2013年是中企出海的大年，中國企業(yè)海外并購額增長30%，連續(xù)第3年創(chuàng)造歷史紀錄。對于復星來說，亦如此。僅去年一年，復星便在海外完成了6筆收購。而今年，復星更是延續(xù)了這一趨勢，在第一季度就已拿下三個大單，投出上百億元。
頻頻出海，筆筆大單，對于復星、甚至更多中國企業(yè)來說究竟是機遇還是陷阱？
4月17日下午，在21世紀經(jīng)濟報道、晨哨網(wǎng)和商務部聯(lián)合主辦的“首屆中國跨境投資并購峰會”上，復星集團首席執(zhí)行官梁信軍在峰會的壓軸演講中給出了他的答案。
現(xiàn)在正是中企海外并購的最佳時機
在梁信軍看來，現(xiàn)在正是中國企業(yè)做海外并購的最佳時機。
“歐美經(jīng)濟目前在強勁復蘇，QE也在逐步退出，這一切都是利好的信號。但從并購角度來講，并購雙方往往還面臨著海內(nèi)外資金成本不對稱、對中國全球市場定位的認識不對稱等問題。”梁信軍表示。
梁信軍指出，海內(nèi)外資金成本不對稱主要是由匯率因素造成的，即匯率有雙向波動的可能，因此用人民幣貸款做并購時要特別考慮匯率問題；與此同時，海外資金成本比國內(nèi)便宜很多，這也從另一個角度解釋了歐洲、日本并購貸款為何較為常見，而中國企業(yè)則較少享有該種優(yōu)惠。
關(guān)于中國在全球市場中的定位，梁信軍稱，基本所有分析師和評級機構(gòu)都把中國列入新興市場，但在他看來，在相當多的產(chǎn)業(yè)領域和行業(yè)中，中國絕對是主流市場，而非新興市場。
“舉個例子，比如奢侈品，去年中國的銷售額占了全球47%。占了47%的市場你還認為是新興市場，你一定腦子進水了。”
“再比如，中國的汽車市場目前已是全球第一大市場。而在我看來，未來5到8年內(nèi)，還有好幾個領域，中國也將成為全球第一大市場。”梁信軍談道。
梁信軍稱，正是由于存在著對中國全球市場定位認識上的差異，從而產(chǎn)生了一個系統(tǒng)性的投資機會。這個機會就是復星所一直推崇的“中國動力嫁接全球資源”的源頭。
由于復星近年來在國內(nèi)外進行投資所涉及的行業(yè)非常廣泛，外界常用“多元化”一詞來形容復星的投資策略，但梁信軍不以為然，他強調(diào)說，復星的投資策略實際上高度聚焦于“中產(chǎn)階級消費升級”，近年來在醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游、酒店、高端消費品等領域的投資都與“中產(chǎn)階級密切相關(guān)”。
未來5到8年，中國中產(chǎn)階級數(shù)量就能夠達到全球第一，有研究機構(gòu)預測中國中產(chǎn)階級占全球比率將很快超過22%，在2030年達到38%。梁信軍相信，中國中產(chǎn)階級數(shù)量至少可以達到全球20%至30%，“有九成把握”可以達到這個水平。中國與中產(chǎn)階級相關(guān)行業(yè)的消費總量，也將隨之達到全球市場的20%到30%，而這就意味著巨大商機。
梁信軍指出，未來中產(chǎn)階級的消費增長在三大領域最為明顯。第一是個人金融服務領域，因為中產(chǎn)階級的理財需求增長很快；第二是體驗式消費領域，中產(chǎn)階級在擁有物質(zhì)財富之余，還會追求一些以前從未經(jīng)歷過的生理和心理的體驗式消費，這對旅游、文化、醫(yī)療行業(yè)的增長促進會很大；第三是高端消費品領域。梁信軍特別強調(diào)中產(chǎn)階級在這一領域的巨大消費潛力，因為中國的中產(chǎn)階級大多數(shù)都是新進入這個階層，在高端消費品領域“沒有庫存”都是從零開始，所以消費能力比歐美中產(chǎn)階級高很多。
細數(shù)復星過去幾年的海外投資，看似零散，實際均是“中國動力嫁接全球資源”理念的實踐：
2010年，投資法國，收購度假地運營商地中海俱樂部（Club Med）9.96%的股權(quán)，并助其在黑龍江亞布力和廣西桂林開設立了兩家度假村；
2011年，投資希臘，以2500萬歐元收購 Folli Follie集團，并助其在華銷售網(wǎng)店翻倍；
2013年，投資世界，收購美國奢侈品女裝St. John、意大利頂級男裝品牌Caruso Spa.和以色列醫(yī)療美容器械公司Alma Lasers，認購美國Saladax Biomedical, Inc.的D輪增發(fā)優(yōu)先股，買下紐約第一曼哈頓大廈以及英國倫敦金融城Lloyds Chambers；
2014年，贏得葡萄牙最大保險公司Caixa Seguros旗下三大全資附屬公司Fidelidade、Multicare、Cares各80%股本及投票權(quán)的競標，收購馬來西亞食之秘和德國私人銀行BHF獲19.18%股份。而就在4月30日，市場又傳出已經(jīng)延遲接近一年的、中國復星國際和法國私募股權(quán)企業(yè)Ardian對地中海俱樂部的收購交易將得以繼續(xù)。
梁信軍稱，復星海外投資的第二個系統(tǒng)性投資機會，是在海外找到便宜的錢。例如復星年初時投資的葡萄牙保險公司，得到了該公司約1200億人民幣的保險投資規(guī)模，而每年的成本只有幾億元。
