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    2014年上半年，文化產(chǎn)業(yè)繼續(xù)成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，特別是一些萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的企業(yè)也通過(guò)資本的力量入局文化產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)成為了香餑餑，但又不免讓人猜測(cè)這些買“文化”的企業(yè)究竟是真的想做“文化”還是想借買“文化”之名行買地買政策之實(shí)呢？那些備受青睞的文化企業(yè)為什么如此吸引資本？而資本又怎么進(jìn)行估值進(jìn)行并購(gòu)交易的呢？

    2014年的文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將去年的產(chǎn)業(yè)熱潮繼續(xù)推高，據(jù)新生代文化產(chǎn)業(yè)交易數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年國(guó)內(nèi)文化傳媒產(chǎn)業(yè)共發(fā)生約125起并購(gòu)重組與戰(zhàn)略性入股事件，總交易金額達(dá)1000億元人民幣（美元交易均已折算），通過(guò)對(duì)這一系列產(chǎn)融互動(dòng)事件的剖析，可以讓我們窺視到資本究竟喜歡什么樣的“文化產(chǎn)業(yè)”。

    從并購(gòu)方的公司性質(zhì)來(lái)看，主要以A股上市公司與BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主；美股和港股上市公司發(fā)起的并購(gòu)事件僅有15起，這其中還包括騰訊、百度、360實(shí)施的4起并購(gòu)；而非上市公司發(fā)起的并購(gòu)事件有18起，且以財(cái)團(tuán)和大集團(tuán)為主，其中阿里巴巴及馬云通過(guò)個(gè)人或者基金發(fā)起的并購(gòu)事件就占據(jù)了7起；非上市公司反向收購(gòu)上市公司的事件有5起，包括當(dāng)代資產(chǎn)受讓上市公司國(guó)旅聯(lián)合17％的股份成為起控股股東、阿里并購(gòu)文化中國(guó)、馬云和史玉柱的云溪投資入主華數(shù)傳媒、印紀(jì)傳媒（DMG）借殼高金食品、阿里巴巴及云峰基金戰(zhàn)略性入股美股上市公司優(yōu)酷土豆等；除此之外還有一宗國(guó)企重組，即上海文廣的大改革，涉及到東方明珠和百視通兩家上市公司。

    從并購(gòu)方所處行業(yè)來(lái)看，有超過(guò)1/3并購(gòu)事件（45起）買方為非TMT行業(yè)，最近有句流行的玩笑話“中國(guó)養(yǎng)豬的、做乳制品的、開(kāi)餐館的、做金屬管材的、賣五金的、放煙花的企業(yè)有什么共同點(diǎn)？答案：都變成了影視公司”，從中可看出文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事件的買方涵蓋了包括汽車零部件、地產(chǎn)園林、餐飲酒店、工程機(jī)械、IT通信、家居建材、煤炭有色、紡織服裝、儀表設(shè)備、新能源、金融投資等在內(nèi)形形色色的行業(yè)，大部分可以歸類為具有典型周期性特征的傳統(tǒng)低利潤(rùn)行業(yè)；另外2/3并購(gòu)事件的買方中，出版?zhèn)髅焦菊紦?jù)16起、影視動(dòng)漫公司占據(jù)16起、游戲公司發(fā)起的并購(gòu)占據(jù)9起、互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)起的并購(gòu)有18起、廣告公司（基本上就是藍(lán)色光標(biāo)一家）完成6起并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游與跨文化領(lǐng)域的并購(gòu)成為主流，單純行業(yè)內(nèi)整合的并購(gòu)事件較少。

