梳理世界千億美元市值公司成長史，可以發現，大多數巨頭都是通過資本市場運作，不斷進行并購重組，最終實現了公司非線性成長。例如，IBM、通用電氣、思科、諾華等千億美元企業均是通過連續并購而迅速崛起。
業內公認，并購有多方面積極意義：可以帶給企業規模經濟效應，通過兼并占領行業制高點，提高市場占有率和利潤率，打壓競爭對手；可以通過縱向并購上下游關聯的企業，提高企業所在領域的進入壁壘和企業的差異化優勢；還能使企業以較低成本實現多元化發展，分散公司主營風險，實現業務轉型等。
2014年5月新“國九條”發布，首次提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，這讓市值管理逐漸成為市場熱議的話題。隨之而來的并購熱潮，更是呼應了市值管理這一大課題。據Wind數據統計，截至2014年10月15日，國內共完成并購交易1353起，正在進行的并購交易有1758起。這其中有不少上市公司通過并購重組推動行外延式發展，實現了市值的迅速提升。這也使得越來越多的企業管理者將并購作為企業市值增長的速成良方。
小市值企業并購：殼資源
根據wind數據統計，如果在2014年年初將所有資金平均分配在所有15億以下小市值股票上，那么截至2014年10月15日，這筆投資的回報率將達到101.6%。
有市場人士分析認為，小市值股票在近年普遍表現良好的一大原因正是并購重組預期。2014年年初，市值在15億以下的上市公司有192家，根據這192家公司近一年的公告信息看，曾經公告過資產重組、收購兼并或者再融資的公司超過六成。這批15億元市值以下上市公司中，近一年未公告將有資產重組、收購兼并或者再融資的，年初至今整體市值漲幅為76.81%，而有所“動作”的公司整體市值漲幅則為114.34%。
在這批年初市值最小的上市公司中，華澤鈷鎳(000693)、萬力達(002180)、科冕木業(002354)等公司年內市值變化幅度最大。華澤鈷鎳被投資者稱為“妖鎳股”，市值從年初14.20億元漲至15日的125.49億元，漲幅達到783.7%。萬力達、科冕木業也有超過700%的市值提升。而這批暴漲的公司中絕大多數都與并購重組有關：華澤鈷鎳借殼被暫停上市長達六年之久的S*ST聚友，恢復上市之后股價隨即暴漲；萬力達則是被賽納科技28億曲線借殼；科冕木業則通過資產置換和定向增發的方式置入北京天神互動科技有限公司100%股權變身一家網游公司，引發連續一字漲停。
也不是所有的并購都能順利進行。在這些市值較小的上市公司并購案例中，有一部分半路夭折。例如香梨股份(600506)此前公告重大資產重組，由昌源水務借殼上市。但在2014年4月份，香梨股份公告重組終止，其中一個重要原因就是目前借殼的審核標準等同IPO，而昌源水務難以滿足借殼上市的規定。此外還有并購雙方談判失敗的風險，百川股份(002455)2013年底層停牌籌劃資產重組事宜，但公司控股股東與對手方就重組方案關鍵事項及主要條款一直無法達成一致，最終也是不得不終止重組。
市場人士指出，市值小的上市公司有可能成為借殼的目標，一旦借殼成功，就能給投資者帶來巨大的收益。即便不是被借殼，通過并購重組的方式增強主業盈利能力，或者實現主業更迭，也有可能帶來明顯的規模提升。這也是資金追逐小市值股票的原因。目前兩市15億以下的公司僅剩8家，其中兩家是次新股，其余六家已經全部處于停牌狀態。
也有市場人士分析認為，當前市值規模較小的上市公司作為殼資源，有其價值所在，但是隨著將來注冊制的放開，IPO格局發生根本性的變化，這些殼資源的價值有可能大打折扣。
百億市值企業并購：深謀遠慮圖發展
對于中等規模的上市公司而言，并購更容易成為市值提升的動力。A股中不乏通過并購實現高成長的明星公司，例如藍色光標(300058)、復星醫藥(600196)等。
藍色光標被一些投資者稱為“并購機器”。有分析人士統計，自上市以來，藍色光標先后12次出手進行并購重組，并購規模從最初的不到400萬元發展到最大的并購標的金額近18億元，累計收購18個公司，主要為廣告、金融服務、軟件等公司，涉及資金39.28億元。公司市值也從上市之初的30億元上漲到260億元。
藍色光標曾表示，由于連續、多次、果斷、有效的行業整合收購使得藍色光標不斷壯大和發展，增強了抵御市場風險的能力，從而奠定了公司快速、可持續增長的基礎。藍色光標2014 年上半年實現營收26.28 億元，同比增長122.12%，歸屬于上市公司股東凈利潤3.02 億元，同比增長119.31%。半年報的數據給公司外延式發展的成果予以了佐證。
