隨著并購市場持續(xù)火熱，“PE+上市公司”并購模式再添新軍：9月24日，大湖股份(600257.SH)宣布與天津優(yōu)勢資本共同發(fā)起設立大湖優(yōu)勢消費產(chǎn)業(yè)并購基金，規(guī)模為1億-3億元，存續(xù)期5年，這將是我國水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)首只由上市公司發(fā)起設立的并購產(chǎn)業(yè)基金，將結合上市公司的行業(yè)、市場、技術產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，推動收購或參股符合發(fā)展戰(zhàn)略的標的企業(yè)，實現(xiàn)市值管理和股東利益增值。
據(jù)海通證券統(tǒng)計，迄今已經(jīng)有40余只由PE和上市公司聯(lián)合成立的并購基金，而涉及資金規(guī)模目前已超過340億元。一家PE的執(zhí)行總經(jīng)理感慨說：“實際的數(shù)字比這還要大，就我們了解，目前有一二百家公司在做并購基金，市場容量預計是千億規(guī)模。目前上市公司產(chǎn)業(yè)并購基金從背景分主要有三種：PE系、券商系、信托系，第一種數(shù)量上占優(yōu)，優(yōu)勢主要在于項目發(fā)掘的專業(yè)性，券商系和信托系的優(yōu)勢則主要在于自身的牌照和通道資源。”
羅訂坤的一盤棋
這只大湖優(yōu)勢消費產(chǎn)業(yè)并購基金可看成是PE系的代表：該基金普通合伙人GP為大湖優(yōu)勢投資管理中心，負責基金的日常運營及管理，并認繳出資1%；有限合伙人LP為西藏泓杉科技發(fā)展有限公司，出資10%到30%，其他有限合伙投資人由優(yōu)勢資本負責募集，出資69%到89%。
從股東構成來看，GP是上市公司與優(yōu)勢資本、財中投資共同發(fā)起，LP是上市公司大股東，控股方為PE，上市公司方面通過外派基金監(jiān)事，對于并購標的具有一票否決權。
據(jù)公司內部人士介紹，在募投方向上，基金將聚焦大湖股份立足農(nóng)業(yè)，輻射大消費戰(zhàn)略定位，投資于稀缺生態(tài)農(nóng)業(yè)資源，達到產(chǎn)業(yè)整合目的。《華夏時報》記者獲悉，該并購基金籌備時間超過一年，目前項目儲備情況如何？副董事長楊明坦言：“已經(jīng)接觸20余家公司，利潤從2000萬至2億不等。”
此時離1982年出生的董事長羅訂坤接手上市公司已進入第三年，目前大湖股份每股8元左右、33.74億總市值離百億目標仍有不小差距，事實上，作為“中國水產(chǎn)第一股”，大湖股份擁有的水域面積高達180萬畝，如何謀求轉型是羅訂坤這兩年一直在探索和嘗試的事情。
“我們就是魚販子，前兩年主要做中間環(huán)節(jié)，做渠道，模式比較單一，效果不算理想。”羅訂坤坦言，“我們賣活魚，所以銷售半徑限定在長沙，現(xiàn)在電商、冰鮮、營銷公司都在做，打組合拳，此次設立產(chǎn)業(yè)并購基金，強強聯(lián)手，也是希望在資本市場上有所提升，借并購項目連接上下游，從而插上騰飛的翅膀。”
2014年上半年，大湖股份業(yè)績并不算好看：1-6月份營業(yè)收入2.77億，同比基本持平，凈利潤1106萬，大幅下降了95%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為-5166.9萬元。
加拿大曼尼托巴大學國際經(jīng)濟學專業(yè)學士出身的羅訂坤野心開始凸顯：上半年先是在前海深港設立了深圳前海大湖供應鏈有限公司，6月又參與設立了杭州利海互聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，打造O2O平臺，拓展營銷渠道。此次的并購基金是否會為大湖股份打通產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的契機？市場仍拭目以待。
三級盈利模式迎考