    2. What：這個(gè)時(shí)間點(diǎn)什么樣的文化企業(yè)更具市場(chǎng)價(jià)值？哪些文化領(lǐng)域更受青睞？

    從被并購(gòu)方或賣方所處行業(yè)來(lái)看，游戲相關(guān)公司占據(jù)了1/3（包括手游、網(wǎng)游等36起）、影視公司占20％（包括影視劇、電視節(jié)目、動(dòng)漫等26起）、廣告營(yíng)銷相關(guān)公司占15％（18起）、傳媒與新媒體公司占11％（14起）、旅游相關(guān)公司占10％（12起）、彩票公司占5％（6起）。可以發(fā)現(xiàn)，具有題材性概念、有躍遷效應(yīng)的文化領(lǐng)域是資本追逐的熱點(diǎn)，不論是影視還是游戲，都具備市場(chǎng)高增長(zhǎng)、投資回收期短、回報(bào)率高、風(fēng)險(xiǎn)高但如果有穩(wěn)定的發(fā)行渠道收益也有保證的特點(diǎn)，且這些領(lǐng)域均有足夠的商業(yè)模式想象空間與細(xì)分市場(chǎng)空白。另外，一些以往非常偏僻的行業(yè)也都開(kāi)始進(jìn)入了并購(gòu)的視野，比如博彩、體育等。

    從文化產(chǎn)業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域的屬性來(lái)看，一般可以分為內(nèi)容、媒介、產(chǎn)品、服務(wù)四大類，而上半年發(fā)生的并購(gòu)事件中，對(duì)內(nèi)容公司的并購(gòu)占到近6成（70起），還有近1/3為被并購(gòu)主體為服務(wù)型公司，剩余的少數(shù)幾個(gè)是媒介公司。可以看出，文化產(chǎn)業(yè)中最核心的價(jià)值仍然是創(chuàng)意、內(nèi)容與有創(chuàng)意的人才，輕資產(chǎn)文化公司的價(jià)值正在被資本市場(chǎng)所認(rèn)可與接受，這種局面已經(jīng)與兩三年前發(fā)生本質(zhì)性和普遍性的變化，非常令人鼓舞。當(dāng)然，傳統(tǒng)意義上媒介的價(jià)值應(yīng)該是最被看好的，但國(guó)內(nèi)媒介企業(yè)市場(chǎng)化程度低、資本介入與退出難度高，且不說(shuō)傳統(tǒng)媒體轉(zhuǎn)型困難價(jià)值在逐步降低，而新興媒體都開(kāi)始向平臺(tái)化發(fā)展需要大資本介入，隨著并購(gòu)整合的加深可選的標(biāo)的會(huì)越來(lái)越少。而創(chuàng)意內(nèi)容生產(chǎn)的壁壘難以長(zhǎng)期維持，產(chǎn)業(yè)格局總在不斷變化，總會(huì)有新興且有價(jià)值的內(nèi)容公司涌現(xiàn)，內(nèi)容行業(yè)總會(huì)有一些小而美的公司存在并生長(zhǎng)著，據(jù)悉，阿里巴巴已經(jīng)低調(diào)投資了一批小制作公司，例如做微電影的小團(tuán)隊(duì)。因此，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)內(nèi)容企業(yè)仍將成為文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組舞臺(tái)上的主角。

    3. How：資本喜歡用什么價(jià)格來(lái)買“文化”？怎么估值？入股形式？交易類型？上市公司更喜歡用什么交易結(jié)構(gòu)？

    上半年文化并購(gòu)事件交易金額在10億元以上的有24起，大部分為影視和游戲公司，總交易金額達(dá)600億元，占到全部125起交易總額的60％；交易金額在1-10億元之間的并購(gòu)事件有50起，交易金額合計(jì)210億元，被并購(gòu)方也基本上為影視和游戲公司；可以看出影視和游戲行業(yè)的標(biāo)的不只是在數(shù)量上占主流，資產(chǎn)價(jià)值也普遍較高。