實際上，在藍色光標所在的廣告行業，并購重組實現外延式發展戰略的成功案例屢見不鮮。行業內著名的WPP、Omnicom、IPG集團都是很典型的案例。并購顯著提高了上市公司的盈利能力，而且為公司可持續發展提供了充足的動力。
復星醫藥的并購節奏也被冠以“瘋狂”。復星醫藥是上海最早上市的民營企業，其主業是生物醫藥和健康產業。作為復星集團公司打造醫藥王國的核心，公司高管層表示，“復星醫藥的目標是形成生物醫藥產業的聯合艦隊以及中國醫藥(600056)新經濟的代表”，而實現這一目標的手段就是整合藥業資源。
復星醫藥后來的發展模式也確實踐行了這一路線。復星醫藥從乙肝診斷試劑起家，通過先后控股、參股數十家企業，如今已經形成了醫藥工業、醫藥流通、醫療服務、醫學診斷及醫療器械多個業務板塊，各個業務之間具有強大的協同作用，串起了一條醫藥產業鏈。市場人士指出，復星醫藥的頻繁動作自有其邏輯，對于能夠完善自身產業鏈、與原有產品或服務形成互補的環節，實行“拿來主義”，與現有業務形成協同效應；而對于一些成長性較強，但業務互補性不強的企業，則進行財務投資，等待合適的時機退出。
試圖通過并購實現外延擴張的企業不在少數，但是并購并不是包治百病的良方。有投行的專業人士指出，很多上市公司管理層其實是為了并購而并購，對于公司的發展戰略，并購方向還沒有想明白，就提出三年百億五年千億的宏大目標。盲目并購很有可能使得企業浪費大量的時間、金錢卻難以形成具有協同效應的產業組合，最終賠了夫人又折兵。
千億大鱷并購：“高筑墻”“廣積糧”
從全球范圍看，市值規模超過1000億美元的巨無霸中，中國企業屈指可數。事實上，截至2014年10月15日，A股上市公司市值水平的中位數是54.94億，平均水平不過129.12億。兩市市值超過500億元人民幣的上市公司80家，市值超過1000億元人民幣的上市公司則只有29家。
作為中國經濟發展與資本市場杰出代表的2500余家上市公司中，多半還在為了百億市值奮斗，千億人民幣的市值僅僅是極少數公司引以為傲的資本。事實上，在這鳳毛麟角的千億市值巨無霸中，絕大多數是國有企業，民營企業只有比亞迪(002594)和信威集團(600485)兩家。從行業分布來看，這些千億級別的上市公司，有55.17%來自銀行、保險、證券等金融行業，13.79%來自石油、煤炭、電力等能源行業。這些行業都缺乏充分的競爭，民營企業基本無從插足。
盡管有著國資背景，擁有壟斷優勢，這些超級大企業在過往的發展過程中，還是會進行一些并購，以實現資源整合或者是海外擴張。
中國石油(601857)在2009年以174億港元的代價收購了新加坡石油公司SPC 96.18%的股份。通過這次海外并購，中石油新加坡公司擁有新加坡煉油有限公司50%股份和新加坡第三大加油站零售網絡，并在新加坡、中國臺灣、泰國等地經營船舶加油和航空加油業務，搶占了新加坡本地市場20%以上的份額，使經營領域擴展至石油煉制、油品批發零售和油氣勘探開發。
銀行業同樣借助并購實現“走出去”。工商銀行(601398)先后并購印尼的Halim銀行、澳門誠興銀行、南非標準銀行、泰國ACL銀行、美國東亞銀行、阿根廷標準銀行等標的，不斷推進海外布局。當然，海外并購如同潘多拉之盒，有時是收獲，有時則是風險。招商銀行(600036)并購香港永隆銀行至今仍是投資者討論的熱點，對于這次并購給招商銀行帶來的影響也仍然有爭議。
在一些競爭性行業，我們能夠看到并購給企業帶來的成長機會。作為千億俱樂部中難能可貴的民營企業，比亞迪在2009年收購了湖南美的客車制造有限公司100%股權。當時有分析認為，通過收購，比亞迪將以具有成本效益的方式擁有政府部門授予的制造巴士及客車的必要資質許可，讓比亞迪集團進行以新能源客車為主的制造及銷售業務。另外，該收購還為比亞迪提供了進一步擴大汽車產能、進一步擴大比亞迪在汽車市場的占有率并增加營業額的可行性，符合比亞迪的整體利益。
總體來看，對于國內企業而言，千億人民幣市值的級別的兼并收購，成為公司保持自身優勢地位或者快速開拓區域市場的常規手段。
21世紀經濟報 2014年10月18日
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