德力股份（002571.SZ）一紙9.3億元進(jìn)軍游戲公司武神世紀(jì)的公告引發(fā)二級(jí)市場的瘋狂追捧。
主業(yè)為日用玻璃器皿制造的企業(yè)收購游戲公司，且斥資不菲，是趕時(shí)髦還是多元化戰(zhàn)略發(fā)展需求？德力股份本次收購的標(biāo)的對(duì)于資本市場并不陌生。成立于2008年的武神世紀(jì)原名武神有限，2012年曾計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板，在去年上半年的IPO財(cái)務(wù)核查之后被終止審查。
溢價(jià)9倍進(jìn)軍游戲
德力股份公告的方案顯示，該重大資產(chǎn)重組擬采取發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式取得劉毅等五名自然人和美拓創(chuàng)景、智盈澤成所持有的武神世紀(jì)100%股權(quán)。其中，以發(fā)行股份方式收購武神世紀(jì)65%股權(quán)，向不超過10名特定投資者募集配套，加上部分自有資金收購武神世紀(jì)35%的股權(quán)。
截至今年4月30日，武神世紀(jì)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為9335.27萬元，評(píng)估值9.3億元，評(píng)估增值率896.22%。公告稱，考慮到武神世紀(jì)及其子公司主要從事游戲研發(fā)和運(yùn)營業(yè)務(wù)，屬于輕資產(chǎn)公司，賬面記錄的資產(chǎn)量少、擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)多、產(chǎn)品附加值高等特點(diǎn)，評(píng)估方法采用收益法。
德力股份稱，自2011年上市以來，一直致力于做大做強(qiáng)日用玻璃器皿制造主業(yè)，但受到近年來國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變化、消費(fèi)者消費(fèi)行為變化、公司投產(chǎn)項(xiàng)目的周期性等因素影響，公司目前盈利能力并不突出且主營業(yè)務(wù)較為單一，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。本次交易完成后，德力股份將轉(zhuǎn)型為高新技術(shù)制造與文化創(chuàng)意并行的雙主業(yè)上市公司，奠定上市公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。
武神世紀(jì)質(zhì)地一般
截至7月16日，德力股份總市值64.91億元，流通市值23.9億元。斥資9.3億元收購武神世紀(jì)可謂大手筆操作。
一位私募人士稱，德力股份盤子小，收購的又是熱門概念網(wǎng)絡(luò)游戲公司，踩準(zhǔn)市場神經(jīng)，大漲乃意料之中。
去年以來，A股市場對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)的并購高燒不退。多家非游戲類上市公司通過收購進(jìn)入游戲領(lǐng)域，總能受到市場的熱烈追捧。實(shí)際上，德力股份對(duì)游戲領(lǐng)域渴望已久。早在今年春節(jié)前后，就傳出德力股份擬斥資收購上海綠岸網(wǎng)絡(luò)科技股份的消息。2月7日，德力股份大漲9.03%，并在此后幾個(gè)交易日繼續(xù)保持昂揚(yáng)的上升勢(shì)頭。
然而，綠岸網(wǎng)絡(luò)對(duì)收購事宜并不熱衷。2月12日，得力股份發(fā)布公告，對(duì)收購綠岸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行澄清，稱公司相關(guān)負(fù)責(zé)人前期的確與綠岸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了溝通接觸，并對(duì)未來合作的可能性進(jìn)行了探討，但雙方目前還未簽訂框架協(xié)議或意向協(xié)議等任何書面文件。
次日晚間，德力股份再發(fā)公告，稱經(jīng)過慎重考慮，決定與綠岸股份終止合作事項(xiàng)的任何洽談。
及至德力股份3月12日宣布停牌，涉足網(wǎng)游的傳言再一次甚囂塵上。
醞釀4個(gè)月之久，德力股份本次收購的標(biāo)的成色如何？財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年武神世紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元、1.13億元，對(duì)應(yīng)凈利潤6453.01萬元、2317.64萬元。2014年1~4月，武神世紀(jì)營業(yè)收入3771.02萬元，凈利潤1672.4萬元。
對(duì)比此前被德力股份相中的綠岸網(wǎng)絡(luò)，半年報(bào)顯示，2013年上半年，綠岸股份總資產(chǎn)1.75億元，營業(yè)收入1.51億元，凈利潤4784萬元。武神世紀(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯得頗為寒酸。
對(duì)于武神世紀(jì)連年下滑的利潤，德力股份解釋稱，武神世紀(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。2013 年武神世紀(jì)經(jīng)營戰(zhàn)略改變，決定由端游產(chǎn)品向手游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，對(duì)端游產(chǎn)品的后續(xù)研發(fā)和推廣力度下降；同時(shí)《武神》、《神話》、《水滸無雙》三款端游用戶數(shù)和 ARPU 值經(jīng)過高速增長進(jìn)入成熟期后，收入亦會(huì)趨于穩(wěn)定或略有下降。
然而，曾經(jīng)IPO闖關(guān)失敗的武神世紀(jì)，面臨的問題可能遠(yuǎn)非轉(zhuǎn)型陣痛所能概括。
數(shù)據(jù)顯示，武神世紀(jì)2014年1~4月收入絕大多數(shù)還是由端游貢獻(xiàn)。占比最高的是《神話》，收入1669.28萬元，達(dá)到44.2%，其次是《武神》，收入767.3萬元，占比20.35%，《水滸無雙》收入671.13萬元，占比17.8%。其他端游貢獻(xiàn)的收入多在50萬元之下。
一位資深游戲玩家稱，武神世紀(jì)出品的端游，同質(zhì)化過于嚴(yán)重。只是改了畫面、人物造型、特效，其他玩法全部都一樣。
除了自我借鑒，武神世紀(jì)2012年推廣《水滸無雙》之時(shí)，照搬九城《神仙傳》公測活動(dòng)，引發(fā)九城員工對(duì)毫無創(chuàng)意的抄襲行為隔空喊話。
武神世紀(jì)則稱，為了實(shí)現(xiàn)從端游向手游的轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)不再研發(fā)新的端游產(chǎn)品。而轉(zhuǎn)型背后，也伴隨著原有游戲玩家在貼吧等場合對(duì)老游戲運(yùn)營維護(hù)后繼乏力的抱怨。
一位私募人士稱，很多被收購游戲公司往往都是項(xiàng)目公司，整個(gè)公司并沒有研究出很多產(chǎn)品。
一款手游能夠占領(lǐng)市場，存在很大的不確定性。而手游玩家喜新厭舊的固有特性，使得一家公司從端游轉(zhuǎn)型手游面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。該人士稱。
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 2014年07月17日
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