    全部交易中，39起交易是100％全額收購(gòu)，31起交易是控股性并購(gòu)（收購(gòu)股份在51％及以上），41起交易為戰(zhàn)略性投資（其中也包括部分相對(duì)控股型的并購(gòu)），還有14起交易所占股比仍未公開(kāi)或確定。總的來(lái)看，上市公司出于并表考慮，更喜歡在并購(gòu)中絕對(duì)控股。其中，大部分戰(zhàn)略性投資是通過(guò)增資擴(kuò)股完成的，老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交易比較少，還有4起交易是通過(guò)增持形式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的。在74起過(guò)億規(guī)模的交易中，有22起交易的并購(gòu)方采取全現(xiàn)金支付的方式，其他大部分交易采用的都是“現(xiàn)金支付+發(fā)行股份”的方式，且多數(shù)上市公司會(huì)同時(shí)采用定向增發(fā)來(lái)募集配套資金。例如鹿港科技并購(gòu)世紀(jì)長(zhǎng)龍的案例中，總交易金額4.7億元，公司以發(fā)行股份的方式支付交易對(duì)價(jià)的65％，發(fā)行價(jià)格為7.12元/股，以現(xiàn)金的方式支付交易對(duì)價(jià)的35％，總計(jì)現(xiàn)金16450萬(wàn)元，此外公司向不超過(guò)10名其他特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)1.5億元用于支付本次交易中的部分現(xiàn)金對(duì)價(jià)，發(fā)行價(jià)格不低于6.41元/股。考慮到證監(jiān)會(huì)審批的要求，在與標(biāo)的公司的并購(gòu)約定中，上市公司一般會(huì)采用分期支付的方式，且對(duì)被并購(gòu)方均有業(yè)績(jī)對(duì)賭要求，比如印紀(jì)傳媒借殼高金食品的交易中，高金食品置出資產(chǎn)定價(jià)按不低于過(guò)去20個(gè)交易日均價(jià)計(jì)算，印記傳媒承諾三年對(duì)賭業(yè)績(jī)，利潤(rùn)不足時(shí)上市公司通過(guò)回購(gòu)來(lái)補(bǔ)償。當(dāng)然，實(shí)際操作中也有部分存在明顯瑕疵的交易依然能夠獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，但從趨勢(shì)來(lái)看監(jiān)管機(jī)構(gòu)及上市公司均在這波并購(gòu)大潮中提高了對(duì)文化企業(yè)價(jià)值判斷和風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，交易結(jié)構(gòu)與條款的成熟度在不斷加強(qiáng)中。

    在估值方面，從已公開(kāi)披露估值細(xì)節(jié)的59起交易中可以發(fā)現(xiàn)，有48起交易是按照市盈率法進(jìn)行估值的，其中31起交易標(biāo)的估值在8-20倍PE之間，有10起交易標(biāo)的估值在20-30倍PE之間；按照收益法或現(xiàn)金流折現(xiàn)進(jìn)行估值的交易有4起，對(duì)上市公司的并購(gòu)則多數(shù)采取在股價(jià)基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮或下浮一定比例的定價(jià)方式，此外還有1起交易采用市凈率法估值。具體到行業(yè)估值，游戲行業(yè)去年并購(gòu)時(shí)估值過(guò)高泡沫嚴(yán)重，而今年多起游戲并購(gòu)的估值則顯示出行業(yè)理性在適當(dāng)回歸，預(yù)計(jì)未來(lái)游戲行業(yè)估值將穩(wěn)定在15-30倍之間；影視由于其專項(xiàng)性以及未來(lái)營(yíng)收的不確定性風(fēng)險(xiǎn)高，去年以前并購(gòu)行為和估值均較為謹(jǐn)慎，而從去年開(kāi)始到今年不斷升溫，預(yù)計(jì)今年內(nèi)影視行業(yè)的估值有望達(dá)到巔峰，未來(lái)影視公司被并購(gòu)的平均市盈率有望維持在12-20倍；廣告目前還未看到估值較高的案例，市盈率基本上在8-15倍間，未來(lái)廣告行業(yè)的估值預(yù)期將繼續(xù)走低，在新媒體廣告成熟起來(lái)之前行業(yè)估值水平有可能維持在12倍以下；其他行業(yè)的估值水平由于樣本量太小均不具備統(tǒng)計(jì)規(guī)律上的參考價(jià)值，但總的來(lái)說(shuō)目前蕭條的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下與二級(jí)市場(chǎng)中，文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)估值依然是最高的，甚至仍在不斷出現(xiàn)一些匪夷所思的高估值給市場(chǎng)注射興奮劑來(lái)撩撥大眾的神經(jīng)。

    在這樣低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融環(huán)境下，文化產(chǎn)業(yè)能夠逆勢(shì)受到資本的高估值追捧，究其原因，可以從并購(gòu)各利益相關(guān)方的價(jià)值訴求來(lái)看出個(gè)究竟：

