傳媒，正在成為中國并購最活躍、效果最好的行業之一。
據統計，從2013年7月1日至2014年9月10日這14個月期間，除去完成或已經宣布失敗的并購外，A股市場上還正在進行的、買方公司歸屬于傳媒行業的并購共有87項，涉及的行業涵蓋電影、廣告、軟件、智能電視、互聯網彩票、游戲等多個熱門領域。
更值得注意的是，據統計，在這些提出并購的上市公司中，同期股價上漲的概率是100%，大部分公司股價上漲超過30%。市場對于傳媒資產的熱捧，可見一斑。
傳媒并購熱潮的兩大原因
從整個大行業來看，都非常“輕”，固定資產投資非常少，即便是電影這樣的項目投資，投資周期也很短。因此這批新上市的傳媒類公司解決超募資金的方法，只能是并購。
傳媒項目成為上市公司追捧熱點，主要有兩個原因：
首先，對于傳媒類上市公司而言，并購是非常有效的外延擴張手段。并購本行業公司可以快速提高規模，相關行業公司則有集團化布局的考慮。
通過并購來實現迅速外延擴張，最典型的公司莫過于藍色光標。
在上述統計期內，藍色光標總共涉及15次并購，其中除了華錄百納提出收購藍色光標參股公司藍色火焰外，其他收購全部為上市公司藍色光標收購資產，平均不到一個月就有一項收購議案提出。
藍色光標的收購標的包括：博杰廣告89%股權、Fuse公司75%股權、密達美渡100%股權、WeAreSocial 82.84%股權、美廣互動廣告49%股權、拉卡拉2%股權、杭州網營22.67%股權、北聯偉業51%股份、藍色方略49%股權、上海凱詰19.90%股權、易試互動20%股權、彪洋科技15%股權、天與空20%股權、AriesInternational優先股。
從這些資產的主營業務來看，主要分為幾類，一類是廣告代理商，如代理電影電視的博杰廣告、香港廣告公司密達美渡、互聯網廣告公司北京美廣互動、藍標旗下公司藍色方略、游戲品牌廣告類公司易試互動、跨媒體傳播公司天與空、金融公關公司AriesInternational；一類是傳播相關產業，如美國品牌設計公司Fuse、社會化傳播公司WeAreSocial、品牌設計CRM公司彪洋科技；一類是與藍色光標原有業務關系較遠的電商公司，如拉卡拉、杭州網營、北聯偉業、上海凱詰。
從資產地域分布來看，藍色光標的收購清單上集中出現了美國、香港等地的公司。
從收購方式來看，對于較為成熟、經營穩定的廣告代理公司，藍色光標一般都保證自己絕對控股的方式;而新進入的電商行業，以及易試互動、天與空這樣的新興創業型公司，藍色光標則更像一個投資者而非管理者，暫時看不出對相關業務的進軍規劃以及新資產和舊業務的互動情況。
顯而易見，這樣的收購布局，體現了藍色光標希望轉向數字化、國際化的傾向。一方面延續了上市以；大量收購成熟公司、做大經營規模、獲得穩定現金流的思路；另一方面，是否能夠在相關行業中實現產業和投資的結合，應該也在管理層考慮范圍中。
和藍色光標路徑相似的，還有同樣非常活躍的華誼兄弟、掌趣科技，管理層通過收購一方面迅速擴大經營規模；另一方面逐漸嘗試布局相關、相鄰行業的決心堅定。
上市公司熱捧傳媒公司的第二個原因，則是過去幾年，大批傳媒類公司在創業板、中小板集中上市，他們在上市過程中，大多獲得了較高的超募資金。但傳媒行業本身，實際上并不像外界所想那么“燒錢”。從整個大行業來看，都非常“輕”，固定資產投資非常少，即便是電影這樣的項目投資，投資周期也很短。因此這批新上市的傳媒類公司解決超募資金的方法，只能是并購。
從統計數據可以看出，在并購中非常活躍的傳媒類公司，如華誼兄弟、藍色光標、掌趣科技、華誼嘉信、光線傳媒、朗瑪信息、樂視網、奧飛動漫、上海鋼聯等，都是2009年之后上市的公司。
除了公司戰略規劃和超募資金壓力這兩個一直以來支持著傳媒公司頻繁并購的因素外，2014年，傳媒行業出現兩個新的變化。一是受到IPO暫停影響，不少前兩年進入傳媒行業的PE等投資方迫于資金壓力，將并購作為新的退出渠道;二是紙媒衰落、互聯網新型傳播興起引起的廣告市場整體結構變化，迫使一些老牌傳媒公司轉型，也加入并購大潮中。
前一個變化體現在，在上述統計期內，與上市公司確認并購意向的資產，背后出現了大量的PE、VC機構，如富坤創投旗下的富坤文化傳媒基金和中技富坤基金、廣東文化產業基金、創新工場維申基金、利通產業投資基金、天津紅杉聚業基金、海匯成長基金等。
其中投資方陣容最豪華的當屬華錄百納收購的內容整合營銷公司藍色火焰，這家公司的投資方包括福田創新資本基金﹔天津達晨盛世基金、東方富海二號基金、上海云鋒基金、盛橋創鑫基金、藍火投資、湖南達晨基金、上海開拓、天津達晨創世基金、藍色光標和深創投，堪稱豪華。
