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    “也許來(lái)得太突然，我們始料未及。”
    2014年以來(lái)，作為國(guó)內(nèi)并購(gòu)專家，北京同鑫匯投資基金管理公司總裁王世渝強(qiáng)烈地感受到了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的變化，甚至當(dāng)他偶爾參加一場(chǎng)藝術(shù)圈子的活動(dòng)，都能意外地談上一筆跨國(guó)并購(gòu)基金生意。
    此時(shí)，離他2013年4月以《中國(guó)重組》這本書為標(biāo)志，公開闡述自己創(chuàng)建的“資本在前（金融在前）、產(chǎn)業(yè)在后；整合在前、并購(gòu)在后”的全球并購(gòu)中國(guó)整合“三明治模式”，僅僅過(guò)去了1年的時(shí)間；離以“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”經(jīng)典案例著稱的博盈投資收購(gòu)?qiáng)W利地公司斯太爾一案，首次向市場(chǎng)展現(xiàn)這種創(chuàng)新模式的可操作性，也只有2年左右的時(shí)間。
    在王世渝看來(lái)，由他提出的“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”已可能進(jìn)入“第二季”。而其顯著特征是，“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”不再是中國(guó)本土投資銀行家的“獨(dú)角戲”，而是國(guó)際投資銀行大鱷也趨之若鶩的一場(chǎng)“盛宴”。
    這不由得讓他感嘆：“‘全球并購(gòu)、中國(guó)整合’的商業(yè)邏輯剛剛被市場(chǎng)確立，還沒(méi)來(lái)得及淋漓盡致地規(guī)?；堇[，國(guó)內(nèi)重組、并購(gòu)、整合的浪潮卻已經(jīng)顯露出如火山般噴涌的氣勢(shì)。”
    遇見
    這種態(tài)勢(shì)的出現(xiàn)其實(shí)從2013年起就由接二連三的“遇見”做了鋪墊。
    最早和王世渝一拍即合的是加拿大佳通投資銀行副主席、投資銀行家埃爾。2013年5月在多倫多，王世渝簽約收購(gòu)全球鎂合金企業(yè)時(shí)，友人把王世渝介紹給了非常關(guān)注中國(guó)投資市場(chǎng)機(jī)會(huì)的埃爾，而埃爾即將創(chuàng)立的基金，其LP是巴菲特家族基金、意大利的一個(gè)家族基金和加拿大教師退休基金。
    在聽了王世渝的并購(gòu)整合思路后，埃爾主動(dòng)建議，希望共同設(shè)立一個(gè)3億美元的并購(gòu)基金，埃爾負(fù)責(zé)募集2億美元，王世渝的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)募集1億美元。埃爾還給王世渝看了一些項(xiàng)目，“都是很好的項(xiàng)目。”他們決定組建一個(gè)“中國(guó)、北美基金”進(jìn)行合作。
    自此似乎打開了一扇門。2013年10月，王世渝遇見了第二波人，他們來(lái)自以色列三大基金之一。“這次是賽領(lǐng)資本外籍董事總經(jīng)理做的媒。”在北京，以色列人帶來(lái)了10多個(gè)項(xiàng)目，他們認(rèn)為，以色列的技術(shù)很高端，但中國(guó)有制造技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，因此，他們想用資本的方式分享技術(shù)和市場(chǎng)紅利。以色列人的想法是，雙方成立一個(gè)“中以基金”，他們做GP，同時(shí)也做LP；中方合作者也找LP，然后放在一起合作管理。
    王世渝“遇見了一個(gè)最美的意外”是在2014年。3月底，曾入選過(guò)全球100位著名投資人的英國(guó)投資家詹妮芙女士終于完成了她人生的第一次中國(guó)行程，而她此行的目的，是和王世渝敲定雙方合作的最后一些細(xì)節(jié)問(wèn)題，其中的一個(gè)細(xì)節(jié)是：在雙方合作成立“中歐可持續(xù)發(fā)展基金”的框架下，建立一個(gè)“中國(guó)國(guó)際可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制”。王世渝相信，這是一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)的東西。同時(shí)，探索出一種平行基金的商業(yè)合作模式。
    就在推進(jìn)中歐基金的過(guò)程中，一位資深的法國(guó)金融家和王世渝在一場(chǎng)藝術(shù)家的聚會(huì)上偶然遇見，卻擦出了火花。這個(gè)在中國(guó)法國(guó)之間找了9年合作者的法國(guó)金融家構(gòu)思的“中法基金”模式是：由他們?cè)诜▏?guó)創(chuàng)辦中法基金，在法國(guó)募集的同時(shí)，希望找到中國(guó)投資資本進(jìn)去，到法國(guó)投資法國(guó)企業(yè)，從而把法國(guó)企業(yè)帶到中國(guó)。這與王世渝的全球并購(gòu)理念不謀而合。王世渝說(shuō)，對(duì)方迫不及待地要把方案發(fā)給我。“當(dāng)然我的反饋會(huì)超出他的預(yù)期和想象，一個(gè)全新的中法并購(gòu)機(jī)制已經(jīng)在我頭腦里形成。”
