2014年，A股市場迎來真正意義上的并購之年。但在空前活躍的并購市場上，最惹人矚目的并不是作為并購主體的上市公司，而是站在上市公司門口的疑似野蠻人——硅谷天堂。
參與華數傳媒和贊宇科技增發、入股萬馬股份、接盤通威股份和鴻路鋼構、舉牌精倫電子和浩物股份繼2013年首創PE聯合上市公司成立并購基金并進化為PE直接入股上市公司協助并購的模式后，硅谷天堂在2014年將這一模式發揮到了極致。
伴隨著中植系等PE紛紛模仿和復制，PE+上市公司并購模式大有席卷A股市場之勢。
硅谷天堂PE+上市公司兩大并購模式案例一覽
公告日 上市公司 合作模式 合作內容
2011.09.23 大康牧業 成立并購基金 設立天堂大康基金，規模3億
2011.11.29 合眾思壯 成立并購基金 設立天堂眾實基金，規模5億
2012.12.19 廣宇集團 成立并購基金 設立房地產基金
2013.01.30 京新藥業 成立并購基金 設立天堂元金基金，規模10億
2013.08.19 升華拜克 成立并購基金 設立產業并購基金，規模3億
2013.09.11 長城集團 入股上市公司 接盤1.32%股份，后增持至4.67%
2013.12.27 華數傳媒 入股上市公司 參與非公開增發0.48%股份
2014.03.01 萬馬股份 入股上市公司 接盤0.70%股份
2014.03.21 精倫電子 入股上市公司 舉牌5.00%
2014.05.15 通威股份 入股上市公司 接盤4.83%股份
2014.05.20 贊宇科技 入股上市公司 參與分公開增發3.84%股份
2014.06.21 鴻路鋼構 入股上市公司 接盤4.10%股份
2014.06.25 浩物股份 入股上市公司 舉牌5.00%
資料來源：wind資訊
并購的進化
在很大程度上，硅谷天堂在并購業務上的創新之舉，是一個有關進化論的故事。
一切都要從2011年說起。2011年9月19日，湖南生豬龍頭企業大康牧業公告稱，擬與硅谷天堂集團控股的浙江天堂硅谷資產管理集團有限公司共同設立從事產業并購服務合伙企業——長沙天堂大康基金。大康牧業作為天堂大康基金的有限合伙人出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。浙江天堂硅谷指定其全資子公司恒裕創投作為天堂大康基金的出資人，并由恒裕創投擔任天堂大康的普通合伙人，出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。80%的出資額由天堂硅谷負責對外募集，并根據項目實際投資進度分期到位。由此，硅谷天堂在國內首創了PE+上市公司的并購模式。這一看似簡單模式的背后，是硅谷天堂乃至國內PE發展史上驚險的一躍。
時間再往前推兩年，2009年，創業板開閘。因為增加了一條重要的退出通道，此前受金融危機影響而遭遇大幅調整的PE行業迎來了春天。但很快，一個全民PE時代到來了，剛剛得到緩解的退出道路再次變得擁堵不堪。當時，光是浙江一個省PE投資的企業就有上千家，這意味著全國有上萬家的企業在等著IPO。這是什么概念？退出問題在當時成為一個非常現實的問題。硅谷天堂執行總裁鮑鉞稱，國內PE的退出渠道一直比較狹窄，大家都往IPO這條路上擠。“在這種情況下，再僅僅依靠IPO這條道路已經變得不現實了，當時我們開始考慮開辟新的退出渠道，那就是并購。”
在當時，中國經濟面臨轉型的大環境也為并購時代的到來營造了氛圍。隨著國內企業從內生性增長進入到外延式擴張，企業的并購意愿增強，加之很多企業在上市后有大量資金趴在賬上，包括硅谷天堂在內的很多PE自然想到了與上市公司合作的模式。
