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王世渝并購(gòu)基金奇遇:中外GP交叉管理 巧妙的平行基金

2014年06月15日信息來(lái)源:2014年06月15日

    “也許來(lái)得太突然,我們始料未及。”
    2014年以來(lái),作為國(guó)內(nèi)并購(gòu)專家,北京同鑫匯投資基金管理公司總裁王世渝強(qiáng)烈地感受到了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的變化,甚至當(dāng)他偶爾參加一場(chǎng)藝術(shù)圈子的活動(dòng),都能意外地談上一筆跨國(guó)并購(gòu)基金生意。
    此時(shí),離他2013年4月以《中國(guó)重組》這本書為標(biāo)志,公開闡述自己創(chuàng)建的“資本在前(金融在前)、產(chǎn)業(yè)在后;整合在前、并購(gòu)在后”的全球并購(gòu)中國(guó)整合“三明治模式”,僅僅過(guò)去了1年的時(shí)間;離以“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”經(jīng)典案例著稱的博盈投資收購(gòu)?qiáng)W利地公司斯太爾一案,首次向市場(chǎng)展現(xiàn)這種創(chuàng)新模式的可操作性,也只有2年左右的時(shí)間。
    在王世渝看來(lái),由他提出的“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”已可能進(jìn)入“第二季”。而其顯著特征是,“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”不再是中國(guó)本土投資銀行家的“獨(dú)角戲”,而是國(guó)際投資銀行大鱷也趨之若鶩的一場(chǎng)“盛宴”。
    這不由得讓他感嘆:“‘全球并購(gòu)、中國(guó)整合’的商業(yè)邏輯剛剛被市場(chǎng)確立,還沒(méi)來(lái)得及淋漓盡致地規(guī)?;堇[,國(guó)內(nèi)重組、并購(gòu)、整合的浪潮卻已經(jīng)顯露出如火山般噴涌的氣勢(shì)。”
    遇見
    這種態(tài)勢(shì)的出現(xiàn)其實(shí)從2013年起就由接二連三的“遇見”做了鋪墊。
    最早和王世渝一拍即合的是加拿大佳通投資銀行副主席、投資銀行家埃爾。2013年5月在多倫多,王世渝簽約收購(gòu)全球鎂合金企業(yè)時(shí),友人把王世渝介紹給了非常關(guān)注中國(guó)投資市場(chǎng)機(jī)會(huì)的埃爾,而埃爾即將創(chuàng)立的基金,其LP是巴菲特家族基金、意大利的一個(gè)家族基金和加拿大教師退休基金。
    在聽了王世渝的并購(gòu)整合思路后,埃爾主動(dòng)建議,希望共同設(shè)立一個(gè)3億美元的并購(gòu)基金,埃爾負(fù)責(zé)募集2億美元,王世渝的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)募集1億美元。埃爾還給王世渝看了一些項(xiàng)目,“都是很好的項(xiàng)目。”他們決定組建一個(gè)“中國(guó)、北美基金”進(jìn)行合作。
    自此似乎打開了一扇門。2013年10月,王世渝遇見了第二波人,他們來(lái)自以色列三大基金之一。“這次是賽領(lǐng)資本外籍董事總經(jīng)理做的媒。”在北京,以色列人帶來(lái)了10多個(gè)項(xiàng)目,他們認(rèn)為,以色列的技術(shù)很高端,但中國(guó)有制造技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),因此,他們想用資本的方式分享技術(shù)和市場(chǎng)紅利。以色列人的想法是,雙方成立一個(gè)“中以基金”,他們做GP,同時(shí)也做LP;中方合作者也找LP,然后放在一起合作管理。
    王世渝“遇見了一個(gè)最美的意外”是在2014年。3月底,曾入選過(guò)全球100位著名投資人的英國(guó)投資家詹妮芙女士終于完成了她人生的第一次中國(guó)行程,而她此行的目的,是和王世渝敲定雙方合作的最后一些細(xì)節(jié)問(wèn)題,其中的一個(gè)細(xì)節(jié)是:在雙方合作成立“中歐可持續(xù)發(fā)展基金”的框架下,建立一個(gè)“中國(guó)國(guó)際可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制”。王世渝相信,這是一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)的東西。同時(shí),探索出一種平行基金的商業(yè)合作模式。