    直到此時(shí)，王世渝終于確定：確實(shí)我有可能把“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”推向第二季，這個(gè)法國(guó)人是最好的、最原裝的見證人。    對(duì)的那個(gè)人
    什么是有緣？在對(duì)的時(shí)候，遇見對(duì)的那個(gè)人。資本的姻緣也莫不依此演繹。
    王世渝毫不諱言，最早接觸的“中國(guó)、北美基金”項(xiàng)目擱置了。2013年8月，加方合作者到北京交流合作方案。但是此時(shí)，加方基金的主席剛由一個(gè)來(lái)自高盛的前高管接任。帶著華爾街投資銀行家標(biāo)志性的傲慢，這位新主席選擇相信一個(gè)在中國(guó)“混跡”多年的美國(guó)人的話：一定會(huì)有更多的中國(guó)人愿意把錢交給外方管理。于是，已初成框架的“紅雀基金”改變了方向：不接受以中國(guó)為圓心的全球并購(gòu)整合思路。
    接著，王世渝的“中以基金”之路也拐了個(gè)彎兒。2013年12月，王世渝受邀來(lái)上海參加某國(guó)有銀行與以色列基金設(shè)立海外并購(gòu)基金的成立大會(huì)，曾經(jīng)與王世渝商討合作的那家以色列基金最終選擇了和某國(guó)有銀行的香港金控公司合作。
    2014年，來(lái)自英國(guó)的詹妮芙團(tuán)隊(duì)成了“對(duì)的那個(gè)人”。詹妮芙曾被評(píng)為全球100位投資人，曾管理過(guò)35億英鎊的資產(chǎn)，并于2000年帶領(lǐng)公司上市；她的合伙人邁克爾，畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，擁有20年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
    從沒(méi)來(lái)過(guò)中國(guó)的詹妮芙，與中國(guó)的緣分是這樣的：在他們?cè)O(shè)計(jì)一個(gè)叫“歐洲可持續(xù)發(fā)展基金”時(shí)，大多數(shù)歐洲項(xiàng)目方都提出，你們這個(gè)基金能不能把我們帶到中國(guó)去？
    幾個(gè)月后的2014年4月8日，王世渝的合作伙伴和詹妮芙簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方的合作是排他性的。而且，利用這個(gè)背景，王世渝及團(tuán)隊(duì)獲得了在中國(guó)設(shè)立平行基金的權(quán)利。在歐洲的基金以對(duì)方為主中方為輔，但是中方也參與決策；同時(shí)在中國(guó)境內(nèi)也給對(duì)方開放GP管理。
    “這意味著我們將第一個(gè)成為一支純粹國(guó)際基金的來(lái)自中國(guó)本土的管理人。”這讓王世渝和他的團(tuán)隊(duì)非常興奮。
    據(jù)悉，目前歐洲基金的認(rèn)購(gòu)已經(jīng)達(dá)到1億英鎊左右。
    與此同時(shí)，中法基金的推進(jìn)也很順利。“雙方第三次見面就把基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)出來(lái)了。”同樣采取了平行基金的方式。但是，與中歐基金相比，雙方的占比分配有了很大不同。“我原以為各自在對(duì)方的基金中占比20%就差不多了。”王世渝說(shuō)，但法方認(rèn)為這樣做似乎不太重視，因此，雙方最終確定：在法國(guó)募集的基金中，中方占4法方占6；在中國(guó)募集的基金中，中方6法方4。
    這個(gè)法國(guó)基金的合伙人也有相當(dāng)出色的從業(yè)背景。找到王世渝的這個(gè)人有過(guò)在法國(guó)空客工作的經(jīng)歷；而這個(gè)基金的另一個(gè)合伙人曾是UBS法國(guó)的CEO，有過(guò)管理300多億歐元基金的經(jīng)驗(yàn)。
    中國(guó)，似乎正在成為國(guó)際主流投資銀行家實(shí)現(xiàn)個(gè)人職業(yè)生涯新成就的賽場(chǎng)。
    平行基金
    曾經(jīng)，并購(gòu)基金的設(shè)立被認(rèn)為是王世渝整個(gè)“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”模式中最難做的一個(gè)環(huán)節(jié)。如今，接踵而至的大鱷資本，促成王世渝設(shè)計(jì)出了海外并購(gòu)的基金運(yùn)作新模式——平行基金。
    平行基金從作用來(lái)講，涉及兩端，一端國(guó)外，一端中國(guó)。
