長達三個月的停牌之后，4月14日鼎立股份終于迎來復牌后的首個交易日，憑借著溢價收購資產預案的出爐，鼎立股份復牌不出意料上演了一字漲停。
在鼎立股份的二級市場投資者喜笑顏開之時，11家PE現身標的資產的股東名單，其中，金風投資控股有限公司（下稱“金風投資”）成為眾多獲得高額回報的PE中回報率最高，若方案成行其一年的投資回報已經超過9倍。
PE豪賺退出
“在IPO的時間成本越來越高的情況下，諸多PE機構成為了A股市場越來越多的并購案例的主要推手之一。”上海一位PE行業人士說，“從目前的情況看，只要并購標的資產擁有一些不錯的概念，均可以獲得不錯的退出回報。”
鼎立股份此次收購的郴州豐越環保科技股份有限公司（下稱“豐越環保”）就是最好的例證之一。
近日，鼎立股份發布公告稱，公司擬通過發行股份以及支付現金的方式購買豐越環保100%的股權，并募集配套資金。豐越環保100%的股權被評估作價為18.04億元，最終經交易各方協商確定交易價格為18億元，這相對于其去年末5億元的賬面值增值260.66%。
此外，據梳理發現，在豐越環保的股東名單中有多達11家PE機構的身影，持股比例從2.48%-5.30%不等，總持股比例達35.88%。有分析人士認為，豐越環保在此次被鼎立股份收購之前曾謀求上市，諸多扎堆其中的PE機構也正是希望其上市之后能夠順利退出。
“如今IPO排隊公司太多，選擇被并購曲線上市是諸多PE機構會推進的一種方式。”上述PE從業人員表示，“畢竟投的公司必須要退出。”
從鼎立股份的收購價格上看，上述扎堆的11家PE收益不菲。其中金風科技旗下的投資機構金風投資拔得頭籌。2013年4月，金風投資以每元注冊資本對應4.8元的價格認購了854萬元的豐越環保的注冊資本，持股比例為5.30%。按照如今18億元的擬成交價格，其每股對應價格達到11.18元。
根據計劃，金風投資將獲得1209萬元的現金以及676萬股鼎立股份的股權，按照14日鼎力股份收盤的每股10.85元計算，僅股權價值就高達7334.60萬元。如此算來短短一年間其回報已經超過9倍。
標的資產存隱憂
盡管鼎立股份的投資者以及扎堆豐越環保的諸多PE都實現了不菲的盈利，但是對于鼎立股份而言，此次收購是否真的會帶來其預想的結果仍存未知，收購標的豐越環保則存在著諸多瑕疵與隱憂，現金流緊張尤甚。
鼎立股份稱，2011年-2013年，豐越環保實現營業收入1.86億元、3.34億元和4.20億元，實現凈利潤2720 萬元、6458萬元和7825萬元，豐越環保主營業務規模持續擴大，盈利能力不斷提升，呈現良好的發展勢頭，收購之后可以提升公司的盈利能力，優化公司業務結構提升公司抗風險能力。
“大量的抵押與質押無疑是豐越環保最大的隱憂。”上海一位上市公司高管表示。
根據鼎立股份的公告，截至2013年12月31日，豐越環保用于抵押借款的房產金額為5719萬元，用于抵押借款的機器設備金額為9833萬元，用于抵押借款的在建工程金額為2.13億元，用于抵押借款的無形資產金額為5096萬元，用于質押借款的存貨金額為9300.26萬元，占資產總額的比例為48.21%。
此外，豐越環保在重組前還借了一筆高利貸來補充公司的周轉資金，根據重組預案，2013年12月25日，豐越環保向自然人吳海祥借了3000萬元，借款利率為1.8%/月，年化利率高達21.6%，可見標的資產的現金流十分緊張。
鼎立股份也表示，若公司短期償債或長期償債能力降低，出現難以償付到期債務，用于抵押或質押借款的資產可能被強行變現，給公司生產經營活動帶來一定的風險。
“鼎立股份同時募集資金將用于增資豐越環保，這個可能幫助豐越環保解決上述問題，但是也要看后續的整合效果。”上述高管人士稱。
第一財經日報 2014年04月15日
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