行上市公司控股股東及實際控制人自行完成資金募集，并組建專業投資管理團隊。而山水文化（600234.SH）年內的并購基金也以此模式為基礎。此外，部分并購基金也承擔了上市公司對投資收益的較大需求，具體體現在投資方向或不局限于某一固定行業、上市公司出資比高，或以較高的資金杠桿為最終目的。
第一財經日報　2014年12月01日