今年以來，影視并購成為A股市場一大亮點。截至10月31日，今年共發(fā)生63起影視公司并購案，涉及資金近550億元。這些并購案中近六成為跨界并購，其中多為餐飲、木材、建筑、汽車等行業(yè)上市公司。
從三季報業(yè)績來看，不少傳媒公司通過并購使得業(yè)績出現(xiàn)了明顯增長。不過，日前泰亞股份、熊貓煙花相繼宣布影視并購失敗，引發(fā)業(yè)內熱議。多位投資人士稱，盲目的進入和激進的業(yè)績對賭，猶如“定時炸彈”，遲早會爆發(fā)，未來一到兩年內，預計至少有1/3的公司并購重組會失敗。
并購成業(yè)績“興奮劑”
在披露三季報的傳媒公司中，天舟文化業(yè)績增幅達到680%，位列第一；吉視傳媒、奧飛動漫、掌趣科技、拓維信息和當代東方等公司業(yè)績增幅都超過100%。而這些公司有一個共同的特點，去年以來進行了一次或多次收購。
天舟文化公告稱，預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為6146萬元，比上年同期增長668.43%。公司業(yè)績從今年半年報開始持續(xù)攀升，原因是于5月開始合并子公司神奇時代，新增了移動網游戲業(yè)務，新增移動網游戲《忘仙》、《三國時代》及《足球大逆襲》等收入來源。
掌趣科技預計，2014年前三季度凈利潤為2.04億元，較比上年同期增長122%。公司表示，業(yè)績較上年同期大幅上升，主要原因是自2013年下半年以來，公司重大資產重組陸續(xù)實施完成，公司積極整合產品研發(fā)、渠道推廣等業(yè)務資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應。持續(xù)并購是公司業(yè)績增長的重要途徑，目前公司因并購海外游戲公司仍在停牌中。
華誼兄弟前三季度凈利潤在4.55億元，比上年同期上升10.42%。事實上，華誼兄弟今年的電影業(yè)務下滑非常明顯，之所以保持業(yè)績小幅增長主要是收購了游戲公司銀漢科技。公司主業(yè)電影業(yè)務同比減少74.76%；藝人經紀及相關業(yè)務收入同比減少6.10%。華誼兄弟表示，公司完成對廣州銀漢科技有限公司的合并，游戲業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，對利潤貢獻較大。太平洋證券預計，銀漢科技全年業(yè)績可達到3.6億元至3.8億元。
華策影視三季報顯示，今年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤2.92億元，同比增長39.68%。這其中很大一部分業(yè)績貢獻來自于其收購的克頓傳媒。中金公司的研究報告指出，克頓傳媒自2014年2月開始并表，2-9月實現(xiàn)凈利潤1.06億。
對賭激進暗藏風險
影視并購此起彼伏，多位投資人士認為，究其原因，一方面，企業(yè)的傳統(tǒng)主業(yè)日漸式微甚至虧損，為保住上市資格，公司必須尋找新的盈利點，而文化產業(yè)屬于業(yè)績高增長的范疇；另一方面，也不排除有些公司有其他短期利益訴求，利用收購提高公司市值后進行資本套利，至于影視公司能不能賺錢倒是次要的。
令人擔憂的是，完成影視并購后有多少公司能實現(xiàn)條件苛刻的業(yè)績對賭。在A股市場上，收購方與被收購方的業(yè)績對賭期限一般是3年，有的甚至會賭4年或5年。如果業(yè)績沒有達到，被收購方通常做出對價補償，扣除股份或現(xiàn)金。“有時候A股公司有較強競爭力，或較好的其他業(yè)務，會主動幫助目標公司完成業(yè)績，這樣大家都好看。”易凱資本CEO王冉說，“如果收購方本身就是一家主業(yè)也走下坡路的公司，沒有能力補回業(yè)績，這個時候不排除會有人鋌而走險進行財務造假。”
王冉警告，業(yè)績對賭完不成就像一顆定時炸彈。國家創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟秘書長曹海濤也表示，在這么多并購案例背后，至少有1/3的企業(yè)可能完不成業(yè)績對賭。“若滿足不了業(yè)績對賭要求，可能衍生出各種市場亂象。”
事實上，危險正在顯現(xiàn)。盡管三季報沒有披露業(yè)績承諾情況，但部分公司中報中已經暗藏了風險。長城影視借殼江蘇宏寶上市之后，今年上半年完成了承諾值的19.03%;禾盛新材并購金英馬后，后者今年上半年僅完成了承諾值的4.44%。
中國證券報 2014年10月31日
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