一場游戲一場夢。
小時候睡午覺的時候喜歡聽老媽講故事，白娘子和許仙，百聽不厭，反復地聽了好些年。
一個動人的故事，總是不乏聽眾。無論聽了多少次。
這就可以解釋為何《大話西游》過了多年再上銀幕，人們仍然接踵而來。
這也就不難理解，為何在游戲概念資產已經屢屢炒出天價的當下，依然有從事投資的朋友想買游戲公司。
“這錢賺得比較快。”他如此坦誠。
從已經完成收購的上市公司來看，并表的大多是業績明顯增長甚至翻番，也不愧了當時的高溢價。但深入細究，卻有十數家的收購標的在今年上半年還未能完成承諾的半數。
另一方面，游戲行業卻已被涌入的熱錢攪了個天翻地覆，一些小公司甚至因此倒閉。而游戲大亨則從中嗅到巨大的商機。君不見，沉寂已久的盛大又有在A股大展拳腳之意?
敬請看戲。
經過“涉游必漲”的2013年后，資本對于手游行業的投資熱情并未散去。
“我們目前在找手游公司投資，對手游概念還是很看好。”廣州一位私募人士近日對21世紀經濟報道記者表示。
回顧2013年的年初至年末，手游概念成就了去年資本市場最為靚麗的一批“明星股”。最亮眼的屬掌趣科技上漲397.38%、中青寶上漲了341.9%、華誼兄弟上漲了293.33%。
同樣地，手游概念公司北緯通信、涉游的神州泰岳、順榮股份、奧飛動漫、天舟文化、拓維信息也無不實現了翻倍上漲的“夢幻之旅”。
2014年手游并購熱情仍在繼續，最近的案例是任子行9月份公告擬定增收購蘇州唐人數碼科技有限公司，作價6.03億元，公司股價復牌后任子行股價連續4天一字漲停。
時值2014年秋，手游并購是“夢想照進現實”，還是已到“夢醒時分”?
根據公開數據不完全統計，2013年至今，發生了39家起上市公司并購游戲資產事件，截至2014年中報，有14家上市公司的16起并購案已經并表，涉及游戲資產21家。
財報數據顯示，2014年前三季度，14家上市公司中有12家實現盈利，旋極信息、大唐電信虧損。與去年同期比較，掌趣科技、天舟文化、奧飛動漫、雷柏科技、互動娛樂凈利潤分別增長122%、668.43%、98.37%、94.09%、56.14%，增勢較猛。較去年同期下降的公司有旋極信息、博瑞傳播，大唐電信無可比數據，其余6家公司增幅在0到30%。
受到高度關注的“涉游”上市公司，其2014年前三季度業績無疑受到了并購的影響。
并購增厚多公司業績
根據公開情況，上市公司蜂擁涌入游戲行業主要涉及三種形式的并購，一是以現金對游戲資產增資入股，二是以增發股份和現金支付形式收購游戲資產，三是游戲資產直接借殼上市、上市公司實現轉型。
“并購除了帶來二級市場的波動外，對于上市公司也帶來業績增厚，對于收購方和被收購方來說是雙贏，”易觀國際高級分析師薛永鋒接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，“但資本市場的收益顯然比手游公司的業績貢獻來得更快、更直接。”
天舟文化就因以發行股份和現金支付方式斥資12.54億元收購移動網游企業北京神奇時代網絡有限公司(下稱“神奇時代”)100%股權獲得豐厚收益。其2014年三季報顯示，天舟文化實現營業收入和凈利潤分別為2.84億元、6146.68萬元，同比增長達到58.46%、668.43%。
“營收和凈利潤同比實現較高增長，5月份手游公司神奇時代并表是核心驅動因素。5-9月份神奇時代實現歸屬母公司凈利潤5046.59萬元，占上市公司的比重達到82.1%。”長江證券10月27日研報對此點評，“我們判斷神奇時代全年實現乃至超越業績承諾(凈利潤1.2億元)問題不大。”