    就在推進(jìn)中歐基金的過(guò)程中,一位資深的法國(guó)金融家和王世渝在一場(chǎng)藝術(shù)家的聚會(huì)上偶然遇見,卻擦出了火花。這個(gè)在中國(guó)法國(guó)之間找了9年合作者的法國(guó)金融家構(gòu)思的“中法基金”模式是:由他們?cè)诜▏?guó)創(chuàng)辦中法基金,在法國(guó)募集的同時(shí),希望找到中國(guó)投資資本進(jìn)去,到法國(guó)投資法國(guó)企業(yè),從而把法國(guó)企業(yè)帶到中國(guó)。這與王世渝的全球并購(gòu)理念不謀而合。王世渝說(shuō),對(duì)方迫不及待地要把方案發(fā)給我。“當(dāng)然我的反饋會(huì)超出他的預(yù)期和想象,一個(gè)全新的中法并購(gòu)機(jī)制已經(jīng)在我頭腦里形成。”
    直到此時(shí),王世渝終于確定:確實(shí)我有可能把“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”推向第二季,這個(gè)法國(guó)人是最好的、最原裝的見證人。    對(duì)的那個(gè)人
    什么是有緣?在對(duì)的時(shí)候,遇見對(duì)的那個(gè)人。資本的姻緣也莫不依此演繹。
    王世渝毫不諱言,最早接觸的“中國(guó)、北美基金”項(xiàng)目擱置了。2013年8月,加方合作者到北京交流合作方案。但是此時(shí),加方基金的主席剛由一個(gè)來(lái)自高盛的前高管接任。帶著華爾街投資銀行家標(biāo)志性的傲慢,這位新主席選擇相信一個(gè)在中國(guó)“混跡”多年的美國(guó)人的話:一定會(huì)有更多的中國(guó)人愿意把錢交給外方管理。于是,已初成框架的“紅雀基金”改變了方向:不接受以中國(guó)為圓心的全球并購(gòu)整合思路。
    接著,王世渝的“中以基金”之路也拐了個(gè)彎兒。2013年12月,王世渝受邀來(lái)上海參加某國(guó)有銀行與以色列基金設(shè)立海外并購(gòu)基金的成立大會(huì),曾經(jīng)與王世渝商討合作的那家以色列基金最終選擇了和某國(guó)有銀行的香港金控公司合作。
    2014年,來(lái)自英國(guó)的詹妮芙團(tuán)隊(duì)成了“對(duì)的那個(gè)人”。詹妮芙曾被評(píng)為全球100位投資人,曾管理過(guò)35億英鎊的資產(chǎn),并于2000年帶領(lǐng)公司上市;她的合伙人邁克爾,畢業(yè)于哈佛商學(xué)院,擁有20年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
    從沒(méi)來(lái)過(guò)中國(guó)的詹妮芙,與中國(guó)的緣分是這樣的:在他們?cè)O(shè)計(jì)一個(gè)叫“歐洲可持續(xù)發(fā)展基金”時(shí),大多數(shù)歐洲項(xiàng)目方都提出,你們這個(gè)基金能不能把我們帶到中國(guó)去?
    幾個(gè)月后的2014年4月8日,王世渝的合作伙伴和詹妮芙簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議,雙方的合作是排他性的。而且,利用這個(gè)背景,王世渝及團(tuán)隊(duì)獲得了在中國(guó)設(shè)立平行基金的權(quán)利。在歐洲的基金以對(duì)方為主中方為輔,但是中方也參與決策;同時(shí)在中國(guó)境內(nèi)也給對(duì)方開放GP管理。
    “這意味著我們將第一個(gè)成為一支純粹國(guó)際基金的來(lái)自中國(guó)本土的管理人。”這讓王世渝和他的團(tuán)隊(duì)非常興奮。
    據(jù)悉,目前歐洲基金的認(rèn)購(gòu)已經(jīng)達(dá)到1億英鎊左右。
    與此同時(shí),中法基金的推進(jìn)也很順利。“雙方第三次見面就把基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)出來(lái)了。”同樣采取了平行基金的方式。但是,與中歐基金相比,雙方的占比分配有了很大不同。“我原以為各自在對(duì)方的基金中占比20%就差不多了。”王世渝說(shuō),但法方認(rèn)為這樣做似乎不太重視,因此,雙方最終確定:在法國(guó)募集的基金中,中方占4法方占6;在中國(guó)募集的基金中,中方6法方4。
    這個(gè)法國(guó)基金的合伙人也有相當(dāng)出色的從業(yè)背景。找到王世渝的這個(gè)人有過(guò)在法國(guó)空客工作的經(jīng)歷;而這個(gè)基金的另一個(gè)合伙人曾是UBS法國(guó)的CEO,有過(guò)管理300多億歐元基金的經(jīng)驗(yàn)。
    中國(guó),似乎正在成為國(guó)際主流投資銀行家實(shí)現(xiàn)個(gè)人職業(yè)生涯新成就的賽場(chǎng)。
    平行基金
    曾經(jīng),并購(gòu)基金的設(shè)立被認(rèn)為是王世渝整個(gè)“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”模式中最難做的一個(gè)環(huán)節(jié)。如今,接踵而至的大鱷資本,促成王世渝設(shè)計(jì)出了海外并購(gòu)的基金運(yùn)作新模式——平行基金。
    平行基金從作用來(lái)講,涉及兩端,一端國(guó)外,一端中國(guó)。
    相對(duì)于歐洲的基金,有了平行基金,會(huì)更有效地讓外方在歐洲投資的企業(yè)進(jìn)入中國(guó),而且還方便外方獲得他們不熟悉的中國(guó)市場(chǎng)?;蛘撸夥讲欢c中國(guó)整合的機(jī)會(huì)和方法,平行基金可以幫助他們實(shí)現(xiàn)。
