據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今，兩市已有超過20家公司發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來以產(chǎn)業(yè)并購基金為平臺的業(yè)務(wù)拓展模式將更為普遍，在上市公司開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域的過程中，產(chǎn)業(yè)與資本的融合將更加深入。
產(chǎn)業(yè)并購基金不斷涌現(xiàn)
近期連續(xù)多家上市公司公告發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，并以此為平臺整合上下游產(chǎn)業(yè)、尋找合適的投資標(biāo)的。可以看到，設(shè)立并購基金的主要投資方向集中在文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
繼宣布轉(zhuǎn)型進(jìn)入旅游文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域后，山水文化6月7日公告，將與七弦股權(quán)投資管理有限公司、北京六合逢春文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司共同發(fā)起設(shè)立一只文化產(chǎn)業(yè)投資并購基金，用以參投或收購符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要的文化類企業(yè)。受此影響，公司股價在9日沖至漲停板，最終收于16.42元。
在首期基金中，山水文化承諾出資5000萬元以下，但不低于2000萬元；七弦投資、六合逢春方面承諾合計(jì)出資不低于1.3億元；七弦、六合出資不低于山水合伙企業(yè)資金規(guī)模總額的1%；其他資金由上述各方共同對外募集。山水合伙企業(yè)重點(diǎn)投資行業(yè)包括動漫、游戲、影視、旅游、演藝及移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。公司表示，其目的在于尋找和培育優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，成為山水文化日后投資并購的項(xiàng)目池，協(xié)助山水文化實(shí)現(xiàn)對大標(biāo)的的并購。
就在今年3月，奧飛動漫也曾公告，與廣發(fā)信德投資管理有限公司共同出資成立珠海廣發(fā)信德奧飛資本管理有限公司，主要從事互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資或債權(quán)投資及相關(guān)顧問業(yè)務(wù)。雙方均作為產(chǎn)業(yè)基金的有限合伙人出資，其中奧飛動漫承諾出資4000萬元，廣發(fā)信德承諾出資6000萬元。奧飛動漫表示，公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，將挖掘互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域潛在投資機(jī)會，加大投資力度，布局互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性項(xiàng)目。
醫(yī)藥領(lǐng)域也是上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金投資的熱門領(lǐng)域之一。愛爾眼科便使用自有資金1億元參與設(shè)立北京華泰瑞聯(lián)并購基金中心（有限合伙）。公司稱，主要目的在于抓住醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展的有利時機(jī)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司對眼科醫(yī)療服務(wù)業(yè)的投資能力。迪安診斷則“牽手”韓國SV Investment，合作設(shè)立和運(yùn)營“迪安醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)基金”，以韓國的生物技術(shù)與健康產(chǎn)業(yè)為主要目標(biāo)市場，發(fā)掘和尋找投資機(jī)會。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前并購基金較為活躍的產(chǎn)業(yè)通常有幾大特征，一是存在整合機(jī)會，有大量中小型企業(yè)，市場處于快速發(fā)展階段；二是所處行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，受到政策扶植的領(lǐng)域；三是通過并購能夠提升企業(yè)價值、擴(kuò)大企業(yè)資源。
總體來看，上市公司設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，主要集中在文化傳媒、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，此外，環(huán)保、鐵路交通等受到政策扶持的產(chǎn)業(yè)也是并購基金投資的熱門領(lǐng)域。
多模式打造整合平臺
通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，上市公司改變了原有直接向目標(biāo)公司增發(fā)股份完成收購的方式。一方面，引入PE等合作方參與收購公司的經(jīng)營管理；另一方面，也借助機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，尋找合適的收購公司。
投行人士指出，當(dāng)前上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金主要有以下幾種模式：一種是通過和PE合作，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，這也是上市公司普遍采取的方式之一。另一種是通過和券商合作，共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。以愛爾眼科為例，公司成立的北京華泰瑞聯(lián)并購基金中心（有限合伙），其管理人為華泰瑞聯(lián)基金管理有限公司，是華泰證券直投業(yè)務(wù)全資子公司華泰紫金投資有限責(zé)任公司的控股子公司。此外，也有上市公司聯(lián)合股東成立產(chǎn)業(yè)投資基金，謀求多渠道發(fā)展。
“和過去相比，現(xiàn)在上市公司尋找合作方更注重對方能夠提供的并購重組及投資經(jīng)驗(yàn)，以及專業(yè)的投資隊(duì)伍，而不再單純看重對方的出資額。”一位投行人士直言。
事實(shí)上，與此前一些上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金僅僅為了擴(kuò)大投資面、獲取投資收益相比，上市公司在當(dāng)前的合作中正充當(dāng)越來越重要的角色。
長城集團(tuán)在4月披露了公司設(shè)立并購基金的計(jì)劃。公司設(shè)立金元惠理長城并購1號專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，主要投資于圍繞長城集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃范圍的產(chǎn)業(yè)整合。總規(guī)模不超過1.8億元，其中長城集團(tuán)認(rèn)購不超過3000萬元。按照計(jì)劃，在資產(chǎn)管理計(jì)劃下設(shè)的投資決策委員會的五名委員中，長城集團(tuán)委派兩名委員，每名擁有一票的投票權(quán)，投資決策經(jīng)超過三分之二的委員投票同意通過方為有效。但長城集團(tuán)對擬投資標(biāo)的具有一票否決權(quán)。該計(jì)劃已于5月29日募集完畢。
業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司通過并購基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合投資，不僅可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)并購意圖，也加快了項(xiàng)目決策的效率，還可以避免收購對上市公司短期業(yè)績造成的影響。
機(jī)構(gòu)參與熱情高漲
作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)優(yōu)化資源配置的方式之一，并購基金獲得了機(jī)構(gòu)的大力推崇。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，將有更多PE聯(lián)合上市公司成立產(chǎn)業(yè)基金的案例出現(xiàn)。
統(tǒng)計(jì)顯示，2014年5月我國并購市場共完成100宗并購交易，其中披露金額的共有93宗，交易總金額約為42億美元。與去年同期相比，并購案例數(shù)上升44.9%，金額數(shù)上升24.2%。
對機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，并購已成為VC和PE市場關(guān)注的最大熱點(diǎn)。隨著我國股權(quán)投資市場發(fā)展逐漸趨于成熟，股權(quán)投資市場上新的投資模式也不斷涌現(xiàn)。有研究中心認(rèn)為，目前聯(lián)合行業(yè)龍頭或者上市公司成立產(chǎn)業(yè)整合基金時機(jī)已經(jīng)成熟，機(jī)構(gòu)布局并購基金步伐明顯加快。
“當(dāng)前眾多PE和機(jī)構(gòu)已經(jīng)不僅僅與企業(yè)在某個具體的項(xiàng)目上合作，更多是與一家上市公司單獨(dú)設(shè)立基金，是為上市公司量身打造的并購基金。”某券商人士表示，通過與產(chǎn)業(yè)資本合作，PE鎖定了投資的退出渠道。
隨著并購市場步入火熱期，不少機(jī)構(gòu)或上市公司開始傾向于從并購前端入手，尋找有市場發(fā)展?jié)摿Φ牟①彉?biāo)的并進(jìn)行培育。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在這一過程中，并購基金成為并購標(biāo)的的孵化器，比起傳統(tǒng)的直接收購模式更加靈活，也將在一定程度上降低上市公司的并購風(fēng)險。
中國證券報 2014年06月11日
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