前述PE高管則指出：“并購基金的主要盈利模式總結起來是三點：一是享受標的企業(yè)的利潤成長，二是在一級市場投資賣到二級市場套利，三是資金上加個杠桿放大收益，所以無論形式千變萬化，歸根結底是這三種模式，而業(yè)內天堂硅谷可以說是代表行業(yè)發(fā)展的方向。”
9月20日，建研集團(002398.SZ)發(fā)布簽訂《戰(zhàn)略顧問服務協(xié)議》公告稱，建研集團與浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團有限公司于2014年9月19日簽署了《戰(zhàn)略顧問服務協(xié)議》，協(xié)議有效期為3年，從2014年10月起始；天堂硅谷還通過浙江天堂硅谷長盈股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)受讓了公司高管減持的公司2.11%股份實現(xiàn)了利益綁定。
目前與硅谷天堂成立并購基金的有京新藥業(yè)、升華拜克等，與其合作的則包括萬馬股份、精倫電子等9家上市公司，合作模式更加多元：以京新藥業(yè)為例，2013年2月，京新藥業(yè)宣布與天堂硅谷聯(lián)手成立并購基金，其中天堂硅谷和社會定向投資者占并購基金規(guī)模的80%-90%，時隔一年半，目前運行如何？
公司內部人士表示：“只合作了一單益和堂的并購，有項目才一起合作，至于說收益情況還為時尚早，目前這個項目還在整合期間，效益可能要明年才能顯現(xiàn)。”2013年10月8日，項目公司天堂元金以1.2億元收購了益和堂100%股權，京新控股出資為1000萬元。
硅谷天堂亦試圖后期入股京新藥業(yè)5.1億元的定向增發(fā)，然而事與愿違，其14.25元的申購價格未能如愿以償，最終無緣增發(fā)，內部人士坦言：“并不會因為是戰(zhàn)略合作伙伴而給予特殊優(yōu)惠。”
天堂硅谷與升華拜克的并購基金成立一年，據(jù)內部人士透露：“一直有在篩選項目，但并未選中合適的標的，是PE那邊找項目，上市公司這邊負責把關，PE這邊主要是享有2%的服務費以及超額的業(yè)績獎勵，至于股權綁定方面，目前還沒有。”
滬上一家PE項目總監(jiān)說：“并購基金像我們做的規(guī)模比較小，主要是按照上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈來做并購，主要做中后期的項目。做并購基金的好處在于，如果是上市公司來做，可能存在停牌等等不穩(wěn)定因素的風險，而如果是基金來投則會避免并購失敗率。像天堂硅谷已經(jīng)可以做到產(chǎn)業(yè)鏈前端，在運作方式上也有一些創(chuàng)新。”
在一片大干快上之下，亦有不和諧音符：聯(lián)創(chuàng)光電8月25日晚間公告，公司將終止出資不超2.9億元認購上海并購基金股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)的事項，相應也將終止出資1000萬元收購贛商聯(lián)合股份有限公司所持海通并購資本管理(上海)有限公司10%股權。贛商聯(lián)合為公司間接控投股東。
為何無故終止基金認購？聯(lián)創(chuàng)光電內部人士表示：“這個基金是海通下面的一個公司發(fā)起的，主要面對上市公司和其他社會投資者，但在出資時點上未能達成一致，公司決定終止認購基金份額，短期不考慮類似的并購基金，至于說這家基金是否有其他人參與認購，是否存續(xù)，我們不清楚。”
前述PE內部人士指出：“并購基金終止可能會發(fā)生在產(chǎn)品設計環(huán)節(jié)、多方利益協(xié)調以及最后的回購退出環(huán)節(jié)，其中每個環(huán)節(jié)發(fā)生問題都可能導致基金流產(chǎn)，聯(lián)創(chuàng)光電行業(yè)的景氣度亦有可能是個不穩(wěn)定因素。”
華夏時報 2014年09月27日
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