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     2012年是電影公司上市，2013年是手游并購，今年則更加多元化——游戲公司進軍電影產業，電影公司也在并購游戲公司，文娛產業掀起了多點開花的投資熱潮。一時間，文化娛樂領域充滿了資本的布局，成為PE/VC關注的焦點。
    但這似乎并不令人費解。“中國的文化產業、政策與市場的邊界不清晰，藝術家與資本融合的規則不是很清晰，商業模式與持續的盈利能力也不是很清晰，我們又處在互聯網的時代，科技、軟件、影視、娛樂高度滲透時期。產業正處于市場轉型中，交織著四種矛盾。”復星文化產業集團董事總經理錢中華表示，一些優秀的企業在政策、藝術家、市場、持續盈利能力和互聯網的結合方面走出一條非常好的道路，從而形成千億美元的龍頭企業。
    文娛產業投資熱潮或處起步階段
    目前的熱潮不過是起步階段。“美國文化娛樂領域的前六大公司都是500億美元以上的市值，僅電影票房市場就超過100億美元。反觀國內，市值占A股的比例非常低，這和這個行業的成長前景，包括行業的地位還是有比較大的差距。從數字的角度來講，我認為中國的文化產業，包括其公司的資本市場表現也是剛剛起步。”華策傳媒首席執行官王叢稱。
    起步階段就會有起步階段的特征。粵傳媒投資部副總經理王勇的看法是亂中有序。亂體現在兩個方面，其一是已經完成的文化產業并購大概700多億元，今年估計會達到1000億元的規模；公開的專門針對文化產業方面的投資基金在中國有30家左右，資金規模在400億元，資金量是非常充足的。第二個亂的情況是，大量的跨界收購的背景是中國的影視產業沒有完成工業化、本身不成體系。“國外的并購案一般失敗率在50%左右，中國今年的失敗率或較高。”他表示。
    但為什么說還是有序的呢?“投資人包括上市公司都有自己的投資邏輯。”王勇表示。一方面，隨著中國人均收入超過5000美元，中國進入中產階級的人會越來越多，消費者習慣正在改變，19歲到35歲的人群占原先收入的70%左右，影視產業發展就會比較快。另一方面，90后的數量達到了4億，這部分人群普遍以學生為主，普遍具有良好的文化產品消費習慣，這也是比較重要的方面。
    互聯網給文化企業提供更大平臺
    此外，互聯網企業給各種各樣的文化企業更大、更寬闊、更不受管制的平臺。但是互聯網企業不一樣，有用戶，然后是通道，自己來選擇內容。這里面有很多的投資機會，所以還是有序的。
    事實上，在電信網絡、有線電視網絡和計算機網絡三網融合的大趨勢下，互聯網毋庸置疑地成為其核心部分。未來三網融合又將帶來怎樣的資本流向?
    “從三網融合來講，關鍵是看市場的發展趨勢和未來的用戶，畢竟我們的服務對象是千千萬萬的普通用戶。”錢中華表示，曾經在不同時期，文娛產業喊出過不同的口號，比如渠道為王、內容為王，但是市場的發展總是波浪式增長。
    PE/VC精心謀劃文娛行業
    而對于現行中國文娛行業的背景，業內人士表示，三大陣營的格局已經愈加清晰。其一是以SMG(上海文廣新聞傳媒集團)為龍頭的國家隊代表，它們中馬上會誕生千億元級的航母企業;其二是以BAT為首的互聯網巨頭，他們從投資、運作等方式都具有互聯網傳媒的性質;其三則是以華誼為代表的大量的民營企業。在三大陣營下，PE/VC還有哪些的細分投資機會，該怎樣布局與謀劃?
    “我想用三個詞表達對這個問題的思考。”錢中華稱，第一個是居安思危。文化產業現在是生生不息的行業——一些公司表現的非常好，但在一些細分領域曾經取得了輝煌的成績，今天卻在走下坡路。一些傳媒娛樂的企業有些公司曾經市值幾十億美元，現在卻只有兩三億美元。
    “傳統的影視受到新的營銷方式沖擊，音樂的發行也會變，我們的紙媒的閱讀也受到新的挑戰，像今日頭條已經不把內容作為核心，而是把用戶行為作為核心。”錢中華表示，居安思危是非常重要的，尤其是對于曾經在一些細分領域取得成功的企業，擁抱變化、實現轉型會是非常難的事情，所以要居安思危——一些公司財務表現很好，但是說不定一個新的政策、技術、用戶趨勢就會將其打翻。
    第二是要放眼全球。新型的人、新型的技術、新的企業組織方式、新的全媒體運營、新的體驗方式，不同的因素都會促使新的模式出現。放眼全球就是要抓住這些機會、強化企業獨有的核心能力。
    第三是立足腳下。“每個公司掌握的資源、團隊是不一樣的，像阿里巴巴到今天也是奮斗了15年。要及時調整，如果你不注意自身基因對新時代、新技術的適應，就可能真的要居安思危了。機會很多，挑戰也很多，要謹慎行事。”錢中華稱。
金融時報 2014年11月27日