    對(duì)于中方來(lái)講,平行基金最大的好處就是能夠讓國(guó)內(nèi)的投資銀行家和國(guó)際一流的基金管理人共同站在一個(gè)層次上進(jìn)行合作。“他們的經(jīng)驗(yàn)和方法能帶給我們一些東西,這是第一個(gè)作用。”第二個(gè)是可以在最短的時(shí)間內(nèi)找到合適的海外項(xiàng)目。“比如歐洲的基金就知道歐洲哪里有可以匹配的項(xiàng)目,不用我盲目地去找。”王世渝說(shuō),第三是贏得談判優(yōu)勢(shì)。“道理很簡(jiǎn)單,比如歐洲的項(xiàng)目,我去談和他們?nèi)フ勑Ч黠@是不一樣的。”
    這是中國(guó)投資銀行邁出的極其重要的一步。王世渝說(shuō),平行基金相當(dāng)于人家?guī)湍惆押芏囗?xiàng)目都選好了,而且他們?nèi)プ隽送顿Y,他對(duì)這些項(xiàng)目都承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)了;然后你去選項(xiàng)目,這樣就降低了開發(fā)項(xiàng)目的成本。此外,由于有排他性,同時(shí)我也是這個(gè)基金的管理人員,所以可以很從容地選擇到底是我先買進(jìn)來(lái),還是我直接通過(guò)上市公司去買,在整合方案的設(shè)計(jì)上就可以考慮得更充分。而且,這些項(xiàng)目到中國(guó)來(lái)的時(shí)候已經(jīng)是很成熟的企業(yè),保證了資產(chǎn)質(zhì)量。
    為什么王世渝操作的很多海外并購(gòu)不直接用中國(guó)上市公司來(lái)運(yùn)作呢?王世渝給出的答案是:按照中國(guó)上市公司的行業(yè)并購(gòu)審批程序,停牌周期只有三個(gè)月。在停牌之前就做,如果消息提前釋放,股價(jià)就會(huì)太高;如果停牌以后再去做,事情還沒(méi)有完成,很可能停牌時(shí)間就到了,從而帶來(lái)操作困難。“如果我們用平行基金,就可以解決這些問(wèn)題。”
    目前,王世渝團(tuán)隊(duì)與歐洲可持續(xù)發(fā)展基金相對(duì)應(yīng)的中國(guó)平行基金正在進(jìn)行登記注冊(cè),等歐洲基金在6月底一封閉,王世渝的中國(guó)平行基金就可以啟動(dòng)了。“這是一個(gè)全新的結(jié)構(gòu)。”
    藏羊絨的故事
    自從“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”概念出來(lái)后,市場(chǎng)一直期待著王世渝新的驚艷案例亮相。“肯定有,但不能說(shuō)。”
    近來(lái),一個(gè)不涉及上市公司的案例,成了業(yè)界的話題。案例的兩端,一個(gè)在美國(guó),一個(gè)在中國(guó)的北方;一個(gè)是國(guó)際頂級(jí)奢侈品品牌企業(yè),一個(gè)是稀有原材料藏羊絨生產(chǎn)企業(yè);一個(gè)需要新資源,一個(gè)需要提升價(jià)值……
    但兩個(gè)互不相干的企業(yè)都有一個(gè)致命的弱點(diǎn):規(guī)模上不去。一個(gè)手提袋售價(jià)7萬(wàn)至10萬(wàn)元人民幣的手工奢侈品,注定只能為小眾消費(fèi)者服務(wù);而一個(gè)稀有材料生產(chǎn)企業(yè),沒(méi)有多少做終端產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn),更沒(méi)有國(guó)際品牌。
    毫無(wú)疑問(wèn),這是兩家盈利能力強(qiáng)的企業(yè),對(duì)于投資銀行家來(lái)說(shuō),其散發(fā)出來(lái)的魅力,難免有一種要握在手里的沖動(dòng)。
    王世渝做了這樣一件事情:決定投資給羊絨生產(chǎn)的公司,前提是這筆資金動(dòng)用權(quán)在王世渝手里;然后再以這家公司的名義投資控股美國(guó)這家奢侈品企業(yè)。
    王世渝善用資本“魔法”的才技在此充分體現(xiàn)。美國(guó)企業(yè)的收獲是:一拿到了資金;二獲得了穩(wěn)定的藏羊絨資源;三可以做成有量的產(chǎn)品體系;四產(chǎn)品鏈得到豐富。
    中國(guó)企業(yè)得到的則是:原材料有了更高的附加值;獲得了進(jìn)入世界頂級(jí)奢侈品品牌的通行證。
    王世渝的收益或許更大。“配合全球并購(gòu)、中國(guó)整合,當(dāng)傳統(tǒng)企業(yè)真正完成產(chǎn)業(yè)升級(jí),資本市場(chǎng)高市盈率就能成立,高市盈率產(chǎn)業(yè)就將獲得資本市場(chǎng)的支持。”
    “整合需求的驅(qū)動(dòng)永遠(yuǎn)是我所有方案設(shè)計(jì)的靈感,所以沒(méi)有一個(gè)會(huì)重復(fù)。”王世渝說(shuō)。
上海證券報(bào) 2014年06月13日

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