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    上市公司對影視類資產的并購活動顯露降溫跡象，近日數家公司宣布并購事項終止或暫停。究其原因，既有因為價格談不攏、并購對象問題暴露而主動終止，也有因為相關方涉嫌違法等行為被證監會暫停審核。
    業內人士指出，影視類公司資質良莠不齊，行業競爭加劇，盲目進入和過于激進的并購，只能帶來短期的股價刺激，熱潮退卻后可能暴露較大的風險。
    涉嫌違法遭稽查
    之前火爆一時的跨界收購影視公司的并購開始頻繁出現失敗或暫停。中南重工(002445)10月18日公告，接中國證監會通知，因參與本次重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，公司并購重組申請被暫停審核。不過，中南重工目前尚未收到對上市公司的立案調查通知書。公司人士表示，此次并購大唐輝煌，涉及到的交易對手有40名自然人和數家機構，不能確定是何方因何種原因而遭到稽查立案。
    3月19日，中南重工披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金的方式收購電視劇制作公司大唐輝煌100%股權，預估值約為10億元，預估增值率達105.50%。有券商投行人士指出，因重組相關方涉嫌違法被稽查立案，是導致上市公司重組暫停審核的重要原因。并購影視公司往往能導致股價暴漲，因此可能涉及到內幕交易。不過，如果稽查后排除了違法行為，重組又可以繼續。
    9月11日，另一起引人關注的泰亞股份(002517)收購歡瑞世紀并購案也宣告失敗。7月18日，泰亞股份拋出重組預案，總資產僅為8.45億元的泰亞股份擬以蛇吞象的方式收購估值27.38億元的歡瑞世紀。當時曾有市場研究人士質疑，在并購之前，公司原控股股東泰亞國際將其持有的股權轉讓給境內自然人林詩奕、林建國、林健康、林清波、丁昆明，新控股股東林詩奕與林清波、丁昆明等人存在隱瞞一致行動關系的可能，本次重大資產重組有借殼嫌疑。
    對于泰亞股份此次終止重組的原因，業內猜測，泰亞股份先通過實際控制人變更，再向第三方發行股份定向募資以及資產等值置換等方式，利用復雜的交易結構企圖避開借殼進行闖關，很有可能被監管層認為是具借殼實質。其實，在泰亞股份的重組方案中也有提示稱：“在證監會審核過程中，本次交易可能存在被認定為借殼上市而未獲審核通過的情況。”
    盈利前景不明
    急于轉型的熊貓煙花(600599)在并購影視公司的道路上也最終無果。熊貓煙花9月25日公告稱，公司終止收購影視公司華海時代。由于重大資產重組工作環節較多，涉及標的資產的審計、評估工作和盈利預測審核等相關事宜，工作量較大。而且，行業內企業間的競爭進一步加劇，行業形勢和市場環境發生變化，交易雙方對本次重組所涉及的交易價格等事項存在分歧，預計短期內難以統一。
    2014年3月14日，熊貓煙花公布重組方案，擬購買華海時代100%股權，評估值約為5.5億元，增值率815.97%。華海時代自2011年起獨自制作電視劇，2012年、2013年凈利潤分別為1488.57萬元和3839.88萬元，截至2013年底合并報表凈資產賬面價值約6006.72萬元。
    對于熊貓煙花斥資5.5億元收購華海時代，市場有質疑認為，其評估值溢價過高。有券商影視傳媒行業分析師指出，隨著行業大環境的變化，影視類尤其是電視劇制作類公司的經營風險增加。自2015年開始實施“一劇兩星”政策，一部電視劇最多只能同時在兩家上星頻道播出，電視劇制作公司的銷售壓力持續增大。大型電視劇制作公司將推出更多精品去搶占市場，而中小制作公司可能會在競爭中萎縮。
    另一家涉及影視類公司并購的禾盛新材(002290)10月9日也宣布，由于金英馬為滕站向天策投資管理咨詢(上海)有限公司合計借款1.08億元提供連帶責任保證擔保，為解除金英馬擔保責任，避免金英馬遭受或有損失，滕站擬通過轉讓金英馬股權等方式籌措資金，需要對金英馬股權結構進行調整，董事會決定終止與金英馬的重組事項。
    禾盛新材于4月17日公布重大資產重組預案，擬通過發行股份和支付現金的方式，以合計7.67億元的對價收購滕站等23名自然人所持金英馬72.38%股權。
    民生證券傳媒行業分析師鄭平表示，金英馬的問題確實比較多。其實金英馬很早以前就跟一些上市公司接觸過，大家的質疑主要源于其業績可能完不成，很多公司最后都放棄了。鄭平認為業績完不成的原因更多的還是金英馬的管理團隊以及經營能力問題，加之影視行業本身競爭也很激烈。
    后續整合是關鍵
    同花順(300033)統計顯示，今年1至9月，A股已披露涉及影視行業并購數量100余起，涉及金額近1000億元，遠超2013年的數量與規模。這些并購事件既有影視行業的內部整合，也有不同行業間的跨界并購。
    中投顧問發布的《2014-2018年中國影視產業投資分析及前景預測報告》指出，目前影視行業集中度較低，經過幾輪并購熱潮之后，市場集中度將有所提高，促進行業穩健發展。但需要重視的是，跨界收購影視企業的可持續發展性不強，風險較大，投資者不宜草率追捧。
    在10月份舉辦的中國影視產業發展(橫店)論壇上，西南證券(600369吧)董事長崔堅表示，不論是基于行業整合的產業并購，還是業務轉型的跨界并購，都要小心并購后的“消化不良”。并購行為發生后，相關企業股價短期內可能上漲，但并購者與被并購者業務真正融合、協同，轉入良性運作和循環則并非易事。
    面對這一輪文化傳媒行業的并購浪潮，崔堅認為，既不盲目也不保守是應遵循的原則，必須找到合適團隊、合適機會和合適標的，唯有理性并購才有利于不同企業之間內容、渠道、平臺的融合。
    還有專家指出，影視劇制作、發行公司具有輕資產的特點，優秀的團隊是影視劇制作、發行企業的競爭優勢，也是其核心資產。如果影視公司被上市公司收購，而上市公司沒有相應措施綁定原有創作團隊，所謂的尋求業績增長恐怕只能淪為空談。雖然在上市公司并購影視企業時會簽訂一系列對賭協議，但是否能夠完成存在疑問，對賭協議之后的發展也沒有保障。影視行業風險極高，之前的業績并不能代表今后的業績。
和訊創投 2014年11月06日