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    游戲是互聯網行業中唯一一個不斷出現、盈利成規模、模式被認可的行業。很多傳統企業轉向互聯網過程中，收購該行業意愿強烈。
    2013年被業內人士親切地稱為A股市場并購元年。
    據從上交所獲悉，2013年滬市共有116家公司涉及重大資產重組事項，占滬市公司的12%。其中，有36家公司完成了重大資產重組，交易金額合計1128億元。而滬市不構成重大的資產重組共發生332家次，交易金額合計2624億元，較2012年度增長71%。
    東方花旗投資銀行部TMT行業團隊主管張亞波認為，2014年并購市場并不會因為IPO開閘而減緩，反而會較2013年大幅增長。
    在這其中，網絡游戲無疑是TMT市場的大熱門，吸引著國內各家券商進場搶食。
    “現在做這塊的不僅有華泰聯合、廣發等大型券商，連華西、中銀國際等小券商都表現得很積極。”華東一家大型券商行業研究員表示。據不完全統計，從2013年到2014年，A股市場中網絡游戲標的并購案例多達16起。
    據了解，游戲公司的買方部分有時尋求新主營業務的不相關公司，但更多的是能與其主營整合的公司。針對國內并購市場支付手段單一的問題，各家券商似乎加足了馬力，創新手段層出不窮。
    2014年并購市場保持增長
    “從我開始做投行以來，幾乎每年年初都能看到市場預期當年會是并購重組市場元年。但是市場需求始終不是很高。”有著十年投行經驗的張亞波坦言，直到2012年以后，他才逐步將工作重心從IBD（投行中的投資銀行部）轉移到并購重組來。
    張亞波對目前的并購市場充滿信心，認為2014年市場并不會因為IPO開閘而減緩。“2014年并購市場會在2013年的基礎上有一個較大增長。”
    他分析認為，在國家面臨經濟結構調整和產業升級的背景下，上市公司通過并購重組實現行業整合，可以改善基本面、提高持續經營能力。“上市公司作為經濟結構中的代表性、龍頭公司，最先被公眾關注到。同時自身對于未來發展、增長的壓力敏感度較高，往往能較先做出應對趨勢變化的反應。”張亞波解釋說。
    另外，企業家的經營理念在發生變化。“上市以后，企業家發現公司要實現財富增值，除了傳統的產品生產、提供服務等內涵式增長外，還可以通過并購等外延式擴張的渠道。”
    “最重要的是，并購市場買方和賣方的需求在增加。”張亞波強調說，除了買方有相關需求外，賣方的意愿也很強烈。
    他認為，現在創業者多數屬于80、90后，趨于年輕。整個商業環境在美式文化浸潤下發展，美式的PE/VC、創業思維在年輕創業者上體現很普遍。即創業者把一個事情做完以后做個階段性了結，把這個事業、公司賣給更出得起價錢的人。“‘連環創業客’這樣的詞在年輕的創業者或者VC很流行。找到合適的人、合適的產業資本對公司是一個好選擇。”
    不可否認，IPO在2013年停滯、PE/VC退出需求也是推進并購重組市場的外在因素。
    新一輪IPO開閘在即，注冊制的推進對并購市場是否有重要影響呢？
    “注冊制推行后將使上市變得容易，通過高溢價發行能融得更多資金。”但是張亞波坦言，并購監管的管制也一直在放松。國務院發布的《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》在各個部門落實后，并購中定價網上提升的速度會加快，兩者相抵消。“今后很多創業型公司或者遭遇瓶頸階段的公司不一定會像現在這樣看重IPO，并購也是一條好的路。”
    目前，券商都已加大了對并購重組市場的推入力度，并購市場早已成為新戰場。作為一家以投行業務為主的中小券商，東方花旗顯然需要以其自有優勢攻入市場。
    “東方花旗除了自有合資券商背景，在企業海外上市上較本土券商有優勢外，還強調整體協作，這與傳統券商一直通行的做法不一樣。”張亞波解釋說，公司的目標是成為一家綜合性服務公司，TMT是公司業務布局的一個重點。整個公司各個團隊都可以做TMT項目的開發，把各自優勢長處利用起來，共同為客戶群服務。
    據張亞波介紹，其團隊近20人，會花很多時間和精力在TMT上。目前已經完成了4單并購、3單新三板、1單中小企業私募債，手中仍有3-4個并購項目在停牌執行中。這對一家成立尚未滿兩年，且處在IPO停滯期間的中小券商而言，已經十分不易。
    游戲并購活躍 券商加碼支付創新
    TMT是并購市場中最為活躍的行業之一，而網絡游戲無疑是TMT市場的大熱門，吸引著國內各家券商進場搶食。
    智能手機大規模普及，消費群體發生轉移，游戲規模呈爆發式的增長。“游戲規模前年50億、去年100億、今年200億，每年一倍增長，未來500億容量肯定沒問題。”一家領先投行的TMT主管表示。
    “游戲是在互聯網行業中唯一一個不斷出現、盈利成規模、模式為大家認可的行業。越來越多的傳統企業轉向互聯網過程中，發現游戲具有互聯網特性、有足夠盈利能力、現金流情況好，所以收購該行業的意愿強烈。”張亞波解釋說。
    此外，游戲行業競爭也較為激烈。“游戲變化更新快。一個公司做出一兩款產品時，有買方開出具有吸引力的價格，公司就會選擇出售。”
    據了解，有的買方有時尋求新主營業務的不相關公司，但更多的是能與其主營整合的公司。
    近日順榮股份收購三七玩網絡有限公司60%股權的重組方案獲得證監會通過。這家主營汽車塑料油箱生產銷售的公司急欲轉型，公司方面表示意在增強公司可持續發展能力。
    又例如掌趣科技，該公司去年連推并購方案，分別收購動網先鋒100%股權、玩蟹科技100%和上游信息70%股權。通過對行業內公司的整合，掌趣科技在游戲發行、運營、研發等上下游產業鏈上更具競爭力。
    目前國內并購僅有股票、現金交易兩種方式，支付手段單一似乎是并購市場不得不解決的問題。
    不過在手游行業并購中，各家券商似乎加足了馬力，創新手段層出不窮。
    如中銀國際在操作浙報傳媒對杭州邊鋒、上海浩方的收購案例中，讓標的公司核心管理團隊成員組建祺禧投資并承諾認購不低于定增總量4%的股份，從而鎖定部分權益。
    華西證券在運作博瑞傳播并購項目時，對管理層在內的被并購方進行了對賭。承諾若漫游谷2014年的凈利潤低于1.2億，則有權選擇是否繼續進行后續30%交易，同時限定剩余股權價格不高于4.3億。
    中信建投在主辦華誼兄弟收購銀漢科技時，并未將管理層的股權納入收購范圍，而是承諾若銀漢科技三年累計實現凈利潤超過3.51億，公司將以2015年凈利潤10倍的估值收購剩余股權。
理財周報 2014年06月09日