一體醫療并購獲證監會通過。北大醫藥（000788）于2014年10月17日收到證監會通知,公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易的重大資產重組事項獲得無條件審核通過。此次增發收購一體醫療100%股權,交易金額約14億元;同時向北京眾和非公開發行股份以募集配套資金約4.67億元;增發價格均為13.29元/股。預計此次增發收購完成后,將大大拓展北大醫藥的腫瘤業務線,同時配套融資有望降低公司財務費用。
一體醫療將對北大醫藥利潤貢獻顯著,是腫瘤診療設備整體解決方案提供商。一體醫療是專業腫瘤診療設備整體解決方案提供商,其核心業務主要為“醫療設備研發制造銷售”與“醫療設備整體解決方案”。根據一體醫療與客戶的合作模式,公司業務大體可分為四類模式:設備銷售模式、合作分成模式、設備租賃模式與技術服務咨詢模式。2013年,設備銷售模式收入占比為10.12%、合作分成模式87.6%、技術服務咨詢模式2.24%;設備租賃模式是公司2014年與兩家地方醫院新開展的業務合作模式。若此次收購完成后,一體醫療對北大醫藥整體利潤貢獻顯著,據公告,一體醫療2013年收入為2.43億元,凈利潤5667萬元;預測2014至2017年凈利潤分別為7464萬元、9333萬元、1.24億元與1.49億元,預測凈利潤復合增速27%。
背靠股東資源,打造新一代醫療服務龍頭,維持增持評級。公司背靠股東北京大學、北大方正及北大醫療集團的雄厚醫療資源,打造新一代醫療服務龍頭。申銀萬國維持14-16年EPS 0.08元、0.10元、0.13元,同比增長-35%、18%、27%,對應預測市盈率245倍、208倍、163倍;若考慮一體醫療并購,且2014年僅第四季度并表,我們維持14-16年EPS 0.09元、0.21元、0.27元,同比增長-28%、121%、31%,對應預測市盈率221倍、100倍、77倍;維持增持評級。
申銀萬國證券 2014年10月20日
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