是騾子是馬，拉出來遛遛。曾經異常火爆的影視并購重組，到底能為上市公司帶來怎樣的業績，三季報或許能看出端倪。一些上市公司收購的影視公司資產，享受著高溢價，并夸下盈利的海口，在現實面前，卻經不起考驗。至此，上市公司對影視公司并購重組也露出了“廬山真面目”。
據WIND數據顯示，從去年1月至今，涉及A股并購影視行業公司的案例多達57起，其中有14起收購案所涉金額超過了10億元，而整個市場的并購規模早已超過百億。因為涉足影視公司的并購，江蘇宏寶（現“長城影視(002071)”）曾成為去年股市的一面“旗幟”，松遼汽車(600715)則在今年大放異彩，其股價大幅上漲背后產生巨大的“財富效應”，也讓市場資金對于類似重組趨之若鶩。
但影視并購熱也呈現出越來越多的問題。
一是除了華誼兄弟(300027)、華策影響等業內引發的并購外，上市公司的跨界并購現象同樣突出，像熊貓煙花(600599)、中南重工(002445)等上市公司本與影視行業無任何關聯，卻也在市場的影視并購大潮中欲分食一杯羹。制造業與影視業是不同的行業，將影視類資產收購進來后，能否經營好顯然是一個很大的問題。
二是并購影視業過程中不乏利益輸送與內幕交易等違規違法行為。比如江蘇宏寶停牌前，就有“神秘帳戶”大肆買入股票，其數量多超過百萬股，這些“神秘帳戶”能夠精準潛入，并且投入資金巨大，顯然是“有的放矢”。而在其它影視業并購案中，標的資產高溢價現象異常普遍，利益輸送跡象非常明顯。
三是并購資產業績不盡人意。影視資產高溢價、高估值對應的是高收益、高成長性，實際上，為了標的資產能夠以更高的價錢賣出去，出售方往往會鼓吹其盈利能力。長城影視借殼時，曾承諾2014年、2015年及2016年三年的凈利潤分別不低于2.07億元、2.3億元和2.6億元，今年前三季度，其實現凈利潤5553萬元，僅完成全年計劃的26%。禾盛新材(002290)花2.18億元巨資收購金英馬影視26.5%的股權，金英馬影視曾承諾2014-2016年三年公司的凈利潤為1.00億元、1.35億元和1.69億元。然而，金英馬今年上半年實現營收1195.7萬元，利潤僅444.12萬元。市場上類似現象不在少數。
四是上市公司董事借助于收購影視資產大肆減持套現。今年9月份，禾盛新材包括董事長在內的高管紛紛減持公司股份，套現金額高達5800萬元。10月10日，上市公司正式宣布終止重組事項，此后禾盛新材股價出現大跌，近期股市再現大漲，禾盛新材的股價也沒緩過“氣”來。
事實上，諸多上市公司跨界并購影視公司，有的確實是轉型的需要，但有的上市公司卻以市值管理之名，不斷追逐市場的熱點，什么熱門就重組什么，而絲毫不顧及到重組是否有利于上市公司本身的發展與中小股東權益的保護。也正因為如此，影視并購才能在市場上一窩風地興起。
但影視并購所產生多方面的問題卻是我們應該重點關注的。雖說資產重組是資本市場永恒的主題，但重組絕對不是資產的“東拼西湊”，更不是為了追逐所謂的熱點。從去年到今年，無論是手游并購熱，還是影視并購熱，更多的是為市場提供了炒作的題材。在這一過程中，資產出售方從中賺得盆滿缽滿，“先知先覺”者同樣從中獲得暴利，而廣大中小投資者才是最終的埋單方。
隨著《上市公司重大資產重組管理辦法》的修訂實施，在松綁背景下，上市公司實施資產重組將變得更加容易。但任何資產重組，不能扭曲資本市場優化資源配置的功能，不能損害中小股東的利益。而筆者更建議，上市公司的資產重組應該以強強聯手為主，對于任何優質資產并購劣質資產，以及劣質資產并購優質資產的現象，我們都要堅決說“不”。
此外，在洪濤看來，并購雙方信息不對稱也是導致并購終止的主要原因之一，“如在并購重組過程中，標的的說法與實際差異很大，往往會導致并購失敗。”而且，很多并購都是通過中間人介紹，因保密需要，口頭溝通或存在對標的說法不一，上市公司盡調后無法進行下去。
對于此類情形，常軍認為，“雙方在接觸過程中，首先要考慮經營理念是否認同。被并購企業的問題、困難要充分暴露，信息對稱，不能有保留，在此前提下，把技術亮點、市場優勢等完整呈現，獲取良好的估值。問題如果不充分揭示，早晚會暴露。不能為了眼前的利益故意夸大優勢，掩蓋問題。”
新浪 2014年11月11日
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