片仔癀6月10日公告設(shè)立福建省生物與新醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前醫(yī)藥類上市公司中已有萊美藥業(yè)、愛爾眼科、昆明制藥、中恒集團(tuán)、天士力等八家公司，參與設(shè)立醫(yī)藥并購產(chǎn)業(yè)基金。健康醫(yī)療行業(yè)的上市公司參與并購基金已經(jīng)成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。
八家上市公司參與并購基金
愛爾眼科不只選了一家PE機(jī)構(gòu)作為合作伙伴。今年三四月間，愛爾眼科在一個月內(nèi)相繼公布參與發(fā)起三只并購基金。除了華泰證券，另兩家機(jī)構(gòu)分別是中融康健資本管理有限公司與深圳前海東方創(chuàng)業(yè)金融控股有限公司。
4月15日，中恒集團(tuán)公告，擬與第一大股東廣西中恒實(shí)業(yè)有限公司、北京盛世景投資管理有限公司及其負(fù)責(zé)募集的出資方共同出資，設(shè)立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金；4月25日，昆明制藥公告與管理層合伙公司、平安智匯及平安財(cái)智設(shè)立并購基金，規(guī)模不低于五億元。
片仔癀出資5000萬元，與福建陽明創(chuàng)業(yè)投資、國投高科技投資等公司成立福建省生物與新醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），注冊資本三億元。
健康醫(yī)療行業(yè)的上市公司參與并購基金已經(jīng)成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。萊美藥業(yè)、愛爾眼科、武漢健民與京新藥業(yè)等公司也紛紛參與設(shè)立并購基金，組織形式為有限合伙企業(yè)、PE或PE控制的有限合伙企業(yè)擔(dān)任普通合伙人，上市公司及其他投資者擔(dān)任有限合伙人。并購基金的投資圍繞上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈和發(fā)展戰(zhàn)略展開，所投資的項(xiàng)目優(yōu)先由上市公司收購。另外，天士力、愛爾眼科、京新藥業(yè)、昆明制藥的大股東也參與設(shè)立并購基金。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月12日，今年以來已經(jīng)有八例投資于醫(yī)療領(lǐng)域。
“從去年下半年開始，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)開始進(jìn)入并購的黃金期，預(yù)計(jì)將延續(xù)至明后年。”中恒集團(tuán)相關(guān)人士表示。
一家著手IPO的醫(yī)藥企業(yè)老總也稱，自己身邊很多企業(yè)都開始著手做產(chǎn)業(yè)并購基金，等公司一上市成功也會馬上進(jìn)行資本市場運(yùn)作。“并購的好機(jī)會真來了。而且就這一兩年，一旦錯過好的標(biāo)的和價(jià)格就不會再現(xiàn)了。”
監(jiān)管政策導(dǎo)致現(xiàn)并購黃金期
中恒集團(tuán)相關(guān)人士指出，產(chǎn)業(yè)并購基金風(fēng)起云涌是由于國家食藥總局和證監(jiān)會的監(jiān)管政策導(dǎo)致的。“食藥總局要求藥品生產(chǎn)企業(yè)通過新版GMP認(rèn)證，這大大提高了行業(yè)技術(shù)門檻和改造成本，因此很多無實(shí)力進(jìn)行改造的企業(yè)選擇一賣了之。而證監(jiān)會最近兩年未發(fā)行新股的格局，更是將那些急于借助上市融資的企業(yè)擋在了門外。” “并購仍是醫(yī)藥行業(yè)今年全年的主題。受益于行業(yè)整合和改革紅利，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥制造業(yè)都將迎來并購整合的高峰期。”一位業(yè)內(nèi)人士透露，為了化解醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)能過剩等問題，工信部等有關(guān)政府部門近期將出臺相關(guān)文件，支持推動包括醫(yī)藥行業(yè)在內(nèi)的數(shù)個行業(yè)的兼并重組，其目的在于去除醫(yī)藥行業(yè)的過剩產(chǎn)能。
