7月15日15時，國資委決定對其所監管6家中央企業開展四項改革試點，而在此之前，6家央企所涉及的21家A股上市公司中，有14家公司以紅盤報收。此前一直備受關注的混合所有制改革此次也被列入四項改革試點內容之一，有分析認為，混合所有制的實現路徑主要是通過上市公司進行資本運作與市值管理，相關上市公司值得重點關注。
國資委宣布中糧集團等6家央企成為改革試點企業的消息發布之后，資本市場聞風而動，7月16日，在大盤走弱的情況之下，6央企旗下上市公司股價依舊一路走高，領漲兩市。
從6家央企的情況來看，中糧集團是國有資本投資公司試點企業，這也使得業界對公司未來的資本運作情況極為關注。中糧集團在稱，擬以混合所有制作為配置資源的主要手段，在下屬企業引入其它所有制的產業資本、社會集合資本、私募股權等戰略投資者，加快實現國有資本投資公司試點愿景。不過，試點方案公司稱目前還在制定中，且未提及具體時間表，只是表示如有消息會和大家溝通。此外，清科研究中心分析師曹紫婷則認為，在混合所有制改革的背景下，未來PE機構將不再單純涉足企業兼并重組、上市融資等領域，企業日常管理中也可以看到VC/PE的身影，混合所有制企業將全方位迎接VC/PE的進駐。
國資民資合作打開想像空間
從公開的消息中可以看出，國資委宣布的改制從四個方面進行，其中，中糧集團是國有資本投資公司試點企業，中糧集團稱，近年來公司在混合所有制上進行了積極探索，充分借助國際資本和行業龍頭的力量打造國際化產業平臺。
中糧集團認為，之所以會被選為首批國資改革試點企業，是因為公司具備的基礎條件使然：中糧集團近幾年一直在積極進行改革探索，比如建立現代企業制度，開展董事會試點，探索投資公司式的管理；業務重組上市，重組中谷、華糧，收購尼德拉和來寶農業等，為保障國家糧食安全積極布局。
經過不斷的業務輯梳理、優化和調整，中糧集團目前已基本形成以糧油食品為核心主業的投資公司型組織架構，具備了國有資本投資公司的雛形。
此外，中糧集團透露，公司近年來進行了大量的并購重組工作，具有較強的資本運作能力。2005年-2013年，中糧共完成近50起并購項目，投資額146億元。相比并購當年，2013年底被并購企業總資產增長4.28倍，凈利潤增長33.6倍。
對于未來的改革方向，中糧集團稱，將以混合所有制作為配置資源的主要手段，在下屬企業引入其它所有制的產業資本、社會集合資本、私募股權等戰略投資者，加快實現國有資本投資公司試點愿景。
從中糧集團上述描述中可以看出，引進戰略投資者、增強旗下各板塊業務競爭力是改革的重點方向。
對此，清科研究中心分析師曹紫婷認為，混合所有制最大的想象空間在于國資與民資合作，共同把蛋糕做大。過去，很多行業領域被央企等國資背景的企業占據主要地位，民間資本渴望參與，但總是不得其門而入。之前，原來多數私募股權投資都是以投資民營企業為主，而混合所有制改革為私募股權投資提供了新的機遇。隨著混合所有制的推進，決策機制更為透明，私募股權投資參與混合所有制，一方面能夠引入現代企業機制和提高公司治理能力；另一方面還能為混合所有制企業帶來外部優質資源。相比投資民企而言，私募股權投資機構投資混合所有制企業，回報率會更高一些。
為PE/VC打開新業務領域
曹紫婷分析，隨著股權多元化、混合所有制的推進，引入戰略投資者成為諸多國企在改革中考慮的首要問題。通過引入外部戰略投資者，一方面可推進不同所有制企業以資本為紐帶的融合，實現優勢互補，提高國有資產運營效益，構成對相關企業的業績驅動。另一方面，通過推進低效資產的盤活整理，國資也將實現騰籠換鳥，調整布局，在行業分布上進一步向基礎設施、公用事業、特色優勢產業和戰略性新興產業轉移。在混合所有制改革的背景下，未來PE機構將不再單純涉足企業兼并重組、上市融資等領域，企業日常管理中也可以看到VC/PE的身影，混合所有制企業將全方位迎接VC/PE的進駐。
事實上，從中糧集團過往的經歷來看，已有這種跡象，比如，此前，中糧集團中糧肉食投資有限公司與KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本聯合組成的財團宣布結成戰略合作伙伴。該財團將與中糧肉食的現有股東共同對公司進行投資，在華建設并管理大型現代化生豬養殖場及肉食品加工廠。
目前PE參與國企改革的模式大致分為兩大類，即直接參與國企的股權投資和通過并購基金的模式參與國企改革的過程。
曹紫婷介紹，國企改革的另一層面要求國企實現做大做強，在退出產能過剩的競爭性領域的同時，實現資源整合，開拓國內國際市場，這一改革方向為PE并購基金和承擔改革任務的國企提供了另一種開展合作模式，這種模式大致分類三類：1國企外部獨立PE機構成立并購基金參與國企改革；國企或國企監管層面通過與外部獨立PE機構合作成立PE并購基金，參與監管范圍內或者相應國企的并購投資；合作模式則完全限于國企內部，即為資金實力的國企在內部構建獨立并購基金，支持自身及其他企業的并購投資。
綜合來看，設立并購基金參與改革這不僅可以使國企并購整合更高效，也能使PE增加退出渠道、提高退出效率、降低風險，未來這樣的案例將不斷增加。 曹紫婷稱。
證券日報 2014年07月17日
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