3月24日，國務院頒布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（以下簡稱意見），欲達到提高審批效率、改善政策環境、優化產業結構三個目標。
在并購人士看來，此次意見重大利好，其中取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外）改革力度較大。
審批事項放開，現金收購不需要審批，這類項目將會越來越多，監管層鼓勵市場化的并購，一名北京券商并購老總表示。
此外，并購人士解讀認為，意見主要鼓勵產業并購，預計未來兩年內產業并購達到頂峰，并購基金將成流行。
現金購買比重將會增大
我們在等證監會出臺細則，存量項目仍然按原規定執行，上述北京并購人士表示。
投行人士對取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外），感到改革力度較大。
未來是否采用備案制，上述北京人士表示，這僅僅表達了股東會表決的概念，即股東會履行程序之后就可兼并，但不一定是備案制。
重大重組無需再審批改革較大，但不必太樂觀。大多數項目通過發行股份完成兼并重組，這類必須由證監會審批。并購重組有太多問題要解決，需要協調的部門很多，這次考驗證監會智慧與能力。現在要看細則上落實的力度與推動的難度，上海并購人士黃濤（化名）看完意見后表示。
據悉，發行股份購買資產方式為上市公司重組的主要手段，逾一半項目采用該方式。發行股份是上市公司的核心優勢，若上市公司動用大額現金購買資產，不利于它們的現金流，黃濤分析稱。
現金購買是最簡單的方式，上市公司一旦實施重大資產重組，無論進行資產購買或出售，全部要經過證監會審批，還不如換股，所以現金購買類項目市場上極少。若這塊取消審核，這類項目的數量將極快地增長，上述北京并購老總表示。
此外，投行并購人士認為，此次政策環境方面的改革，有利于推動行政部門對并購重組的支持。
證監會將與其他部門如商務部、稅務局、外管局等，相互協調、一起提供便捷式服務，上述北京并購老總指出。
黃濤舉例表示，過去配套稅收政策不完善，例如南方收購上海一家公司，稅收屬地要解決。有的公司并購后，發現未達到稅收處理的標準，立即面臨交稅的問題。
醫藥產能過剩，產業并購迎契機
據多名投行人士分析，意見主要提倡產業并購。
從國家產業政策調整上看，國家希望過剩產能得到化解，尤其鼓勵產業并購方式；在產業方面，上市公司兼并收購有利于行業競爭效率以及資源配置效率；在資本市場中，上市公司作為行業領導者，他們具備實力且有多元化支付手段，有意愿進行兼并。上述原因推動了意見的出臺，黃濤分析。
其目前關注醫療行業產業并購，深感醫療產業集中度低。
據悉，工信部等十二部委2013年初制定并出臺了《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》，其中將醫藥行業作為九大支持兼并重組的重點行業之一。
數據顯示，2014年以來，市場上共有20起生物技術/醫療健康行業的并購交易完成（按被并購方統計），預示著并購將成為醫療行業2014年全年的主題，醫療器械、醫療服務及醫藥制造業都將迎來并購整合的高峰期。
前述研究中心統計的20個項目中，僅跨行業并購就有6起，分別為建安裝飾收購濟南勝利生物、中元華電收購大千生物工程、中基實業收購中基研究院、永太科技收購啟創化工、凱樂德衛浴收購達邁生物、大北農收購天邦生物。
黃濤表示，在國外成熟資本市場，醫藥行業中有數家大型醫藥企業市場占有率較高；反觀國內A股，公司只要有一個藥號就可被核準上市，造成行業分散。
有研究員分析指出，我國醫藥行業企業結構呈現出數量多、企業小、布局散、效率低的格局。通過并購重組的方式進行產業鏈整合，有利于解決產業集中度偏低、企業產品同質化等問題。
黃濤稱，受限于政策環境，其在醫療行業并購上常遇困惑。五千萬凈利潤的小醫藥公司不愿被收購，他們在考慮IPO與并購哪個獲利更大；大型上市公司想要并購小型上市醫藥公司，卻面臨著不僅要基于公司價值付費、還要支付高額殼費的問題，這阻礙并購重組，反倒激勵借殼上市。
其希望，通過并購重組方式，國內能出現真正有實力的綜合型醫藥公司，可與國際醫療企業競爭，否則這是小而散、不健康與不安全的行業。
并購基金方興未艾
為了解決企業兼并重組融資難、負擔重等問題，意見鼓勵證券公司開展兼并重組融資業務，各類財務投資主體可以通過設立股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金、并購基金等形式參與兼并重組。
早在2013年藍色光標收購博杰廣告案例中，華泰證券的直投子公司華泰紫金投資有限公司為藍色光標提供了2.3億元的過橋貸款。此舉被視為投行并購業務盈利方式轉型的一大突破。
據了解，2012年6月中信證券旗下金石投資獲準籌建第一只券商系并購基金，海通證券、廣發證券等券商紛紛跟進，成立并購基金，如海通開元人民幣并購基金、延安廣發產業整合和升級基金、中金佳泰產業整合基金。
2014年3月27日，中青寶董事長在公開場合表示，公司要和中投證券聯合成立規模在5億至7.5億的并購基金，面向研發、渠道及服務應用等產業鏈各環節。
但并購基金模式中，以上市公司+PE為主，該模式對雙方有強烈的吸引力。新財富陳永謙指出，PE在投資之初就鎖定了上市公司作為退出渠道，上市公司則直接預定了將要并購的投資標的，雙方優勢互補。
僅在3月，數家上市公司表示與PE聯姻投資并購基金，如輝隆股份擬參與投資上海隆華匯并購基金合伙企業，初定規模為4億元，輝隆股份出資1.5億元，占認繳總額37.5%；藍色光標擬參與設立北京華泰瑞聯并購基金中心，作為LP將對華泰并購基金認繳出資1億元。
理財周報 2014年04月08日
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