據中國上市公司輿情中心觀察，近段時間以來，A股市場上就有數家上市公司玩起了“跨界”游戲。6月4日，梅花傘公告，其在二級市場的股票名稱正式變更為游族網絡。同一天，姚記撲克在繼與500彩票網合作之后，又公告稱將以1.3億元進軍生物醫療領域。前一天，皇氏乳業也在其復牌公告中宣布，將并購重組的目光投向影視傳媒業，并且要一舉收購兩家公司。
“跨界”游戲風生水起，其背后是A股市場并購風潮的到來，有數據統計顯示，今年第一季度中國并購市場共完成交易359起，同比大漲71%，無論是產業整合、整體上市還是借殼買賣，你方唱罷我登場，動作頻頻，熱浪滾滾。并購重組是一個永恒的市場熱點，同時也是輿論關注的一大焦點。那么，對于這些玩票“跨界”并購的案例，市場和輿論聚焦的地方都有哪些？
戰略需要，還是游戲一場？
首先，最受輿論關注的是跨界本身。離經叛道的跨界新聞，本就很能抓輿論眼球，如此前網易創始人丁磊跨界養豬、武鋼養豬等新聞，便受盡媒體和網民的調笑。據中國上市公司輿情中心觀察，對并購標的的選擇，如網易、武鋼這等喜歡“新、奇、特”的公司并不多，更多的公司喜歡的是當前市場上的熱門題材或熱門概念，如此前“涉礦概念”大火之時，幾乎“全民皆礦”；又如當下手游概念和影視傳媒概念正如日中天，上市公司便蜂擁而至。
就文化傳媒行業而言，據媒體統計，2014年前4個月A股市場共發生并購80余起，其中有29起為跨界并購，絕大多數是傳統行業并購影視娛樂，如禾盛新材并購金英馬，浙富控股并購夢響強音，中南重工收購大唐輝煌，皇氏乳業并購御嘉影視，熊貓煙花(11.81, 0.00, 0.00%)收購華海時代等。影視文化企業成為資本游戲中眾人爭食的香餑餑。手游行業的并購勢頭亦絲毫不弱，不乏大手筆，如最近的巨龍管業豪擲30億并購艾格拉斯，又如主營汽車塑料油箱生產銷售的順榮股份欲以現金加股權作價19.2億收購頁游平臺運營商三七玩60%股權，等等。
但，是否跨界就能產生化學反應？
諾貝爾經濟學獎得主(1982年)喬治·斯蒂格勒便曾明確指出，沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內部擴張成長起來的。經典的“并購悖論”也認為，盡管一半的并購會以失敗告終，但不曾進行并購的公司很少獲得成功。可見，并購作為公司在內生增長之外的最重要也是最有效的擴張渠道，本亦無可厚非，但通常情況下，公司進行并購之時，首先需要考慮標的公司與本公司的行業相關性、業務協同性，以及企業文化差異，需考慮并購后整合的難度和風險。
當前A股市場上的情況卻是，許多上市公司進行并購之時，都抱有強烈的“投機心理”，具有相當的盲目性，一味追逐市場熱門題材和炒作概念，卻不考慮產業整合的需要，沒有長期的、全盤的擴張戰略。如被指“一年三跨界”的湘鄂情，便被部分媒體評為“不作死就不會死”的典型。
自高端餐飲行業進入寒冬之后，作為“民營餐飲第一股”的湘鄂情，便由餐飲轉向新媒體、大數據、環保三項業務，一年之內，數次跨界。媒體報道普遍認為，湘鄂情如此跨界相關性不大的產業領域有點“不靠譜”，顯得戰略不清。一方面，湘鄂情涉足的環保、影視、互聯網行業都充滿了不確定性，外行人未必能玩得起。另一方面，湘鄂情的盤子攤得太大，優勢被攤薄了，風險卻越積越多。如此玩票，也難怪投資者選擇“用腳投票”，起初，湘鄂情欲進軍環保時，市場還會報以一兩個漲停，但隨著方向越發混亂，市場便不再作陪，甚至以逆市大跌報之。
高估值背后，有利益貓膩？
當前上市公司都喜歡跨界熱門的概念或題材，而通常熱門的概念或題材都有畸高的估值，因而見諸新聞的跨界并購案例，所涉及的金額無不動輒以億計算。許多公司由此被媒體和投資者批評“用力過猛”，而標的的畸高估值背后，也容易讓輿論懷疑是否尚有其余貓膩。
對于手游或影視傳媒行業的標的，動輒上十億估值高不高？是不是買貴了？其中有多少泡沫？其中是否涉嫌利益輸送？這些通常都是輿論和投資者重點關心的問題，而多數公司均無法清楚地解釋，抑或是給出的答案無法令人信服。此外，一些公司進行跨界并購的時點，或并購期間管理層的一些動作，亦值得推敲。如某些公司進行跨界并購之時，正臨近大小非減持時點，便難逃借概念做高股價之虞。如華誼兄弟與銀漢科技的手游并購案，當并購方案公布后，股價一路走高，而迎來的卻是公司高層來勢洶洶的減持潮。如此跨界，最后還不是由投資者買單？
更有甚者，在進行跨界并購的時候，還涉嫌內幕交易。如華誼兄弟并購銀漢科技一案，去年6月初因重大資產收購停牌的華誼兄弟，于7月末復牌后股價不斷上漲，而其被運作提前泄露的傳聞也不絕于耳。有傳言稱，華誼兄弟的保薦人和財顧中信建投證券研究所有分析師預先知道其有關方案，并自行購買了華誼兄弟的股票，該案件或涉內幕交易。盡管公司公告予以澄清，卻始終難釋輿論之疑。又如長城影視借殼江蘇宏寶一事，就曾一度因為參與重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，重組申請被暫停審核。其間其股價暴漲12個漲停，背后的一只精準進入的理財產品便將公司推向內幕交易的風口浪尖。多數公司陷入內幕交易漩渦，并非主觀意愿，而是輿情管理機制不善，意識不強，從而導致信息泄露。
是否戰略需要，是否暗藏利益貓膩，正是跨界公司所面臨的問題，也是媒體集中質疑的焦點所在。也有部分觀點指出，跨界并購正是上市公司進行“市值管理”的手段之一，認為并不排除這些公司對自己的市值有訴求，公司借市場給概念股的高市盈率拉升市值，或是為收購原業態相關標的創造條件。不過，中國上市公司輿情中心首席分析師彭松曾指出，市值管理是一項長期的系統工程，其中包含公司本身的業績水平、經營管理能力、資本運作能力、輿情管理能力、投資者關系管理能力等多個要素，如此僅借一時的并購炒作，只能算是“偽市值管理”，不能取得長期的效應。
證券時報 2014年07月11日
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