同樣跨界投資手游的互動娛樂也在2014年前三季度實現凈利潤61.44%的增長。其并購的廣東星輝天拓互動娛樂有限公司(下稱“星輝天拓”)100%股權在2014年3月份合并報表，對該期凈利潤產生較大的正面影響。三季報顯示，發行股份及支付現金購買星輝天拓全體股東持有的星輝天拓100%股權項目在報告期內實現收益4625.84萬元，同期互動娛樂的凈利潤為1.49億元。
更多的公司需以2014年中期為“考核”時點來看，據統計，被上市公司并購的手游標的中，有鳳凰傳媒收購的手游開發公司上海慕和網絡科技有限公司(下稱“慕和網絡”)64%、雷柏科技收購的北京樂匯天下科技有限公司(下稱“樂匯天下”)70%股權、神州泰岳并購的北京中清龍圖網絡技術有限公司(下稱“中清龍圖”)20%股權業績表現不俗。三家標的公司上半年凈利潤分別為4124.9萬元、6917萬元、1.17億元，而定增方案中對應的2014年度承諾利潤5291萬元、8000萬元、9000萬元，因此業績完成的進度為78%、86%、130%。
“慕和網絡能實現比較好的業績是因為鳳凰傳媒最初在項目的選擇上比較謹慎。”一位接近鳳凰傳媒高層的業內人士告訴21世紀經濟報道記者，“在前兩年鳳凰傳媒看了二三十個項目，最后只選擇了慕和網絡和上海都玩網絡科技有限公司。”
他介紹，后者因未談攏而終止轉讓了，但標的確實團隊和產品都不錯，公司產品的流水數據都是后臺看過。“行業一窩蜂去并購的現象可能使得有些并購特別倉促，并沒有做到盡調，業績會參差不齊。”
15家標的上半年業績未達標
“業績承諾的數目要根據上市公司的實際情況來定，不能把目標定得太高。”在上述業內人士看來，手游公司動輒一億多的業績承諾看起來太“飄忽”。
值得注意的是，與2013年被并購的手游公司大多都能實現盈利承諾不同，用可以查看的2014年上半年數據來看，并非所有被并購的游戲資產業績在進入資本市場后都實現了市場所期待的增長。
截至2014年中報，有17起游戲并購案已經并表，涉及21家游戲資產，其中有15家游戲資產在2014年上半年并未達到全年承諾業績的二分之一，5家已實現承諾業績的二分之一，1家未披露數據。不過，在2014年三季報中由于并未披露相關數據，目前仍無法判斷它們全年實現業績承諾的困難有多大。
掌趣科技2014年4月完成了對玩蟹科技100%股權和上游信息70%股權的收購。2014年半年報顯示，兩家公司分別在報告期內實現凈利潤2463.97萬元、1720.35萬元，與承諾的凈利潤經審計扣除非經常損益歸屬于母公司股東的凈利潤1.6億元、1.25億元差距甚遠，完成進度僅為15%、14%。
華誼兄弟并購的廣州銀漢科技有限公司在2014年5月并入公司報表，上半年凈利潤為3374.86萬元，為全年承諾凈利潤1.43億元的24%。
此外，還有奧飛動漫并購的上海方寸信息科技有限公司和北京愛樂游信息技術有限公司均在2014年上半年并表，但報告期內凈利潤僅為120.88萬元、-428.84萬元，而兩家公司全年凈利潤承諾數目為扣除非經常損益歸屬于母公司股東的凈利潤3500萬元和3905萬元。
“很多企業在被并購時實際上還沒有第二年、第三年的經營計劃，就定下了后幾年的業績目標，利潤承諾沒有什么依據。”易觀國際高級分析師薛永鋒表示。
“這種情況其實并不難理解。”上海某券商傳媒行業分析師指出，雖然手游行業呈現爆發式增長，但是一款手游的生命周期越來越短，短期的收益無法為未來的業績做注腳。“他認為，在這樣的行業背景下，手游公司對業績承諾難以實現是正常的，另一方面，也有可能在收購時為了拔高估值”把業績做得比較高“。
此外，前述業內人士補充，結算周期、產品發行進度集中下半年可能也是上半年一些并購標的業績較少的原因之一。
21世紀經濟報道 2014年11月07日
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