7月7日，上半年大牛股成飛集成再次斬獲一個漲停板，上漲10.01%，收報65.96元。自5月20日復牌至最新，成飛集成股價已翻三倍，飆漲336.82%。
除了軍工板塊消息面的因素影響，成飛集成股價飆升撇不開的因素就是重組。
5月19日，總市值為50多億元的成飛集成發布公告，擬非公開發行約9.55億股，以158.47億元價格購買沈飛集團、成飛集團和洪都科技全部股權，一時間引得市場瘋狂追捧。
重組引爆股價的案例不止于此。2013年，IPO大門的緊閉令并購重組熱度逐漸升溫。2014年上半年，A股并購重組熱情仍然高漲。
據Wind數據統計顯示，截至6月30日，2014年上市公司發生并購案例2007起，涉及交易金額1.27萬億，相當于2013年全年并購重組交易涉及金額的總額。與2013年類似，工業和金融行業交易總金額位居2014年并購重組行業前列。
“不管是交易金額，還是進行并購重組的公司來看，今年比去年都有大幅的增長。”華南一位券商投行負責人表示，今年以來，A股并購重組在提速，而且將持續升溫。
IPO開閘不礙并購提速
據Wind統計，今年上半年完成并購重組案例885起，交易總金額為3667.92億元，未完成1122起，涉及交易金額為9038.48萬元。
“個人覺得，交易額數據并不是最關鍵的，這種數據受制于交易的行業分布，有可能會失真，但是總體來說，今年上半年的并購重組比去年有明顯增長。”前述券商投行業務負責人認為，中國經濟正經歷結構調整，到了需要并購重組發揮作用的時候。
他指出，多方面的原因促成了并購重組火熱的現象。“目前監管政策上比較支持，上市公司的并購的意識增強，對于被并購的企業來說，他們以前只愿自己發展，但現在對于企業發展的態度多元化，愿意被并購。”
安信證券分析師諸海濱指出，2013 年以來中國市場并購的活躍，除了受新股IPO暫停的因素影響外，更重要反映的是產業結構面臨調整、增長模式改變、 移動互聯網洗牌傳統產業等一系列挑戰。
“目前中國并購市場已經具備天時（經濟轉型）、地利（技術進步）、人和（政策放松），加上產業并購基金和定向并購債券等新市場中介的出現， 預示著中國或將出現一次歷史性的并購浪潮。”諸海濱認為。
2014年6月份IPO的重啟，在多位業內人士看來，并不會使得并購重組在A股降溫。
“中國經濟結構的轉型是大背景，企業通過并購重組實現做大做強或者是轉型的趨勢不會改變，IPO的開閘會有一定的影響，但是不會影響這種整體的趨勢。”前述券商投行業務負責人稱。
“IPO能上的畢竟是少數，大部分企業可能都會選擇以并購的方式提早進入資本市場。”北京啟明樂投資產管理有限公司董事長李堅分析。
從Wind統計結果來看，材料、工業、可選消費、金融、信息技術為今年以來并購的熱門標的。其中，標的為信息技術行業的交易數目完成數量有175起，未完成202起，排名所有行業第一。而從發起重組的公司來看，原本屬于金融類的公司在資本運作上具有更大優勢，共有175家涉及到上半年的并購交易，成為所有行業之首。
“市場下行的過程中，重組是一個較好的炒作概念，被收購標的能夠實現曲線上市，收購公司也能有一定的股價表現。”李堅表示。
解構重組股
今年以來，最受矚目的A股并購重組案莫過于金豐投資被估值為655億元的綠地控股集團有限公司借殼、成飛集成158.47億元母公司資產注入、金融街100億元受讓北京中信房地產有限公司擁有的中信城地塊。
除了上述公司外，重組涉及金額較大的還有包鋼股份定增募資298億元收購包鋼集團相關資產、方正證券132.02億元收購民族證券100%股權、海博股份通過定增募資157.35億元收購大股東光明食品集團所持的農工商房地產資產等。
同為重組股，命運卻不盡相似。金豐投資在宣布重組后連續收獲7個一字漲停，方正證券在公布收購民族證券后僅收獲一個漲停，此后股價也并無明顯表現。
“重組股是今年市場的一大投資主線，但在選股上，卻要謹慎。”李堅指出，“買重組股就像博彩，從交易的角度來講，投資者發現這些并購基本都是在重組案披露之后，涉及到熱點的會被炒高，而這其中往往有很多泡沫，例如新華醫療在發布重組案后投資者預期出現分歧，反而大跌，而此前這只股票已經翻了好幾倍。”
他指出，今年圍繞市場熱點的影視、環保、醫藥并購案例較多，但是太不靠譜的跨界整合要避開、發布重組方案后上漲太多的股票也不宜追高。
據Wind統計，出于行業整合、橫向整合、財務投資目的而進行并購重組的案例在上半年A股市場中比例較重，實行多元化戰略和資本運作的目的次之。
據統計發現，在上半年涉及非公開發行股票的并購重組案中，有一半以上的上市公司在2013年度凈利潤出現同比下滑，20家左右2013年度凈利潤為負數;這些希望借助定增方來實現并購重組的企業分布在有色金屬、化工、建筑行業者居多。
對于重組股，安信證券分析師諸海濱按并購機會大小依次提出了未來的四個基本方向：一是戰略性新興產業并購（橫向并購以TMT、醫藥生物為代表的戰略性新興產業的并購）；二是通過海外并購提升整體研發實力，完成產品升級的機會；三是混合所有制改革和傳統產業的整合的國企改革機會；第四是存在嚴重低估被產業資本重估的上市公司投資機會。
諸海濱特別指出，戰略性新興產業并購類型中，挑選 ROE 較高、現金占總資產比重較高、處在行業集中度不高的行業的上市公司是選股時需要考慮的重要三個因素。
“這四個方向確實比較明顯，實際上，現在市場上的并購重組可以說是全面開花。”前述券商投行業務負責人認為，在他看來，上市公司的并購重組大致可以分為“戰略性并購”和“戰術性并購”兩種。
他解釋，所謂戰略型并購，就是針對公司的業務發展或者轉型需求而進行的并購，戰術型并購，則是適應上市市值管理需求或者短期改善公司業績情況而進行的并購。
“我們投行對于A股公司進行并購重組的觀點比較中性，但是對于投資者來說，對于戰術型的并購要謹慎介入。”前述券商投行業務負責人表示。
李堅認為，對于業績穩定的白馬股，以前有過并購案例的極有可能在下一步繼續會并購。
21世紀經濟報道 2014年07月08日
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