據(jù)初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2013年起，醫(yī)藥上市公司并購節(jié)奏明顯加快：其中包括華潤三九收購山東臨清華威藥業(yè)；仁和藥業(yè)收購東科麥迪森制藥；上海萊士收購邦和藥業(yè)；樂普醫(yī)療收購新帥克制藥；沃森生物收購大安制藥；獨(dú)一味擬收購蓬溪等醫(yī)院；新華醫(yī)療收購遠(yuǎn)躍藥機(jī)90%股權(quán)等，并購案例超過20個。
中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心醫(yī)藥行業(yè)研究員許玲妮指出，醫(yī)藥行業(yè)成為資本追逐的熱點(diǎn)，原因在于我國醫(yī)藥行業(yè)仍然存在巨大的發(fā)展空間。我國醫(yī)藥行業(yè)目前占GDP比重僅為3%，而相比發(fā)達(dá)國家的15%至20%差距甚遠(yuǎn)。“目前資本市場給予醫(yī)藥行業(yè)的估值并不一致，仿制藥市場的估值會逐漸下降，而生物制藥、中藥估值并不過高，只是等待產(chǎn)業(yè)后期發(fā)展的進(jìn)一步釋放，將成為投資的熱點(diǎn)。尤其是中藥，隨著中藥制度的建立與完善，市場空間也將逐漸擴(kuò)大。”許玲妮說。
一位業(yè)內(nèi)人士則一語道破了藥品生產(chǎn)企業(yè)并購潮洶涌的實(shí)質(zhì)——“為了文號而戰(zhàn)”。他說道，目前國家食藥總局對注冊審批管理比較嚴(yán)格，拿一個藥品文號太難了，但買賣藥品批準(zhǔn)文號又違法。因此，不少企業(yè)通過并購手段，獲取更多優(yōu)質(zhì)的藥品文號便于藥品順利上市。雙龍股份公告稱，目前金寶藥業(yè)擁有66個藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號，其中35個產(chǎn)品被列入國家醫(yī)保目錄，35個品種被列入《國家基本藥物目錄》，31個藥品被列入OTC品種目錄（其中甲類品種23個，乙類品種8個）。
不控股原因在于降低風(fēng)險(xiǎn)和成本
另外，醫(yī)藥類上市公司參與的產(chǎn)業(yè)并購基金中，沒有一家上市公司控股該并購基金。除了中恒集團(tuán)占股高達(dá)49%外，片仔癀占股16.7%、萊美藥業(yè)持股30%、愛爾眼科占股10%等。
為什么大力鼓推產(chǎn)業(yè)并購基金，上市公司卻不控股并購基金？一位業(yè)內(nèi)人士透露，主要有三方面的原因。
一是通過并購基金對外投資還有許多額外的好處。上市公司的收購有復(fù)雜的決策和審批程序，這在面對復(fù)雜且競爭激烈的并購交易時(shí)，往往構(gòu)成了重要的不利因素。而由并購基金來操作，決策完全由基金的投資決策委員會作出，效率更高。
“對于尚未具備股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的上市公司而言，受制于投資經(jīng)驗(yàn)不足、自身投資團(tuán)隊(duì)的規(guī)模有限以及對行業(yè)投資的研究能力匱乏等因素，部分上市公司選擇了成為基金的有限合伙人，通過與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立并購基金，對并購對象進(jìn)行收購，可以降低風(fēng)險(xiǎn)。”他指出。
二是由于兼并收購?fù)嬖谳^高的失敗概率，且即使產(chǎn)生積極的協(xié)同作用也往往需要耗費(fèi)時(shí)日，將收購標(biāo)的放在并購基金里暫時(shí)與上市公司的報(bào)表隔離，可以避免收購對上市公司的短期業(yè)績造成影響。上市公司管理層不但可以貫徹自己的產(chǎn)業(yè)并購意圖，還繞開了冗長的審批程序。
東吳證券研報(bào)指出，愛爾眼科目前設(shè)立兩個并購基金，主要是看中這兩家團(tuán)隊(duì)不錯，儲備不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，由專業(yè)的人來做專業(yè)的并購業(yè)務(wù)。為如果自建太多醫(yī)院，則短期的虧損導(dǎo)致報(bào)表壓力會比較大。所以先通過“并購基金”機(jī)制來是實(shí)現(xiàn)醫(yī)院擴(kuò)張，待到企業(yè)盈利后再由上市公司收購，既增加企業(yè)利潤，又減輕短期擴(kuò)張的資金、人才和盈利壓力。
三是降低交易價(jià)格。“并購對象一聽說對方是上市公司，馬上就會抬高收購的價(jià)碼。這是我們最不愿意見到的，因此投資公司出面控股馬上就能化解這一問題。”上述人士指出。
經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 2014年06月13日
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