隨著中國老齡化的加速,醫(yī)藥板塊未來還將有巨大的發(fā)展空間,而目前我國醫(yī)藥企業(yè)整體規(guī)模較小,并購成為常態(tài),同時新藥上市也將使公司業(yè)績發(fā)生根本的變化,既有重磅新藥又有并購題材的標的是投資的理想選擇。
看好醫(yī)藥板塊的前提
1、隨著中國進入老齡化社會,慢性病快速增加,醫(yī)藥消費快速增長,在相當(dāng)長的時間內(nèi),醫(yī)藥行業(yè)將保持每年10%以上的穩(wěn)定增長。
2、國家正在實施GMP新政,大量中小企業(yè)因缺乏改造資金只能選擇出售;我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小,僅上市公司就超過200家,醫(yī)藥上市公司只有通過并購做大做強才能提高競爭力;同時,新藥研制風(fēng)險大,中小藥企也需要通過與實力強的企業(yè)合作來籌集研發(fā)資金或?qū)嵤┊a(chǎn)業(yè)化;因此,醫(yī)藥行業(yè)自去年開始進入并購大年,并將持續(xù)數(shù)年。
選股思路
1、我國藥企整體規(guī)模小,一個重磅新藥的上市將使公司業(yè)績發(fā)生根本性的變化。重磅藥品是指年銷售額在10億元以上的品種,國外以美元計價,我國以人民幣計價。所以,藥癡重點研究和關(guān)注有重磅新藥將上市的上市公司。在介入時點的選擇上,一般選取新藥注冊通過技術(shù)評審進入行政審批階段的標的,因為這時獲批基本沒有懸念;更保險的做法是在新藥獲得GMP認證后介入,因為這意味著新藥能正式銷售了。
2、密切關(guān)注醫(yī)藥上市公司動向,尋找將開展并購的標的。其中的公開信號,是成立并購基金、定增募集現(xiàn)金、舉牌等。
3、重點研究和關(guān)注市值100億元以下的醫(yī)藥上市公司,因為這樣的中小市值公司,一個重磅品種足以使其業(yè)績成倍增長。也關(guān)注有兩個以上重磅新藥的市值200億元以下的醫(yī)藥上市公司。
4、盡可能選擇既有重磅新藥又有并購題材的標的。在組合上,重點配置長線價值投資品種,輔以中線具有并購機會的投資品種;因醫(yī)藥股的特性,不選擇短線品種。
5、今年,中藥行業(yè)不利因素較多,盡量避免選擇以中成藥或中藥制劑為主的公司。
10月份重點關(guān)注:
A、萊美藥業(yè)(300006,股吧)(300006)
理由:
1、公司有兩個重磅新藥:
——埃索美拉唑。第四代治療胃酸等的質(zhì)子泵類胃藥,去年獲得新藥證書,競爭者只有阿斯利康,且有3年的新藥監(jiān)測期。治療胃酸等的質(zhì)子泵藥的總市場規(guī)模,年銷售額120-180億元,原主力品種奧美拉唑去年銷售額下滑明顯,埃索美拉唑增長較快。萊美藥業(yè)的計劃,未來埃索美拉唑做到25%的市場占有率。隨著上海、浙江等多地招標,今年開始鋪貨,預(yù)計明年放量;公司招商基礎(chǔ)做得很好,預(yù)計明年能到10億元銷售規(guī)模,即凈利潤3億元,相當(dāng)于每股收益1.5元,給20倍的市盈率,對應(yīng)股價是30元。
——烏體林斯。去年,國內(nèi)獨家生產(chǎn)烏體林斯的成都金星因無資金進行GMP改造而被萊美藥業(yè)收購。烏體林斯用于免疫增強,在德國已銷售了將近200年,2004 年在中國上市,并進入醫(yī)保目錄,2009年,實現(xiàn)銷售額約5000 萬元,凈利潤約3000萬元,后因金星無力改革廠房而停產(chǎn)。所以,這一藥品的市場基礎(chǔ)很好。