第二個變化體現最充分的是浙報傳媒和華聞傳媒，從借殼上市之后，浙報傳媒從2012年豪擲35億元收購游戲公司開始，就注定了告別傳統媒體路徑。在統計期內，浙報傳媒新瞄準的并購標的包括唐人影視、華奧星空、法制報和淘寶天下，其中最引人注目的顯然是在電視劇制作領域赫赫有名的唐人影視。其他標的仍屬傳統資產的整合。
華聞傳媒則是另外一家將并購玩得爐火純青的老牌上市公司。在統計期內，華聞傳媒則盯上了5家新的公司，其中包括新媒體傳播領域的香港上市公司品牌中國、手機視頻公司掌視億通、樓宇廣告公司精視文化、輿情監控系統公司邦富軟件、動漫創作運營公司漫友文化。這些不同領域的資產進入上市公司，戰略未必清晰、整合未必到位，但是在推動上市公司想象空間方面卻十分有力。
傳媒公司投資方向
2014年，傳媒并購方面，只有一宗并購案涉及互聯網彩票，為百視通收購瑞彩通公司35%股權，進軍電視彩票業務。
縱觀統計研究的傳媒公司發展轉型來看，2014年當仁不讓的頭號熱門領域，仍然是影視制作。
這14個月的傳媒公司在影視制作方面的并購包括：華誼兄弟收購美國電影制作公司Studio8、永樂影視；當代東方收購盟將威影視；鳳凰傳媒收購傳奇影業、掌趣科技收購歡瑞世紀；華數傳媒和浙報傳媒收購唐人影視；華策影視收購高格影視。
從這些收購中可以清晰看出，盡管影視制作領域投資紅極一時，但是從投資標的而言，上市公司可以選擇的其實已經不多。
對于比較成熟的影視制作公司而言，華誼兄弟收購Studio8、永樂影視，前者是好萊塢制作公司，可以體現華誼國際化的戰略，后者是一家普通的電視劇制作發行公司，似乎可以彌補華誼在電視劇方面的弱勢。華策影視收購高格影視，也是一家普通的電視娛樂制作公司，雖然有電影出版資格和合作經驗，但成績并不突出。
在電影制作公司方面，目前國內規模較大、較為引人注目的還有兩家，一為萬達影業、二為樂視影業。這兩家公司都擁有成熟的制作隊伍、像樣作品、非常不錯的院線或者互聯網視頻渠道、股東背景雄厚。這兩家公司的問題是，獨立上市的愿景已經確認，股東強勢，不太可能用并購的方式套現。
而在電視劇制作方面，2014年有兩家備受矚目的公司進入資產市場，一家是唐人影視，一家是歡瑞世紀。這兩家公司憑借制作能力和藝人隊伍，已經在青少年市場中形成了比較穩定的品牌與口碑，可以列入國內電視劇行業的一線公司。
但是唐人2014年完成3億元增資，除了浙報傳媒和華數傳媒外，還有一家其他機構，顯然這家公司更大的可能性是自己通過IPO或者并購獨立上市，浙報傳媒和華數傳媒更像財務投資者。
而歡瑞世紀借殼上市的計劃雖然宣告失敗，但是這家公司也更有可能繼續借殼計劃，而非委身于專業傳媒上市公司。
其實從并購資金額上看，唐人影視目前的估值為12.5億元，歡瑞世紀的估值為27.4億元，被傳媒上市公司一單吃下，并非不可能。公司管理層的決策、背后投資人邏輯，以及影視公司高估值帶來的資產價格爭議問題，可能將繼續困擾這兩家公司的上市之路。
在經過2013年爆發式的并購之后，手游行業面臨與影視制作相似的問題。盡管行業熱度仍在，但是可供選擇優秀標的實際并不多，并沒有真正讓業內矚目的并購案發生。在上述統計期間，游戲類最大的并購案為順榮股份收購三七玩60%股份。三七玩為網頁游戲運營平臺，和2013年熱鬧的手游制作運營公司差別較大。
與影視、手游領域相比，為A股帶來新意的公司除了華誼、藍色光標推崇的國際化外，還包括新媒體傳播推廣、手機娛樂和互聯網彩票。其中互聯網彩票雖然方興未艾，但是對于上市公司前景的影響不可忽視。
2014年，傳媒并購方面，只有一宗并購案涉及互聯網彩票，為百視通收購瑞彩通公司35%股權，進軍電視彩票業務。
還有一家重要的傳媒公司——歌華有線，在這一年宣布進軍電視彩票業務。但是歌華有線的業務開展不涉及并購，而是通過與北廣視彩的合作開展。
與電視購彩相比，對于百視通和歌華有線這一南一北兩家公司而言，更重要的是是否能夠進入手持終端購彩市場。雖然目前大部分電商網站，包括支付寶、微信等平臺，均提供彩票服務，但是其銷售福彩和體彩的資質實際并沒有獲得彩票主管部門確認。如果互聯網彩票牌照能夠下發，這一領域毫無疑問將成為A股傳媒公司新的掘金點。
理財周報 2014年10月08日
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