    對(duì)于監(jiān)管部門，大勢(shì)與政策導(dǎo)向是最需要關(guān)注的，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)的GDP發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，迫切需要?jiǎng)?chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，另一方面能夠同時(shí)搭上推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)與提高軟實(shí)力兩個(gè)國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略概念的行業(yè)獨(dú)此一個(gè)，最關(guān)鍵的是意識(shí)形態(tài)與社會(huì)倫理方面的發(fā)展已給國(guó)家?guī)?lái)各種問(wèn)題，迫切需要文化的回歸，而產(chǎn)業(yè)化主體的一切動(dòng)作都是優(yōu)先鼓勵(lì)的，而且可以不斷用其他手段輔助配合，金融、法律、財(cái)政、稅收、貿(mào)易、土地等各項(xiàng)政策已全部?jī)A向文化，這些工具的加入也讓交易各方都深感交易能夠帶來(lái)的附加價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易成本。

    對(duì)于買方，大部分并購(gòu)方具有明顯的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需求，當(dāng)然其中也有很多是在營(yíng)造股票概念，要分情況看待。第一類買方是文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司，它們既有主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，并購(gòu)的主要?jiǎng)右虿煌夂跏菫榱藢?shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，不過(guò)文化產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)很難體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和流程/業(yè)務(wù)/結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組上，因?yàn)槲幕a(chǎn)品與創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)的簡(jiǎn)單融合并不會(huì)使個(gè)性化的文化產(chǎn)品成本隨著創(chuàng)作、生產(chǎn)、營(yíng)銷等規(guī)模的擴(kuò)大而下降，文化產(chǎn)業(yè)模式和產(chǎn)品的快速?gòu)?fù)制其實(shí)一直是個(gè)偽命題，因此文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組更多是范圍經(jīng)濟(jì)上的考慮，通過(guò)整合不同的細(xì)分產(chǎn)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)將同一個(gè)文化要素應(yīng)用在多個(gè)領(lǐng)域并獲得收益的目的；第二類買方是文化產(chǎn)業(yè)邊界上的公司和文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)逐漸被邊緣化的行業(yè)，他們和文化沾邊但嚴(yán)格意義上又不是文化產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域，以往經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或服務(wù)附加值與利潤(rùn)率在不斷走低，希望借助文化創(chuàng)意與內(nèi)容的爆發(fā)性與帶動(dòng)力提高主業(yè)的附加值，最典型的例子就是傳統(tǒng)媒體通過(guò)并購(gòu)換血轉(zhuǎn)型和玩具制造業(yè)通過(guò)并購(gòu)游戲和動(dòng)漫打開(kāi)新的市場(chǎng)完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；第三類買方完全是行業(yè)外的公司，傳統(tǒng)行業(yè)諸如煤炭、餐飲、鋼鐵、制造業(yè)等經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)乏力甚至虧損，迫切需要徹底轉(zhuǎn)型，這時(shí)文化產(chǎn)業(yè)成為不二法門，雖然不懂也沒(méi)關(guān)系，“不明覺(jué)厲”。不論以上哪種情況，大家最關(guān)注的其實(shí)都是文化能為上市公司帶來(lái)資本市場(chǎng)的高估值，至于文化項(xiàng)目本身賺不賺錢已經(jīng)不重要了，對(duì)公司的戰(zhàn)略價(jià)值和產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)之類的有考慮過(guò)，但事實(shí)上沒(méi)有多少公司把這一點(diǎn)置于資本套利的重要性之前。最明顯的案例就是阿里巴巴，近半年的一系列收購(gòu)動(dòng)作表明，阿里做文化其實(shí)是“醉翁之意不在酒”，并非是想通過(guò)文化產(chǎn)業(yè)賺多少錢，而更希望做大最具想象空間的“文化產(chǎn)業(yè)”盤子，為其IPO提高估值，比如阿里收優(yōu)土為了盤活電商，但不會(huì)作為核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，對(duì)優(yōu)酷土豆來(lái)說(shuō)則不如和騰訊合作的協(xié)同效應(yīng)大，再比如阿里收購(gòu)UC，對(duì)于一直靠百度庇護(hù)成長(zhǎng)起來(lái)的UC來(lái)說(shuō)，百度導(dǎo)流的作用其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于阿里，所以阿里的并購(gòu)動(dòng)作完全是在拼盤子。剩下的諸如湘鄂情、禾盛新材、道博股份、凱撒股份等外行公司進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的動(dòng)機(jī)其實(shí)也都昭然若揭。至于期冀靠著文化概念跑馬圈地蓋房子和享受避稅政策的也大有人在，不一而足。