萊美藥業(yè)接手后,拓展產(chǎn)品線,由原來單一的低濃度產(chǎn)品拓展到高濃度、中濃度、低濃度三個產(chǎn)品,價格也由過去的低濃度近70元一支,拓展到中濃度約370元一支、高濃度2000元一支,后期還將開發(fā)含片等。對于生物制劑來說,濃度的提高并不會顯著增加成本,帶來的是毛利率的上升,更重要的是,銷售規(guī)模和利潤規(guī)模大幅提高。假定銷售數(shù)量不變,同樣銷售一支,中濃度和高濃度的利潤規(guī)模要比低濃度的高得多。因此,萊美藥業(yè)自己更看好烏體林斯的市場前景。以高濃度為例,一個療程是10支,即總的費用2萬元,那么,有10萬人購買,就是20億元。假設(shè)出廠價為終端價的四分之一,公司的銷售收入就是5億元,而凈利率可達50%。
烏體林斯的GMP認證還在申請中,從9月11日公司的公告及國家藥監(jiān)局的審查公示綜合來看,最快11月份可獲得認證,放量也在明年。
從上面兩個重磅藥品的進程來看,明年將是萊美藥業(yè)業(yè)績大幅上升之年。
2、對外并購是必然的
3月份,萊美藥業(yè)設(shè)立了并購基金,并于5月展開了并購行動,后因價格未談攏而失敗。9月3日,公司公告將定增募集至多16億現(xiàn)金補充流動資金。我們認為,這是萊美藥業(yè)為并購募集現(xiàn)金,目的是為了收購較好的資產(chǎn)和減少股權(quán)稀釋量。從定增進程來看,真正的并購行動要等到明年。
3、短期,公司有維護股價的動力:10月18日有小非解禁。
4、風(fēng)險:烏體林斯年內(nèi)拿不到GMP認證,兩個重磅藥明年不能放量,并購屢屢不能成功。
綜上,市場情緒正在好轉(zhuǎn),并購題材、業(yè)績好轉(zhuǎn)題材提前炒作,藥癡認為,現(xiàn)在是介入萊美藥業(yè)的合適時機,預(yù)計一年至少有50%以上的收益,如果兩個重磅品種明年銷售理想,翻倍也是有可能的。當(dāng)然,后面,藥癡將持續(xù)跟蹤其銷售進程。
B、長春高新(000661,股吧)(000661)
理由:
1、長效生長素開始銷售。上旬9月,長春高新正式獲得長效生長素的GMP證書,其銷售已啟動。在我們的交流中,因長效生長素從過去一天一針變成一周一針,大大減少患者的痛苦,公司對長效生長素的前景非常樂觀,認為1年、至多2年能實現(xiàn)短效生長素的銷售規(guī)模。根據(jù)測算,藥癡預(yù)計,長效生長素明年銷售額能達到6億元及以上,凈利潤2億元以上,對應(yīng)每股收益1.52元。
2、重組促卵泡激素本月已進行新藥注冊和GMP現(xiàn)場檢查。根據(jù)國家藥監(jiān)局的流程推算,最快明年一季度獲得新藥和GMP證書,并開始銷售。促卵泡激素為治療不孕不育必需用藥,可促進女性排卵和增加精子活性,潛在市場為年銷售額100億元預(yù)計,長春高新的產(chǎn)品定價為進口產(chǎn)品的一半,上市后有望迅速實現(xiàn)進口替代。
3、公司還有抗艾滋病疫苗等多款重磅藥品在研制或申請注冊中,長期發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br />
4、9月10日,公告大股東增持,表明對公司長期發(fā)展的信心。
5、風(fēng)險是長效生長素明年達不到預(yù)測的目標,及重組促卵泡激素不能在上半年獲批和開始銷售。
受去年業(yè)績下滑等因素影響,股價今年最大跌幅達42%,考慮長效生長素開始銷售和大股東增持,藥癡以為,現(xiàn)在介入,樂觀預(yù)計,一年下來,最大漲幅可翻番。
C、輔仁藥業(yè)(600781,股吧)(600781)
理由:輔仁集團一直在謀求對公司的并購,公司的并購是確定性的;風(fēng)險是并購的進程和注入的資產(chǎn)質(zhì)量。
老虎財經(jīng) 2014年10月01日
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