而梁信軍所指出的第三個系統(tǒng)性投資機會，則是受益于中國成長的資產(chǎn)的價格，盡管從根本上來講也是一種信息不對稱。最典型的例子就是英美和中國的房地產(chǎn)價格。
相對于國內(nèi)動輒8到12倍的PE估值，歐美同類資產(chǎn)目前的PE普遍要低，資產(chǎn)價格比國內(nèi)要便宜。一些中國企業(yè)因為缺乏海外投資的能力和經(jīng)驗而擔心風險不敢出海，梁信軍的建議是盡早“試水”，復星也是用了三四年時間，才形成系統(tǒng)化進行海外投資的能力。
梁信軍表示，復星這些投資的成功均得益于中國的成長。也正是基于上述分析，梁信軍認為即使歐美市場價格已有較大恢復，海外并購仍可為。
六大紅利轉(zhuǎn)型中國動力
梁信軍反復強調(diào)，中國未來增長的消費驅(qū)動主要來自于中產(chǎn)階級生活方式的流行。
他稱，目前中國的GDP占世界GDP總量的12%，中國的消費占世界總消費量的7.2%，而中國的中產(chǎn)階級消費當前只占全球6.1%的水平。不過，值得注意的是，中國的中產(chǎn)階級消費正在以每年21.4%的速度增長。
“如果投資者現(xiàn)在只看消費，不看中產(chǎn)階級，那他的投資理念一定會發(fā)生偏差的。中產(chǎn)階級最重要的就是體驗式消費和個人金融消費，跟以往奢侈品消費升級的道理是一樣的。”梁信軍談道。
隨后，梁信軍又進一步指出了影響目前中國動力改變的六大紅利。
梁信軍指出的第一個紅利是移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)。
他稱，在過去一年中，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)首次超過了PC互聯(lián)網(wǎng)，至去年年底前者幾乎是后者的3倍，而中國電子商務也以1.85萬億元的金額第一次超過了美國的2633億美金（約1.62萬億元）。在這1.85億背后的，是天量的快遞、倉儲和物流，而這些行業(yè)完全有可能受益于移動互聯(lián)網(wǎng)的成長，從而使更多傳統(tǒng)行業(yè)共享移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的紅利。
梁信軍所說的第二個紅利是金融變革紅利。
他指出，中國的直接金融增長得非常快，甚至達到“野蠻生長”的狀態(tài)，這給中國很多民營企業(yè)帶來了更多的融資選擇。與此同時，中國的利率管制也在逐步放松，而存款端的金融創(chuàng)新也越來越多，在這種情況下官方政策和市場實際利率是否發(fā)生改變對于投資者來說至關(guān)重要。而對于在資產(chǎn)端有特別能力的公司，在這樣的大環(huán)境下優(yōu)勢會很明顯。
梁信軍指出的第三個紅利是來自于國企改制。
他表示，以往國企普遍被認為效率較低，且占用很多資源。而自去年11月起，中央開啟國企的混合所有制改制，各地區(qū)也相應出臺了很多政策，使得競爭類的國企改制速度非常快。梁信軍認為，改制之后的國企未來效率提升會非常快，或?qū)⒃俅纬蔀橐I中國發(fā)展的生力軍。
梁信軍所說的第四個紅利存在于大健康產(chǎn)業(yè)。
“現(xiàn)在中國的老齡化非常嚴峻，在3、4年前，我完全沒有想到2012年會發(fā)生這樣的事情，即2012年中國人口老齡化拐點。”梁信軍感慨道。
梁信軍稱，20年前，中國老齡人口占總?cè)丝诘谋壤恢本S持10%到12%之間，花二十幾年慢慢維持到12%，從2012年起短短8年時間，該比例將從12%快速升到18%左右，而到2032年老齡人口總占比將達到32%左右。
“我覺得以非常快的速度，大健康行業(yè)就會成為中國GDP第一大行業(yè)，中國也會成為該行業(yè)全球的第一大市場。金融機構(gòu)在這其中是有很多創(chuàng)新機會的，一旦政府支付有壓力，個人家庭支付也有壓力的話，這里面有巨大的潛力。”梁信軍稱。
梁信軍指出的最后兩個紅利來自于環(huán)保產(chǎn)業(yè)和新型城鎮(zhèn)化。而這其中又涉及到土地收入和償還、地方政府減債、杠桿利率等問題。而杠桿利率問題的解決，或可采用PPP模式，Public-Private Partnership的方式。
梁信軍稱，多年來，復星一直在反復提醒自己，在海外投資只做兩件事情，即復星投的所有企業(yè)都要受益于中國增長快速、到海外尋求最根本的資本來源時要十分謹慎。
在進行海外投資之時，復星決不會因為價格便宜而盲目出手。梁信軍說，在市場機制下，價格便宜的資產(chǎn)后面往往隱含著更大的風險。為了避免風險，復星做投資首先非常重視盡職調(diào)查，盡可能地獲取資產(chǎn)信息。第二，復星會認真評估，“中國動力”能夠為海外資產(chǎn)帶來多少附加價值，復星本身的資源能夠為海外資產(chǎn)帶來哪些附加價值。
“總結(jié)來看，對于中國企業(yè)赴海外投資，我覺得從戰(zhàn)略上應該非常積極，從戰(zhàn)術(shù)上應該非常小心，畢竟在海外輸?shù)舻腻X，要找回來還是非常難的。”梁信軍談道。
晨哨網(wǎng) 2014年05月03日
技術(shù)支持：MBAChina CopyRight 2011-2016? 北京交通大學中國企業(yè)兼并重組研究中心版權(quán)所有