但是，與很多PE只是讓上市公司出資成為PE基金的LP不同，硅谷天堂從一開始便是圍繞一家上市公司進行上下游的產業整合，鮑鉞稱之為私人定制。三年后，在被問及當初為何要私人定制時，鮑鉞表示，公司管理團隊的很多高管具有深厚的產業背景，大部分都在上市公司或者產業集團擔任過高管，對一些行業有著深入了解。可以說，硅谷天堂團隊的產業背景DNA鑄就了公司在做并購整合業務方面有著天然的優勢。
自從與大康牧業首創這一模式開始，硅谷天堂又先后與京新藥業、升華拜克等上市公司成立并購基金。之后，這一模式更是被其它PE不斷模仿和復制。據海通證券統計，到目前為止，已經有40余只由PE和上市公司聯合成立的并購基金。
實際上，自2003年弘毅投資成立，中國本土并購基金崛起之后，其發展便帶有‘橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳’的中國特色。與國外成熟市場的并購基金相比，受困于國內企業控制權難以獲取、融資渠道狹窄、退出渠道單一、整合能力不強等問題，國內并購基金的發展路徑一直比較模糊。而硅谷天堂在很大程度上為國內并購基金的發展探索到了一條可行的道路。某北京PE界人士李海（化名）表示。
在這種模式下，上市公司產業方面的優勢得以發揮，并購標的的整合問題將在很大程度上得到解決。而且，很多上市公司有閑錢趴在賬上，無意中也拓寬了PE的融資渠道。最重要的是，并購標的會在約定時間裝入所合作的上市公司，PE的退出進行了提前鎖定。
真正讓硅谷天堂一戰成名的要數2012年的博盈投資（已更名斯太爾）案例。2012年11月5日，游走在保殼邊緣、停牌4個月之久的博盈投資拋出了上市15年來的首個定增預案，募資額高達15億元，是自身資產規模的2倍，甚至超出了其當時的市值水平（12.53億元）。在定增的15億元中，5億元用來收購斯太爾。后者是由硅谷天堂2012年4月以3245萬歐元（約合2.84億元人民幣）的價格并購來的，硅谷天堂由此獲利2.16億元。硅谷天堂又利用5億元變現資金中的2億元資金參與了博盈投資的定向增發。
這一案例在當時引起資本市場巨大轟動，鮑鉞也認為其是硅谷天堂并購業務歷史上最成功的案例。這個案例是在特定的歷史條件下產生的，當時主要是歐洲正處于債務危機之中，他們愿意將一些先進的技術和企業進行出售，而中國又是制造業大國，所以我們就進行了這樣一種對接。這中間也經歷了各種曲折和困難，但最終還是順利把斯太爾賣給了博盈投資。通過此次合作，硅谷天堂助力博盈投資收購了斯太爾動力，填補了中國柴油發動機高端研發領域的空白。鮑鉞表示。
從這個案例開始，硅谷天堂開始從體外并購逐步介入到上市公司中來，為硅谷天堂進化到入股上市公司協助并購的模式埋下了伏筆。
2013年9月11日，長城集團實際控制人吳淡珠通過大宗交易平臺減持198萬股，減持比例1.32%；減持股權受讓方為硅谷天堂下屬恒嘉股權投資基金。硅谷天堂入股后開始著手對長城集團進行戰略、品牌梳理及外部并購布局及運作。由此，硅谷天堂再次實現驚險的一躍，真正打通了一級市場和二級市場的隔閡，并引發資本市場的空前熱議。
一發而不可收拾的是，2014年以來，硅谷天堂又先后參與華數傳媒增發0.48%股份、入股萬馬股份0.70%股份、舉牌精倫電子、接盤通威股份4.83%股份、參與贊宇科技增發3.84%股份、接盤鴻路鋼構4.10%股份、舉牌浩物股份。而且，這一模式也開始為其它PE所模仿和復制，僅7月份，中植系便先后染指康盛股份、荃銀高科和超華科技，PE入股上市公司的模式大有席卷A股市場之勢。
中國證券報 2014年08月13日
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