Wind數據顯示，截至9月14日，今年以來國內共發生63起影視公司并購案，涉及資金已近550億元。這些并購案中近六成均為跨界并購，主業多為木材、建筑、汽車等的上市公司均開始插足影視。
資本市場也很青睞這種跨界并購，并購案一公布，大部分公司股價都以連續多個一字漲停作為回應。在文化科技行業知名投資人曹海濤看來，一方面，影視公司、尤其是民營影視公司上市進程基本處于停滯狀態，作為財務投資的股東們已經成為了這些民營公司尋求“資本解套”的最大壓力方；另一方面，上市公司、尤其是有強烈市值管理需求的公司，對于公司的大文化概念、業績增長、企業轉型方面，可謂是“求賢若渴”。
潛藏五大風險
不過，隨著上市公司半年報的發布，影視并購潛在的風險也暴露無疑。曹海濤認為，創始人健康狀況、業績對賭、整合業務、政策變動、互聯網公司的競爭等，都將是影視公司并購后面臨的風險。
“干文化的老板太辛苦了，公司基本上是純粹的輕資產，不是那種多弄幾個采礦證就可以坐等賣錢的，創業者必須一直干，什么時候停下，企業基本也停下了。”曹海濤說，“在目前這個狀態下，文化公司的老板一個人基本把公司50%以上的活都干了，要說哪個人干的比老板都多，或者哪怕重要程度不相上下，估計這個人也快自己單干了”。
據了解，近期，萬達、華誼、光線等不少大公司都有業務骨干離職單干的現象，這也導致小規模影視公司如雨后春筍般冒出。
就業績對賭而言，華策影視并購克頓傳媒之后，后者今年上半年完成了承諾值的39%；長城影視借殼江蘇宏寶上市之后，今年上半年完成了承諾值的19.03%；禾盛新材并購金英馬后，后者今年上半年僅完成了承諾值的4.44%。
“當然，文化創意產業的項目爆發性是可以期待的，而且下半年的業績往往較高。”曹海濤稱，“即使這樣，下半年整個行業一起同時爆發的可能性也不是很大。更何況，自“一劇兩星”政策頒布后，電視劇制作公司的銷售壓力持續增大，影視公司或許并沒有像看上去那么美”。
BAT強勢“觸電”
在易凱資本有限公司創始人兼首席執行官王冉看來，今年以來的影視并購熱，離不開互聯網公司的推動。阿里巴巴49億元收購文化中國成立阿里影業，百度旗下視頻網站愛奇藝與華策影視合資成立影視公司，騰訊互娛也將于下周宣布在影視業務上的重磅信息。
除了三大巨頭之外，搜狐、優酷土豆等也頻頻出擊。8月7日，搜狐宣布旗下子公司搜狐視頻將向韓國娛樂傳媒公司KeyEast投資150億韓元，由此搜狐網將獲得KeyEast 6.4%的股份。
8月28日，優酷土豆在北京宣布成立合一影業。合一影業CEO朱輝龍稱，“我們已經積累了一些合作伙伴在互聯網積累粉絲和營銷方面的手段，這也是電影公司和我們合作的原因，因為我們可以用數據帶給其制作、發行、營銷的增值”。
不難看出，與傳統影視公司的做法相比，互聯網公司強勢“觸電”之后，新型影視公司會有更多新的玩法。王冉曾指出，互聯網公司進入影視行業，不僅是資本上的沖擊，更核心的是互聯網思維帶來的沖擊。
并購玩法多樣化
一位曾操盤影視并購的PE稱，并購是術，為滿足并購雙方的利益訴求，可以在不觸犯政策紅線的情況下設計一套并購方案，但并購后的整合才是王道。
不難發現，并購方案變得越來越“巧妙”了。繼去年不幸與中視傳媒“分手”之后，今年年初，金英馬終于順利嫁給禾盛新材。這樁并購也被設計成“兩步走”，即禾盛新材先收購金英馬26.5%股權，再收購72.38%股權。
隨著證監會對借殼上市的審核日益嚴格，不少公司開始走“曲線借殼”的路子。上周剛剛宣布終止的泰亞股份收購歡瑞世紀，便是典型。泰亞股份此前的方案中，因實際控制人未發生變更不構成借殼。
此外，8月23日，萬好萬家宣布擬以30.65億元的總價收購青雨影視、兆訊傳媒、翔通動漫三家文化傳媒公司100%股權，預估值分別為7.13億元、11.01億元、12.3億元。
萬好萬家的玩法是實際控制人變化了，但收購資產總額未達到100%。由于萬好萬家向浙江省國資委購買的資產僅為其下屬的浙文投資持有的青雨影視3.9264%股權，交易作價2807.36萬元，不超過萬好萬家2013年總資產7.18億元，上市公司向收購方購買的資產總額未達到100%，并不屬于借殼上市。“這樣證監會審核通過的成功概率會比借殼高一些。”曹海濤說。
此外，完美影視27.26億元借殼金磊股份上市，金磊股份去年業績仍為盈利，今年上半年剛剛由盈轉虧。曹海濤表示，“這樣的殼還是第一次看到，說明現在越來越多的上市公司開始考慮資產換血”。
證券日報 2014年09月15日
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