    相對(duì)于歐洲的基金，有了平行基金，會(huì)更有效地讓外方在歐洲投資的企業(yè)進(jìn)入中國(guó)，而且還方便外方獲得他們不熟悉的中國(guó)市場(chǎng)?；蛘撸夥讲欢c中國(guó)整合的機(jī)會(huì)和方法，平行基金可以幫助他們實(shí)現(xiàn)。
    對(duì)于中方來(lái)講，平行基金最大的好處就是能夠讓國(guó)內(nèi)的投資銀行家和國(guó)際一流的基金管理人共同站在一個(gè)層次上進(jìn)行合作。“他們的經(jīng)驗(yàn)和方法能帶給我們一些東西，這是第一個(gè)作用。”第二個(gè)是可以在最短的時(shí)間內(nèi)找到合適的海外項(xiàng)目。“比如歐洲的基金就知道歐洲哪里有可以匹配的項(xiàng)目，不用我盲目地去找。”王世渝說(shuō)，第三是贏得談判優(yōu)勢(shì)。“道理很簡(jiǎn)單，比如歐洲的項(xiàng)目，我去談和他們?nèi)フ勑Ч黠@是不一樣的。”
    這是中國(guó)投資銀行邁出的極其重要的一步。王世渝說(shuō)，平行基金相當(dāng)于人家?guī)湍惆押芏囗?xiàng)目都選好了，而且他們?nèi)プ隽送顿Y，他對(duì)這些項(xiàng)目都承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)了；然后你去選項(xiàng)目，這樣就降低了開發(fā)項(xiàng)目的成本。此外，由于有排他性，同時(shí)我也是這個(gè)基金的管理人員，所以可以很從容地選擇到底是我先買進(jìn)來(lái)，還是我直接通過(guò)上市公司去買，在整合方案的設(shè)計(jì)上就可以考慮得更充分。而且，這些項(xiàng)目到中國(guó)來(lái)的時(shí)候已經(jīng)是很成熟的企業(yè)，保證了資產(chǎn)質(zhì)量。
    為什么王世渝操作的很多海外并購(gòu)不直接用中國(guó)上市公司來(lái)運(yùn)作呢？王世渝給出的答案是：按照中國(guó)上市公司的行業(yè)并購(gòu)審批程序，停牌周期只有三個(gè)月。在停牌之前就做，如果消息提前釋放，股價(jià)就會(huì)太高；如果停牌以后再去做，事情還沒(méi)有完成，很可能停牌時(shí)間就到了，從而帶來(lái)操作困難。“如果我們用平行基金，就可以解決這些問(wèn)題。”
    目前，王世渝團(tuán)隊(duì)與歐洲可持續(xù)發(fā)展基金相對(duì)應(yīng)的中國(guó)平行基金正在進(jìn)行登記注冊(cè)，等歐洲基金在6月底一封閉，王世渝的中國(guó)平行基金就可以啟動(dòng)了。“這是一個(gè)全新的結(jié)構(gòu)。”
    藏羊絨的故事
    自從“全球并購(gòu)、中國(guó)整合”概念出來(lái)后，市場(chǎng)一直期待著王世渝新的驚艷案例亮相。“肯定有，但不能說(shuō)。”
    近來(lái)，一個(gè)不涉及上市公司的案例，成了業(yè)界的話題。案例的兩端，一個(gè)在美國(guó)，一個(gè)在中國(guó)的北方；一個(gè)是國(guó)際頂級(jí)奢侈品品牌企業(yè)，一個(gè)是稀有原材料藏羊絨生產(chǎn)企業(yè)；一個(gè)需要新資源，一個(gè)需要提升價(jià)值……
    但兩個(gè)互不相干的企業(yè)都有一個(gè)致命的弱點(diǎn)：規(guī)模上不去。一個(gè)手提袋售價(jià)7萬(wàn)至10萬(wàn)元人民幣的手工奢侈品，注定只能為小眾消費(fèi)者服務(wù)；而一個(gè)稀有材料生產(chǎn)企業(yè)，沒(méi)有多少做終端產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，更沒(méi)有國(guó)際品牌。
    毫無(wú)疑問(wèn)，這是兩家盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，對(duì)于投資銀行家來(lái)說(shuō)，其散發(fā)出來(lái)的魅力，難免有一種要握在手里的沖動(dòng)。
    王世渝做了這樣一件事情：決定投資給羊絨生產(chǎn)的公司，前提是這筆資金動(dòng)用權(quán)在王世渝手里；然后再以這家公司的名義投資控股美國(guó)這家奢侈品企業(yè)。
    王世渝善用資本“魔法”的才技在此充分體現(xiàn)。美國(guó)企業(yè)的收獲是：一拿到了資金；二獲得了穩(wěn)定的藏羊絨資源；三可以做成有量的產(chǎn)品體系；四產(chǎn)品鏈得到豐富。
    中國(guó)企業(yè)得到的則是：原材料有了更高的附加值；獲得了進(jìn)入世界頂級(jí)奢侈品品牌的通行證。
    王世渝的收益或許更大。“配合全球并購(gòu)、中國(guó)整合，當(dāng)傳統(tǒng)企業(yè)真正完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，資本市場(chǎng)高市盈率就能成立，高市盈率產(chǎn)業(yè)就將獲得資本市場(chǎng)的支持。”
    “整合需求的驅(qū)動(dòng)永遠(yuǎn)是我所有方案設(shè)計(jì)的靈感，所以沒(méi)有一個(gè)會(huì)重復(fù)。”王世渝說(shuō)。
上海證券報(bào) 2014年06月13日