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    阿里巴巴的IPO，體積龐大，卻是個沒有裝滿的紙箱。阿里巴巴上市還需要通過瘋狂收購來講個圓滿故事。
    全球最大IPO正在拉開序幕。5月6日，阿里巴巴在美國提交了IPO申請文件。據(jù)估計阿里巴巴此次最終籌資約150億到200億美元，超過當(dāng)年Facebook160億美元的規(guī)模。各大投行對阿里巴巴的估值區(qū)間在1500億美元到2500億美元之間。阿里巴巴的估值，很有可能超越美國最大電子商務(wù)網(wǎng)站亞馬遜（后者美國東部時間5月9日總市值為1344.80億美元）。
    根據(jù)招股書顯示，阿里是全球最大的電子商務(wù)交易平臺，涵蓋零售與批發(fā)貿(mào)易兩大領(lǐng)域。淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國零售平臺”；阿里巴巴國際站和1688.com，分別是國際與國內(nèi)批發(fā)貿(mào)易平臺；速賣通是阿里旗下的國際零售平臺。阿里巴巴占據(jù)了中國在線購物市場80%份額，去年交易額達(dá)到了2400億，超過了eBay和亞馬遜交易額之和。
    這些數(shù)字要支撐千億市值，想象空間還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。亞馬遜除了電子商務(wù)業(yè)務(wù)以外，還在云計算等領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位，而eBay也擁有在全球范圍內(nèi)提供在線支付解決方案系統(tǒng)，反觀阿里巴巴，旗下最具想象空間的業(yè)務(wù)支付寶以及“菜鳥”物流卻并不屬于上市資產(chǎn)包。
    即將上市的阿里巴巴體積龐大，卻是個沒有裝滿的紙箱，而且移動互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)的顛覆往往摧枯拉朽，阿里巴巴尚未在移動電商領(lǐng)域建立絕對優(yōu)勢地位，這樣一來幾大平臺一旦被沖擊，上市公司的想象空間就會急劇縮水。
    阿里必須找到一些填充物塞進盒子防止此事發(fā)生?？纯窗⒗锏氖召徆?jié)奏，已經(jīng)讓人眼花繚亂。2014年初至今，阿里投資金額已經(jīng)超過了360億元，而去年全年投資并購耗資約135億元。就在遞交IPO申請前幾天，它剛把中國最有視頻行業(yè)標(biāo)桿性的公司優(yōu)酷土豆“拿下”，成為其戰(zhàn)略投資者。幾個月內(nèi)，類似的事情還發(fā)生在高德、UC、華數(shù)傳媒、恒生電子等公司上。這些公司都在其細(xì)分領(lǐng)域里有著舉足輕重的地位。去年，阿里還成功把新浪微博變成了“阿里浪”版，4月末微博已經(jīng)在美國上市。
    問題是，阿里往上市公司的殼子里填充的是泡沫還是黃金？
    其中一部分公司可以很現(xiàn)實地填充阿里巴巴。這是阿里投資花費最大的一塊，他們大部分是上市公司，或是即將上市，阿里所持股權(quán)有價格與之對應(yīng)。僅計算上市公司就包括，優(yōu)酷土豆為6億美元，微博為7億美元，文化中國為10億美元，高德為14億美元，合計為37億美元。值得注意的是，優(yōu)酷土豆、文化中國、高德3家公司的收購均是今年完成。對于這三筆交易，許多資本人士認(rèn)為阿里有做多估值之嫌，以使這些填充物看上去體積更大。
    阿里方面對此的說法是，“收購是為豐富生態(tài)鏈”。在提交IPO申請后，阿里明確表示：“我們將繼續(xù)通過戰(zhàn)略投資和收購來擴大用戶群，增強云計算業(yè)務(wù)，添加互補產(chǎn)品和技術(shù)。具體方向如移動互聯(lián)網(wǎng)、O2O服務(wù)、數(shù)字媒體（娛樂）、類別擴張及物流。”阿里希望打造的生態(tài)鏈條也沿著這幾條脈絡(luò)展開。
    數(shù)字娛樂是其中最搶眼的一個。上述能為阿里填充市值的公司中，有三個與文化有關(guān)。在阿里最近一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中，由騰訊視頻原總經(jīng)理劉春寧掛帥的數(shù)字娛樂事業(yè)群成立，直接向阿里巴巴集團管理執(zhí)行委員會成員、副CTO姜鵬匯報，與阿里云事業(yè)群并列，音樂、讀書、視頻、游戲均被收至旗下。
