停牌近半年的長城集團終于公告了重大資產重組方案。據重組方案顯示，公司擬通過發行股份和支付現金方式，以2.25億元收購宜興金魚陶瓷75%的股權；以7.4億元收購深海游戲100%的股權，兩項收購涉及金額總計9.65億元，超過了公司目前的凈資產總額。
其中，深海游戲100%股權預估值約為7.40億元，公司擬12.64元/股發行3512.66萬股，并支付現金2.96億元。
早在2014年1月份長城集團就曾經以3000萬元投資參股上海沃勢文化傳播有限公司（以下簡稱“上海沃勢”）20%股權，正式進軍手游業務，而此次更是再下一城一次性收購深海游戲。
值得注意的是，上海沃勢與深海游戲各自的持股人中，均有一名股東與長城集團的實際控制人蔡廷祥為老鄉。
深海游戲承諾利潤增長885%
除了收購金魚陶瓷之外，長城集團以高溢價、高市盈率的方式收購了深海游戲。
深海游戲的主營業務為移動游戲的研發及運營，業務類型主要分為自行研發游戲運營、第三方游戲發行以及移動應用推廣服務。公司目前在運營的游戲主要有自行研發的《戰仙》和發行運營的《天劍奇緣》。
截至2014年6月30日，深海游戲總資產為5156.82萬元，凈資產為2755.76萬元，其2013年度營業收入2586.26萬元，凈利潤426.56萬元，2014年1~6月實現營業收入（未經審計）為5686.35 萬元，凈利潤為1222.09萬元，而2014年承諾的凈利潤為4200萬元，凈利潤增長率高達885%。此外，此次收購深海游戲按照今年1~6月份的凈利潤來計算，其收購市盈率達到60.55倍，按照其目前凈資產來計算，預估增值率約為2685.28%。
公開資料顯示，2014年1至6月期間，共有11家A股上市公司宣布或完成收購16家手游公司，累計交易金額達135.82億元人民幣，平均每筆交易金額8.49億元人民幣。
16起并購中有7起的估值在10倍以上，平均市盈率為10.8倍，市盈率區間中位數為10.85倍。其中，被巨龍管業30億元攬下艾格拉斯的市盈率相對最高達18.75倍，中青寶收購美峰數碼的市盈率最低為5.52倍。因此60.55倍的收購市盈率和增值率已經是年內最高。
此外，根據公開數據整理，截止到2014年6月30日，16家手游公司均已實現了盈利，但利潤水平良莠不齊。以2013年凈利潤數據為例，14家公司中僅少數利潤規模超過億元人民幣，大部分利潤在1000萬元至6000萬元人民幣之間，也有公司實現了少量盈利，金額在幾十萬到幾百萬元人民幣不等。
北京一位手游公司的運營總監透露，如果一款游戲有足夠吸引力，并且迅速取得了幾百萬元的利潤的話，那么1年能增長10倍是不成問題的，有些游戲甚至能直接跳過千萬級別，跨入年收入數億元行列，不過手游的生命周期一般都很短，短的3~6個月，再長點的1年時間，很少有超過3年的時間。手游這個行業，上一個游戲火了，不見得下一個游戲就一定能火，因此投資游戲的風險也極大。
高溢價收購老鄉資產
如此高溢價的收購，使得投資者大惑不解，一些投資者在貼吧里質疑此次收購涉嫌利益輸送。
查閱深海游戲的股東之后發現，其股東之一張美賢與長城集團董事長蔡廷祥實為“老鄉”關系。據公開資料顯示，深海游戲股東之一張美賢的身份證號前六位是445122，而長城集團董事長蔡廷祥的身份證號前六位是440520，張美賢的身份證戶籍是廣東省潮州市饒平縣人，蔡廷祥則是潮州市人。
這并非是蔡廷祥第一次收購“老鄉”的公司，記者查閱發現，2014年1月9日長城集團公告稱，公司與上海沃勢實際控制人于2014年1月6日簽署了《投資意向書》，公司擬以3000萬元投資參股交易對方持有的上海沃勢20%股權。
公開數據顯示，上海沃勢主營業務為移動游戲的代理運營、游戲產品的自主研發及互聯網廣告的推廣與服務。截至2013年12月31日，其總資產為421萬元，凈資產為127萬元，2013年1~12月實現營業收入646萬元，凈利潤107萬元。
上海沃勢原股東承諾，目標公司2014年至2017年度凈利潤分別不少于1200萬元、1560萬元、2028萬元和2636萬元；或上述年度平均凈利潤不少于1856萬元。同時若目標公司凈利潤達到3000萬元，長城集團將按照10倍凈利潤（市盈率）對目標公司估值，并以該估值收購目標公司全部的股權。
而上海沃勢的總經理何鈿，其身份證號前六位顯示445121，原籍廣東省潮州市潮安縣人，長城集團能夠高溢價收購上海沃勢是否與“老鄉”何鈿有關系？尚待進一步求證。
中國經營報（北京） 2014年09月27日
技術支持：MBAChina CopyRight 2011-2016? 北京交通大學中國企業兼并重組研究中心版權所有
