10月22日，聯(lián)建光電（300269.SZ）并購友拓公關(guān)以及易事達(dá)100%股權(quán)的重組計(jì)劃獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由此，聯(lián)建光電打造大戶外傳媒集團(tuán)、完善大戶外傳媒產(chǎn)業(yè)鏈的計(jì)劃初見雛形。
這是今年創(chuàng)業(yè)板公司的又一戰(zhàn)略并購，也是今年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的第439起并購。
今年以來，新興產(chǎn)業(yè)頻頻上演“聯(lián)姻”美事。立思辰(300010)花費(fèi)5億聘禮將匯金科技攬入懷中，華錄百納(300291)25億迎娶藍(lán)色火焰，藍(lán)色光標(biāo)(300058)頻頻出手，抱得數(shù)家廣告公司而歸……倏忽間，創(chuàng)業(yè)板跨入密集并購期。
成立5年的創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)股市跌宕、經(jīng)濟(jì)下滑等風(fēng)雨考驗(yàn)，已經(jīng)走過孩提時(shí)代，起步走穩(wěn)。一些創(chuàng)業(yè)板公司，利潤增速未必亮眼，但擴(kuò)張速度非常快，通過對(duì)上下游的收購并購，已經(jīng)形成了很強(qiáng)的擴(kuò)張效應(yīng)。運(yùn)行活躍、充滿希望與打破常規(guī)、嘗試創(chuàng)新交織，成為創(chuàng)業(yè)板性格的代名詞；并購頻繁、產(chǎn)業(yè)新興和高新技術(shù)，正是此時(shí)創(chuàng)業(yè)板的特性。
并購重組活躍
與主板并購有所不同，創(chuàng)業(yè)板推出至今，發(fā)生的并購重組大部分是產(chǎn)業(yè)整合式并購，對(duì)與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的同行業(yè)或上下游進(jìn)行并購整合。無論是文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的藍(lán)色光標(biāo)通過并購重組擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，還是辦公信息系統(tǒng)服務(wù)行業(yè)的立思辰通過兩次并購，完成了專業(yè)技術(shù)整合與專業(yè)領(lǐng)域延伸，這些細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍者，都是在公司登陸創(chuàng)業(yè)板之后，在自身快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)了主營業(yè)務(wù)，并且拓展了新的利潤增長點(diǎn)。
例如藍(lán)色光標(biāo)，能夠成為國內(nèi)“營銷第一股”，憑借的就是多次的并購重組。2010年2月，藍(lán)色光標(biāo)登陸創(chuàng)業(yè)板之后，利用超募資金、股份支付等資本市場(chǎng)賦予的優(yōu)勢(shì)條件，展開了一系列并購，并購規(guī)模從最初的不到400萬元發(fā)展到最大的并購標(biāo)的金額近18億元，通過系列收購，藍(lán)色光標(biāo)的業(yè)務(wù)范圍覆蓋到公共關(guān)系服務(wù)、廣告的各個(gè)領(lǐng)域。
前后十余筆并購，讓藍(lán)色光標(biāo)的發(fā)展呈現(xiàn)跨越式。截至2013年底，公司的營業(yè)收入從上市前2009年的3.68億元增至35.84億元，歸屬于母公司的凈利潤從0.48萬元增至4.39億元，營業(yè)收入、凈利潤增長幅度均為上市前的將近10倍。公司市值也從上市初的30億元增長到超過200億元。
目前，創(chuàng)業(yè)板公司中，類似的并購越來越多，今年已形成爆發(fā)趨勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，創(chuàng)業(yè)板今年共發(fā)生并購事件439起，涉及TMT、文化傳媒、新能源等多個(gè)領(lǐng)域，而去年同期僅發(fā)生并購101起，同比增加334.65%；在并購金額上，今年并購金額共涉及835.83億元，而去年同期共涉及金額109.52億元，一年之內(nèi)，并購金額暴增663.15%。而2009年10月到2014年的四年間，創(chuàng)業(yè)板僅僅發(fā)生并購事項(xiàng)385起，涉及金額351.52億元，今年前十個(gè)月里，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了過去四年的總和。
雖然面向結(jié)構(gòu)優(yōu)化形成整體規(guī)模的并購越來越多，但市場(chǎng)上也不乏為了炒作股價(jià)刻意跟風(fēng)、追逐熱點(diǎn)的并購行為。知名并購專家、長江商學(xué)院金融學(xué)助理教授李曉陽表示，“就怕并購重組越來越多，出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、估值虛高等情況，打著并購重組的旗號(hào)欺騙投資者，需要監(jiān)管層督促公司加強(qiáng)披露，從而保護(hù)投資者利益。”
資本培育
無論是藍(lán)色光標(biāo)打造傳媒集團(tuán)，還是立思辰構(gòu)建信息服務(wù)帝國，這些樣本企業(yè)都離不開創(chuàng)業(yè)板融資平臺(tái)的培育。由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高、盈利狀況不穩(wěn)定等多方面原因，中小微企業(yè)往往導(dǎo)致融資難、融資貴。在自身轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，這些企業(yè)獲得的資本培育，為之后的發(fā)展奠定了尤為重要的基礎(chǔ)。
2012年，上市兩年的立思辰遇見了國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、上游產(chǎn)業(yè)變化帶來的業(yè)務(wù)、市值“雙殺”，全年凈利潤下降近四成，市值一度跌至上市以來的最低值12億元。