    數(shù)字娛樂是目前投資者最喜愛的方向，而且相對于實物電商，虛擬的娛樂產(chǎn)品也的確是阿里電商板塊中應(yīng)該擴充的方向。在新的事業(yè)部成立后，阿里數(shù)字娛樂事業(yè)群推出了“娛樂寶”，看上去一個新的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)浮出水面——從投資、制作、發(fā)行，再到渠道、終端、用戶，它還可以和支付等上市公司體外板塊連接。
    另一條線是移動互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)移動互聯(lián)網(wǎng)把現(xiàn)實生活和虛擬相連，人們逐漸發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)才是其中的關(guān)鍵力量。無論闖入者以什么樣的方式切入，最終要的都是最多最全的數(shù)據(jù)。
    阿里在移動互聯(lián)網(wǎng)的投資，一方面為了獲得更好的未來期許，如LBE安全大師、聲盟、Quixey、陶陶搜、友盟、墨跡天氣、UC等，他們多以參股形式完成。共7家公司。另外一些，如收購高德，是為了打造BAT競爭中的防御線。
    參股打的是親情牌。2014年3月，阿里云宣布聯(lián)合高德、友盟、科大訊飛、UC、奇虎360等，推出移動APP開發(fā)平臺“聚無線”，其中阿里云的服務(wù)器、儲存和數(shù)據(jù)庫，高德的地圖、友盟的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計和社會化分享、科大訊飛的語音、UC的推廣資源，都將向開發(fā)者開放。這種長期的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，在中國必須通過投資變得更牢固。
    近期唯一的一筆全資收購是2014年2月時收購高德。高德目前能給阿里帶來的入口作用并不明顯，或者說為了入口，阿里像騰訊對大眾點評那樣入股即可。但阿里沒有這么做，它要的是高德積累多年的數(shù)據(jù)資源。
    地圖產(chǎn)品擁有的是移動互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)信息，它在某種程度上決定著一個生態(tài)系統(tǒng)的安全。在安全線上，BAT都是不計花費的。尤其對于阿里，數(shù)據(jù)安全必須掌握在自己手上，一個名叫“飛天”的數(shù)據(jù)遷移計劃已經(jīng)進行了一年多。在2013年末，高德的LBS也嫁接到了阿里云平臺。
    這一系列靠瘋狂收購而來的填充物能否將阿里巴巴可能超過千億的市值填滿？
    至少在概念上，阿里做到了。隨著阿里收購的公司越多，人們逐漸淡化了它“電商”的標(biāo)簽，將其定位于和騰訊一樣提供綜合服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
    但與騰訊系產(chǎn)品之間更緊密的關(guān)系相比，阿里系收購越瘋狂，后續(xù)的整合效果就讓人擔(dān)憂：通過整合將產(chǎn)業(yè)鏈條中的某個環(huán)節(jié)打通就夠難了，阿里將如何在這種松散的關(guān)系上搭建出新產(chǎn)業(yè)鏈，再將這些鏈條揉成一個移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系？
    一位研究阿里多年的美國投資人認(rèn)為，“除了大數(shù)據(jù)外，其它整合至少不是阿里現(xiàn)在要做的事情，為阿里上市提供更好的素材才是這一輪收購的真正目的。”
    結(jié)果誰知道呢？與雅虎的VIE風(fēng)波還讓美國投資者心有余悸，現(xiàn)在也不是資本市場的好時候。“大牛市里投資者會很喜歡這些讓人歡欣鼓舞的概念，但現(xiàn)在市場不好，投資者都會以更理性的態(tài)度看待這些收購，如果整合不好，投資者也未必對這些概念買賬。”上述投資人說。
中國企業(yè)家 2014年05月13日