    對(duì)于資本，不論是專門投文化產(chǎn)業(yè)的PE和并購(gòu)基金也好、參與上市公司定增的游資也好、投資二級(jí)市場(chǎng)的公募基金也好，文化概念都是目前的一個(gè)避風(fēng)港。全球范圍來(lái)看經(jīng)濟(jì)低谷期文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)都是最好的資本配置點(diǎn)，而對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，A股的文化產(chǎn)業(yè)高估值更是讓所有資本都蠢蠢欲動(dòng)，希望在這一輪套利機(jī)會(huì)中分得一杯羹，在文化大發(fā)展的背景下，政策和市場(chǎng)給出了文化產(chǎn)業(yè)夢(mèng)一般的想象空間，任何企業(yè)背后圍繞的資本和投行都有動(dòng)力推著企業(yè)向文化產(chǎn)業(yè)靠攏，所以不少企業(yè)其實(shí)是被資本的逐利性推著前行的，文化產(chǎn)業(yè)也許只是他們途徑的一站而已，只不過(guò)這一站還能停上一段不短的時(shí)間，其實(shí)已有不少公司開(kāi)始尋找下一個(gè)停靠點(diǎn)了。

    對(duì)于賣方，低買高賣永遠(yuǎn)是商業(yè)的本質(zhì)，只要智商正常的人都知道在市場(chǎng)的最高點(diǎn)出手，公司賣掉人還在，文化產(chǎn)業(yè)中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和品牌效應(yīng)其實(shí)是很容易同時(shí)沉淀在公司和個(gè)人身上的，并且經(jīng)常更側(cè)重于后者，這是由文化輕資產(chǎn)與高度依賴于創(chuàng)意個(gè)人的特征決定的，因此企業(yè)對(duì)于文化從業(yè)者來(lái)說(shuō)經(jīng)常是一個(gè)附屬品，有人出高價(jià)干嘛不買？而通過(guò)上市公司獲得源源不斷的大量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金也有助于自己安心創(chuàng)作更好的文化產(chǎn)品，希望在競(jìng)爭(zhēng)加劇的行業(yè)中比如影視、動(dòng)漫、游戲存活下來(lái)，拼的是資金糧草，何樂(lè)而不為？至于希望獨(dú)立上市的公司，A股排隊(duì)困難，獨(dú)木橋難擠，等待各種政策的開(kāi)閘又需要周期，屆時(shí)估值必定會(huì)大打折扣，還不如直接并入上市公司來(lái)得直接，而且上市公司給出的價(jià)格大部分都優(yōu)于市場(chǎng)上的各類私募基金，值!

    我們認(rèn)為本輪文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組是“偽產(chǎn)業(yè)整合”，因?yàn)閺亩鄶?shù)并購(gòu)事件的交易目的、交易主體、估值水平、交易條件以及預(yù)期效果來(lái)看，真正有望通過(guò)并購(gòu)文化企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與協(xié)同效應(yīng)的鳳毛麟角，并購(gòu)重組原本是為了提升產(chǎn)業(yè)效率，但事實(shí)上我們很難從這些事件中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)效率明顯提高的典型代表，而這些并購(gòu)動(dòng)作也確實(shí)沒(méi)有催生有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，雖然我們很希望看到質(zhì)變、看到顛覆性的事件，但很遺憾產(chǎn)業(yè)仍然停留在量變階段，這是不可逾越的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。

