始于2013年下半年的上市公司并購潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元，比2013年全年的交易額還高。但是，伴隨上市公司并購重組數量暴漲，重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據悉，2014年內首次公告并購重組1161起，宣告終止的有21起，并購二字背后的種種玄機開始浮出水面。
需做好風險準備行業人士指出，通過并購重組，企業實現了擴張或上下游整合、多元化發展，或者進軍新的業務領域，形成并購效應和業務協同，實現財務價值和業務價值的進一步發掘。多因于此，上市公司并購重組被演繹得精彩紛呈。
但遺憾的是，絕大多數并購無法做到正常運作，看似謹慎的并購都讓人感覺后繼乏力，被收購的公司除了失敗的，有的被放棄，有的表現平平。而一些收購行為本身似乎只是為了激發股價而制造一點新聞泡沫。數據顯示，對于合并、兼并或兩者兼而有之的項目來說，最終失敗的概率在40%—80%之間。這就意味著，相比最初制定的戰略目標，絕大多數并購都將屬于失敗的項目。
“我們看到并購案例，有超過一半是失敗的，這里面包括業務整合所帶來的融合產生的價值”，騰訊投資并購部副總經理李朝暉表示，“并購是高度市場化的行為，所以，大家參與的時候要對風險做好足夠的準備—很可能是失敗的一個結果，這已經是被市場證明的事，通過這樣或那樣的方式買保險，都是不可能的。”
尤其是近一年來，國內并購熱潮不斷升溫，企業并購已成為一種趨勢，而風險也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事長周德平認為，當注冊制推行后，A股上市公司數量也將有新的變化，在體量變大的情況下，并購數量再次激增是理所當然的，“當然，并購同樣伴隨著風險，如存在高溢價收購風險并購，今年大部分并購重組的公司溢價率在100%以上；其次是題材炒作的風險，如有些高溢價、看似并購高成長性企業的案例，可能會出現公司在股價炒高后并購失敗的風險；三是跨界收購的風險，有些企業在原產業鏈上難獲取利潤點時，選擇通過并購轉型，但因為各種原因轉型失敗或依然獲得不了利潤。”
價格談不攏是失敗主因
縱觀并購失敗的典型案例，除了政策受阻、審批不暢、企業財務狀況盈利前景不達標等常見因素外，重組資產評估價值存在分歧，往往是導致并購終止的主要原因。
據業內人士介紹，并購過程中的最大障礙就是雙方討價還價。一般而言，企業的資產評估受各種因素影響，如經濟環境、行業周期、股票市場趨勢等，企業家的心態會發生各種變化，上市公司作為并購方，也會結合自身進行細致考量。
“一個項目談下來至少半年至一年，漫長的周期也考驗雙方的心理博弈，在長達數月的重組過程中極易發生變數”，鳳博投資董事長常軍表示，并購終止有70%—80%是由于評估價值不一致所導致。宏源證券并購部總經理洪濤也指出:“評估分歧確實是并購終止的主要原因，上市公司并購重組，尤其是收購非上市公司股權，超過60%是價格問題。”
從上市公告中也足以略見一斑。2014年5月13日，遠方光電公告宣布，其與深圳先進光電的并購事宜因“雙方對具體交易條款無法達成一致”而告吹。而此前1月9日，遠方光電宣布了這則總價約6500萬元的資產購買消息。公司稱，先進光電從事發光二極管(LED)固晶機等設備的研發，收購完成有利于公司整體實力的提升。
上海金融報 2014年11月11日
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