但目前，立思辰已成為領(lǐng)先的內(nèi)容安全和視音頻解決方案提供商，并在教育領(lǐng)域有很大發(fā)展，其原因是“創(chuàng)業(yè)板給予了立思辰寶貴子彈，募集資金起到了重要作用。”立思辰董秘華婷稱，“公司能夠有轉(zhuǎn)型的勇氣和信心，除了公司高管對(duì)自身事業(yè)的孜孜追求外，資本市場(chǎng)也給予了很大的支持。”“毫不夸張地說，如果沒有使用募集資金投入研發(fā)以及收購合眾天恒與樂易考，那么，公司還需要在教育行業(yè)內(nèi)摸索更長時(shí)間，也許對(duì)一個(gè)新進(jìn)入者來說，意味著永遠(yuǎn)喪失了彎道超車的絕佳良機(jī)。”華婷稱。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板資本培育的感受，立思辰董事長稱，“大部分的創(chuàng)業(yè)板上市公司，在登陸資本市場(chǎng)時(shí)，往往已經(jīng)是一個(gè)垂直細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，如何發(fā)展做大做強(qiáng)，既要吸取成功者的經(jīng)驗(yàn)，也需要將自身的戰(zhàn)略傳達(dá)給資本市場(chǎng)，以獲得支持。資本市場(chǎng)是搞活經(jīng)濟(jì)的助推器，天然具有資源配置的作用，立思辰做了很多的探索，是創(chuàng)業(yè)板開拓進(jìn)取的創(chuàng)業(yè)者們不斷進(jìn)行探索創(chuàng)新的過程的一個(gè)縮影。”
在資本培育市場(chǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)反過來為資本市場(chǎng)提供了更多的運(yùn)作方式，例如華泰聯(lián)合證券在為立思辰的重組交易提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)的同時(shí)，率先嘗試了過橋融資服務(wù)；在藍(lán)色光標(biāo)收購博杰廣告的案例中，并購公司通過單向業(yè)績對(duì)賭向雙向業(yè)績對(duì)賭過渡；華錄百納在發(fā)行股份購買資產(chǎn)過程中，均通過向影視公司管理當(dāng)局進(jìn)行部分配套融資，從而使上市公司管理層在一定程度上也可以分享在收購過程中由于協(xié)同效應(yīng)、公司市值上升而帶來的收益。
創(chuàng)業(yè)板打通了創(chuàng)新型中小微企業(yè)的融資鏈條，在企業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期，起了巨大作用。在市場(chǎng)化環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板的并購重組催生出多元化的交易方式，提升了并購重組效率，同時(shí)，多元化的交易方式為市場(chǎng)注入活力，反促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的迅速發(fā)展，成為正向循環(huán)。
助力轉(zhuǎn)型
通過新的上市公司IPO登陸和現(xiàn)有上市公司優(yōu)化轉(zhuǎn)型，創(chuàng)業(yè)板作為“中國的納斯達(dá)克”，正肩負(fù)起承擔(dān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重任。
深交所數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，創(chuàng)業(yè)板目前已經(jīng)聚集戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司290家，占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的七成多，廣泛覆蓋新一代信息技術(shù)（112家）、節(jié)能環(huán)保（46家）、高端裝備制造業(yè)（32家）、新材料（43家）、新能源（16家）和生物（41家）等領(lǐng)域。
從規(guī)模看，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司成為創(chuàng)業(yè)板的中流砥柱，2013年，這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司貢獻(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)69.74%的營收和72.55%的凈利潤，此外，從上市前到2013年，這些公司的營業(yè)收入的復(fù)合增長率達(dá)20.78%，表現(xiàn)出良好的成長性。
此外，創(chuàng)業(yè)板公司的持續(xù)創(chuàng)新能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力成為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保障。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月30日，創(chuàng)業(yè)板271家制造型企業(yè)已累計(jì)獲取發(fā)明專利3793項(xiàng)，實(shí)用新型專利11584項(xiàng)，正在申請(qǐng)的發(fā)明專利4145項(xiàng)，實(shí)用新型專利5476項(xiàng)。其中，擁有與主營產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)14045項(xiàng)。在充分的研發(fā)投入下，創(chuàng)業(yè)板制造型企業(yè)進(jìn)一步提升研發(fā)水平與技術(shù)實(shí)力，并成功促進(jìn)了科技成果的產(chǎn)業(yè)化。
在機(jī)會(huì)的身旁，往往會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)存在，創(chuàng)業(yè)板也不例外，自從創(chuàng)業(yè)板成立以來，波動(dòng)性一直存在，2012年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連連暴跌，最低達(dá)到585.44，相比于成立之初近乎“腰斬”，此外，超高的市盈率也是投資者擔(dān)心的另一個(gè)不穩(wěn)定因素，截至10月22日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為67.87倍，比納斯達(dá)克高出一倍左右。
在創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)的資本培育下，新興產(chǎn)業(yè)公司蓬勃發(fā)展，在不斷地創(chuàng)造“新富豪”、為PE、VC以及股市投資者帶來投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過并購重組迅速擴(kuò)張和發(fā)展壯大，為中國資本市場(chǎng)帶來生機(jī)與活力，創(chuàng)業(yè)板亦成為引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要引擎。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 2014年10月24日
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