    并購(gòu)整合，并購(gòu)只是開(kāi)始，整合才是目的。考慮到并購(gòu)后的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)釋放需要一定時(shí)間，那么整合這個(gè)真正的難點(diǎn)就浮現(xiàn)出來(lái)了。以國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段和企業(yè)的成熟度來(lái)看，基本上國(guó)內(nèi)文化企業(yè)的并購(gòu)后整合，包括人員整合、財(cái)務(wù)整合、資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合、資源整合等，均處于空白階段，相信在資本完成這波套利退出之后，將有一大批并購(gòu)后整合失敗的案例浮出水面。上市公司和文化企業(yè)的結(jié)緣過(guò)程很炫目，但是緣分能走多久不好講，當(dāng)然我們還是愿意祝福他們走得遠(yuǎn)一些。考慮到資本的屬性，這么玩文化其實(shí)本身沒(méi)有錯(cuò)，畢竟好萊塢也是靠華爾街才崛起的，只要合理運(yùn)用，中長(zhǎng)期來(lái)看文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合效果還是值得期待的，但需要時(shí)間、需要基因改造、更需要緣分!

    資產(chǎn)管理、資產(chǎn)管理，有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才有得管理！任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是有限的，而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的培育與成長(zhǎng)周期也是有規(guī)律的，無(wú)法逾越。由于文化產(chǎn)品的爆炸性躍遷效應(yīng)非常明顯，文化公司的成長(zhǎng)其實(shí)不需要很久，只要資金足夠，2-3年一個(gè)各方面商業(yè)指標(biāo)足夠漂亮的文化公司也就打造出來(lái)了。但“三年一個(gè)秀才、十年一個(gè)小生”，文化產(chǎn)業(yè)中最核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是“人”，是具有創(chuàng)意能力和文化精神的人，這樣的人是非常稀缺的，這么多年產(chǎn)業(yè)中培養(yǎng)出的人才也就那么多，并購(gòu)來(lái)并購(gòu)去都是那些人以不同的角色、時(shí)間、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。因此，上市公司這一波文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的高潮將隨著核心人才的批量固化而慢慢趨于平靜，從近兩年文化并購(gòu)事件的規(guī)模、范圍、價(jià)格和交易條件來(lái)看，預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)大部分以人為核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包括有品牌積淀的文化公司將在一年內(nèi)被各種協(xié)議鎖定，而這輪鎖定的周期是3-5年；與此同時(shí)，新一波年輕人才能夠獨(dú)立成長(zhǎng)起來(lái)還需要一段時(shí)間，新興文化公司的品牌積淀也要假以時(shí)日；另一方面，新生代的文化消費(fèi)理念讓新生代的文化從業(yè)人才有了獲得市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)可的機(jī)會(huì)，加之早期投資市場(chǎng)的不斷成熟與上市門檻的不斷降低也會(huì)讓資本開(kāi)始慢慢接受投年輕人、投早期的理念，對(duì)于資本而言沒(méi)有必要都為追逐成熟階段的明顯優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)爭(zhēng)得頭破血流還占?jí)嘿Y金閑置成本，差異化的資本配置有望在全市場(chǎng)范圍普遍出現(xiàn)。因此我們判斷，這一輪文化并購(gòu)的高潮在2015年上半年必將趨于平穩(wěn)，且本土的文化產(chǎn)業(yè)將回歸經(jīng)營(yíng)為王的時(shí)代，以為股東創(chuàng)造價(jià)值作為下一個(gè)時(shí)代的主題，以小而美文化生態(tài)群落的聚集與共生作為產(chǎn)業(yè)特征，以版權(quán)內(nèi)容和商業(yè)模式為持續(xù)投資熱點(diǎn)。

    預(yù)計(jì)3年左右時(shí)間即2018年之前，另一個(gè)文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)高潮將伴隨著中國(guó)文化娛樂(lè)市場(chǎng)的進(jìn)一步放開(kāi)而進(jìn)入跨國(guó)整合階段。資本是野蠻的，家里的野蠻人都已經(jīng)在這一波高潮中折騰過(guò)了，門口的野蠻人馬上就要沖進(jìn)來(lái)，文化企業(yè)和文化資本們，大家準(zhǔn)備好了嗎？