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    在經歷了一波三折的談判后，來自中國江蘇的三胞集團4月3日借南京新百之手，擊敗了英超紐卡斯爾聯隊老板，完成了對英國歷史最悠久的百貨公司House of Fraser（福來德，下稱HoF）的絕對控股，順利簽約。
    HoF的歷史可以追溯至160多年前，而作為南京新百的母公司，三胞集團只有20年的歷史。
    這筆以約2億英鎊收購89%股份的交易，是中國A股有史以來最大的一筆上市公司境外直接收購，同時也是中國企業有史以來最大的零售業境外投資。
    驚險36小時：擊敗紐卡斯爾老板
    此次并購過程一波三折，在交易的最后時刻，英超紐卡斯爾聯隊老板、英國零售業大亨邁克阿什利突然發起阻擊。
    當地時間4月2日，一架來自中國南京的私人飛機降落在倫敦盧頓機場，三胞集團董事長袁亞非走下飛機。在運籌帷幄幾個月之后，等待他的，本應是這場收購戰最后的簽約儀式。
    在這之前，憑借著雄厚的實力和中國市場的吸引力，三胞集團已經成功PK掉了法國老佛爺百貨和來自中東的潛在買家。
    一下飛機，袁亞非接到的信息卻是形勢突變。在前線負責談判的三胞集團執行副總裁仲之浩告訴他，阿什利在前一天突然發起阻擊，已經購買了一名小股東11%的股份，同時向其他股東發起收購要約。
    袁亞非立刻決定，不去酒店，立即啟程去拜訪其他股東。經過36個小時不眠不休的談判、說服，在三胞集團的實力和誠意以及中國市場前景的吸引力之下，袁亞非最終成功爭取到了其89%的股份，由此實現了對HoF的絕對掌控。
    由于突如其來的狙擊戰，既定的簽約一連推遲了三次，但最終有驚無險。歡迎福來德加入三胞大家庭！袁亞非在簽約儀式上大聲說。他還稱要感謝中國證監會的放權，因為這是首個跨國并購無需前置審批的案例，否則簽約儀式不會這么快成行。
    二十年小店吞下百年老店
    作為英國和愛爾蘭領先的百貨業品牌，HoF已經有164年歷史，是英國最老牌的皇室百貨商店。HoF定位于高檔和時尚，提供自有品牌、采購品牌及特約品牌產品，包括女裝、男裝、美容、潮流飾物、家居用品及童裝等。
    1849年，相當于清朝道光年間，James Arthur 及Hugh Fraser 在蘇格蘭格拉斯哥中心開設他們的第一家店鋪，HoF的歷史由此開啟。當時英國工業革命初步完成，正處于如日中天的崛起時代，帝國的商業是全世界商業的領導者。
    實際上，自從工業革命完成以來的一個半世紀中， 英國坐擁最廣闊的殖民地，一直以商業、金融為產業樞紐。奢侈優雅的生活方式，是英國生活氣質的主要特點。
    HoF旗下60家商場和商業街經營其主要業務，地點橫跨英國和愛爾蘭的高客流量區域。公司擁有英國王室嘉許和授權，為英國皇室用品的特許供應商，公司CEO曾多次被女王召見。
    三胞公司資料顯示，它是一家以信息化為特征，以現代服務業為核心，集金融投資、商貿流通、文化傳媒、信息服務、健康養老等板塊于一體的大型現代化企業集團，旗下獨資及控股企業超過100家，員工總數超過6萬人。
    執行此次收購的是三胞集團旗下中國歷史最為悠久、規模最大的商店之一南京新街口百貨商店，該店成立于1952年8月，是南京第一家上市公司。由此，三胞集團成為第一家進入英國百貨業的內地買家。
    在本次交易之前，HoF股份由包括冰島銀行在內的眾多機構所持有。此前HoF曾兩度在倫敦交易所上市，2006年，由冰島銀行控制的Baugur牽頭組建財團，將HoF私有化。
    三胞方面于2013年年底接觸這個項目信息，此后便快速跟進洽談。三胞方面聘請了華泰聯合和美銀美林共同負責此次收購。
    走出去之后
    2013 財年，HoF的銷售額近20億英鎊，EBITDA（息稅及折舊前利潤）金額為6100萬英鎊。2006年的私有化資本運作中，公司承載了總額計2.5億鎊年利率為8.875%的高息債券，這給公司帶來了高額財務費用，也給公司的凈利潤表現帶來了沉重的負擔。這是HoF近年來業績表現平平的原因，而對于南京方面來說，這正是投資機會之所在。
    三胞集團認為，結合目前的市場利率水平，通過債務重組可以輕易取得成本更低的資金，對HoF高息貸款進行替代，可以使HoF在短期即取得盈利。
    此外，豪華裝修的折舊攤銷也吞噬了HoF部分利潤，對此，南京方面表示，未來要在電子商務以及裝修方面對HoF重新投入，這將顯著改善其盈利狀況。
    從基本面分析，HoF健康狀況良好，其經營模式、運作經驗都給中國本土的商業企業很多啟示，也能夠與南京新百產生戰略協同效應。
    HoF目前最強大的盈利動力是自有品牌銷售。其目前占銷售總額的14%，保守估計在2018年能達到24%。引人注意的是其超高的毛利率，由于在自有品牌的運作中，百貨公司掌握了從設計生產到銷售的更長的價值鏈，其毛利高達70%以上，是聯營品牌的兩倍之多。
    在供應鏈方面，目前其38%的采購來自中國，如果將這一比例進一步提高，甚至利用三胞方面對亞洲市場的熟悉程度，尋找成本更低的ODM供應商，可能會進一步提高其毛利水平。
    HoF正在加大投資全渠道O2O模式，因此需要大量的IT基礎建設和系統維護投入，上述人士稱，如果該資源轉移到中國境內，預計將減少1240萬英鎊成本。
    而在此之前的半年時間內，三胞集團先后實施了南京國際金融中心大廈（IFC）、以色列最大的養老服務公司Natali、美國上市公司麥考林等一系列跨國收購。梳理公開報道可以發現，這些收購總金額已近百億元。
    南京財經大學資本管理研究中心教授宋文閣表示，企業國際化是一國贏得國際競爭優勢，獲取支配全球資源權利的重要工具。三胞此次收購國外銷售渠道，與傳統的進出口貿易相比，具有更高的戰略考量。
    并購后資本運營整合，是三胞方面面臨的主要挑戰，這依賴于人才支撐。宋文閣認為，國際化并購整合很不容易，很多中國企業走出去以后傷痕累累。戰略協同、治理協同、財務協同、經營協同、文化融合、資金調配等等，磨合中很多問題在將來都會出來。這一系列協同問題都要國際化人才支撐。可見，人才專業勝任力和企業人才機制是中國企業面臨的重要考題。
第一財經日報 2014年04月08日