在經濟疲弱、股市低迷、債市藏兇的態勢下，一份看似沒啥新意、其實頗具亮點的“新國九條”出籠了。9日，國務院印發《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(亦稱“新國九條”)。
金融資記者在對比了新舊國九條內容的基礎上，隨即采訪了多位資深投資人士，綜合起來認為其亮點及效果如下：
亮點一：與舊國九條不同，新國九條在綱領段落寫下了“推動混合所有制經濟發展”，在隨后的段落又明確“完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃。”
用資本平臺推動混合所有制發展，不僅是諸如經濟學家周其仁等倡導的，亦是上海市委書記韓正最新提出的方向性意見。現在中央呼應之，可見人心漸齊。混合所有制將繼續引領A股熱點。而員工持股計劃近期已經在上海國企上市公司試水。
“混合所有制要是真的徹底去推，絕對利好！”某PE合伙人如此表示，現在需要的是迅速推進民營資本在核心領域的市場化地位，從而增強經濟轉型的樂觀預期。
亮點二：新國九條還首次明確——鼓勵上市公司建立市值管理制度。當然，市值管理在A股的民企當中，早已經深入企業高管人心、投資者之心了。鼓不鼓勵對民企意義不是很大。這個新說法，對國企上市公司有積極意義，這可能是混合所有制之延伸與補充。接受金融資記者采訪的投資人就是脫胎于上海國企，他認為，上海國企搞得不死不活，就是激勵不到位，考核又錯位，公司一把手、二把手都是組織任命，與業績、市值關系不大。若未來把國企高管的考核與市值管理連接，再加上員工持股，有望將國企頹勢扭轉。但關鍵要看落實以及激勵幅度大小。
亮點三：新三板以及區域性場外市場將獲得大發展。意見指出，要“加快完善全國中小企業股份轉讓系統，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機制。”有哥們調侃說，這意味著“小三”獲得法律地位了，可以大發展了。淘金新三板也有望成為未來數年中國資本市場熱點之一。因為隨著注冊制漸行漸近，創業板降低身段，整個二級市場的估值體系將發生巨變，一二級市場的估值斷層將逐步彌合，專業的投資人可能更愿意到稍微早期一點的新三板尋找高成長公司。金融資今年以來協助一些新三板公司完成定增，就體會到PE、VC對新三板的態度在急速轉暖。“我打算分一部分精力出來，專門研究新三板里的TMT公司，這是個處女地。比研究二級市場這些已經被透支的股票更有價值。”某券商IT分析師如此對金融資記者說。
亮點四：意見還重申了市場化并購重組政策。鼓勵各類資本公平參與并購，破除市場壁壘和行業分割，實現公司產權和控制權跨地區、跨所有制順暢轉讓。此語怎么讀起來讓人不自覺就想起生命人壽兇悍地跨界舉牌金地集團等上市公司呢。由此可預測，未來舉牌、并購的事情還會風起云涌。此意見條文的內涵就是讓各種資本（其實就是民資）通過股市平臺“搞搞震”。
亮點五：就是要引入國內外大資金來玩。意見指出，支持社保基金積極參與資本市場投資，支持社會保險基金、企業年金、職業年金、商業保險資金、境外長期資金等機構投資者資金逐步擴大資本市場投資范圍和規模。推動商業銀行、保險公司等設立基金管理公司，大力發展證券投資基金。擴大合格境外機構投資者、合格境內機構投資者的范圍，提高投資額度與上限。穩步開放境外個人直接投資境內資本市場，有序推進境內個人直接投資境外資本市場。
這其實是化解目前股市低迷之大問題大關鍵——解決A股缺錢問題。一個市場最本質的規律就是供需關系。目前A股存量資金不到6000億，如何玩轉十幾萬億市值的股市？加之目前房地產山雨欲來，社會“資渴”。上述意見之鼓勵長期資金，知易行難。遠水解不了近渴。
熟悉政策的機構人士最后總結認為，此意見之發布，并沒有體現出決策層對股市很著急，決策層更注重經濟的長遠發展，期望經濟穩步轉型。從這個角度而言，新國九條，更具有為中國經濟轉型服務之意蘊，以資本市場為平臺，引入民資外資及長期資本，激活經濟。據悉，今年中國固定資產投資要超50萬億，但中央政府預算只有4576億元，地方政府又負債累累；50萬億靠誰來投？保育鈞認為只能靠民間投資。“這就是為什么今年以來，克強總理每次開常務會議就是要鼓勵民營經濟發展。”而混合所有制的本質就是引入民資，撬動國資。
不管如何，歷史經驗表明，只有切實推進制度性的改革，才能將紅頭文件的紙面作用演化為實際作用。“短期效果有限，長期利好。”私募老手如此定論。
上海證券報 2014年05月10日
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