国产AV无码专区亚洲AV琪琪,国产免费牲交视频免费下载,亚洲精品综合在线影院,337p日本欧洲亚洲大胆

    乘著國家大力支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的東風(fēng)，在產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，文化產(chǎn)業(yè)的并購成為資本市場一道沸騰的盛宴。
    據(jù)統(tǒng)計，從2013年截止到2014年4月5日的文化產(chǎn)業(yè)的并購項目共136起，其中完整有效樣本為101個。
    文化產(chǎn)業(yè)的范圍很廣泛，從并購標(biāo)的所屬細(xì)分行業(yè)，將其分為四個板塊，分別為影視、廣告、游戲（家庭娛樂軟件）和其他，其中“其他”的分類中包括出版、有線和衛(wèi)星電視、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、教育服務(wù)等。
    享受盛宴的不僅有買賣雙方，還有熱衷追捧文化產(chǎn)業(yè)的股民，一旦并購成功，接連的漲停帶給股民的皆是真金白銀。然而，這種股市的喧囂是否具有持續(xù)性，對上市公司未來的發(fā)展究竟能否帶來實質(zhì)性的收益和改觀，還需要時間的檢驗。
    文化產(chǎn)業(yè)作為一種輕資產(chǎn)的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，其估值方式與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值方式截然不同，我們試圖從并購項目的數(shù)據(jù)挖掘中，找到這個行業(yè)估值的某種可參考的共性。而這些數(shù)據(jù)包括交易標(biāo)的估值、估值方法、賬面價值、增值率、PE估值、最近一個完整會計年度凈利潤等。
    在并購潮剛剛涌起的資本市場，下文將為你提供一份文化產(chǎn)業(yè)方向的估值導(dǎo)航。
    影視估值波動最小
    從目前文化產(chǎn)業(yè)并購的案例來看，“動漫、游戲估值較高，廣告目前還未看到估值較高的案例，而影視由于其專項性以及未來營收的不確定性風(fēng)險高，起初并購較為謹(jǐn)慎，主要是業(yè)內(nèi)資本出于全產(chǎn)業(yè)鏈布局的考慮，而目前看來，也有被高估值的可能性。”藝恩咨詢高級分析師楊舒婷稱。
    據(jù)統(tǒng)計，從2013年至2014年4月5日，影視文化并購項目共25起，并購金額超過100億。
    從并購項目的控股率看，在25起并購中，有20起并購屬于控股型并購，控股率達(dá)到80%，而達(dá)到100%控股的并購為10起。從具體的并購項目看，僅有一項并購涉及的是影院并購，即新文化并購的蘭馨影院60%股權(quán)，其余皆為影視內(nèi)容制作公司。
    從該行業(yè)的并購估值走勢圖可以看到，影視文化行業(yè)的估值走勢相對平穩(wěn)，一般估值在PE20倍上下浮動。需要說明的是，此處采用的PE為靜態(tài)PE值，采用最近一個完整會計年度凈利潤作為參照。所以在計算出來的PE數(shù)時，有些估值高得不可思議。而在并購影視文化時的估值方法一般采用收益法。
    “收益法是最容易理解的一種估值方式，不僅是對上市公司來講，還是對股民來講。比如上市公司市盈率20倍，10倍去收購一個公司，收購?fù)瓿珊螅瑢λ泄蓶|來講都是一件好事，因為并購?fù)瓿珊筮@個10倍的資產(chǎn)就有一個20倍的溢價空間。這也就是為什么一般并購的時候股票會漲的原因。”專注文化產(chǎn)業(yè)投資多年的浙商創(chuàng)投合伙人李先文稱。
    在李先文看來，用收益法對影視公司估值并且給一定的溢價也是無可厚非的，因為影視類公司的核心競爭力就是團(tuán)隊和作品，在財務(wù)報表中是沒法體現(xiàn)出來的，而且這樣的輕資產(chǎn)的公司，主要成本一般是人員和房租，如果按照傳統(tǒng)的PB法估值的話，肯定是很有爭議，而且很難定價，所以大家會通過預(yù)期收益來做定價。
    這里所說的“通過預(yù)期做定價”即預(yù)測未來1到3年的凈利潤，以此為基準(zhǔn)做出相應(yīng)的PE估值，此為動態(tài)PE。
    從靜態(tài)PE估值動態(tài)圖看，基本圍繞20倍PE上下波動，比較吻合市場人士關(guān)于目前的并購影視文化的估值一般都在PE15左右的判斷。
    但也有例外。2014年1月，北京旅游以1.5億元100%收購光景瑞星，以2012年凈利潤-239.32萬元的靜態(tài)PE算，此時的PE估值為-71，2013年的凈利潤為-381.11萬元。
    成立于2010年的光景瑞星，由影視圈內(nèi)著名投資人宋歌、杜楊投資并管理,目前主要從事影視劇拍攝及影視劇投資，但尚未處于初級階段，沒有出品知名作品，其在2013年投資及拍攝的影視劇收入預(yù)計將在2014年集中體現(xiàn),因此投資價值目前還難以評估，不過根據(jù)業(yè)績承諾，此次并購2014-2017年動態(tài)PE分別為9.7x、6.1x、4.9x、3.7x，顯著低于行業(yè)估值水平，說明已經(jīng)充分考慮到新拍攝影視劇的風(fēng)險因素。
    而估值最高的當(dāng)數(shù)帝旺公司以5865萬港幣收購泉城控股51%股權(quán)，靜態(tài)PE估值為40.44倍。但值得注意的是，在收購影視文化公司的時候，有一些主業(yè)與影視文化相距甚遠(yuǎn)的上市公司也加入了并購的隊伍，比如中南重工、熊貓煙花和湘鄂情，前兩者是100%收購，靜態(tài)PE估值分別為15和14，湘鄂情則是接連51%控股收購兩家影視公司，靜態(tài)PE分別為39和20。
    “在整個中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中，像湘鄂情、中南重工、熊貓煙花這幾個都屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)必須產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的代表。它不得不轉(zhuǎn)型，如果轉(zhuǎn)型去做房地產(chǎn)，其實并不見得風(fēng)險小。比如現(xiàn)在通過文化創(chuàng)意這種產(chǎn)業(yè)去發(fā)展，不見得是壞事。”李先文稱。他認(rèn)為未來這幾家公司的主業(yè)有可能變成文化產(chǎn)業(yè)。
    而楊舒婷則認(rèn)為這類并購能否很好的規(guī)避并購后的“消化不良”和“排異反應(yīng)”，才是后續(xù)公司的重點。
理財周報 2014年04月14日