国产AV无码专区亚洲AV琪琪,国产免费牲交视频免费下载,亚洲精品综合在线影院,337p日本欧洲亚洲大胆

    在企業(yè)IPO變成一個極大的不確定因素之際，并購市場已經(jīng)成為PE機(jī)構(gòu)眼中的“金礦”。
    截至2014年3月10日，立思辰（300010.SZ）已經(jīng)連續(xù)四個交易日漲停，其中前3個交易日一字漲停。資金追捧無疑是因?yàn)榱⑺汲接?014年3月5日所公布的重組方案。重組方案顯示，立思辰在停牌3個月后擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式購買匯金科技100%的股權(quán)，并募集配套資金，交易總額為5.33億元。此外，立思辰還通過非公開發(fā)行股份向本土知名PE機(jī)構(gòu)硅谷天堂募集配套資金1.33億元。
    事實(shí)上，除了硅谷天堂以認(rèn)購配套融資的方式入駐立思辰外，不久之前長園集團(tuán)（600525.SH）的股權(quán)變更同樣出現(xiàn)PE身影。據(jù)長園集團(tuán)披露的定向增發(fā)議案顯示，由深圳市創(chuàng)東方投資有限公司（下稱“創(chuàng)東方”）擬籌建和管理的股權(quán)投資基金出資10.665億元，以現(xiàn)金方式全部認(rèn)購長園集團(tuán)定向增發(fā)的1.5億股。
    盡管A股IPO已經(jīng)重啟，然而并購重組這種曾經(jīng)出于對新股停發(fā)而做出的妥協(xié)性選擇，如今已經(jīng)成為了PE機(jī)構(gòu)爭搶的機(jī)會。
    嚴(yán)控募資嚇退投行
    繼2013年12月宣布擬登陸創(chuàng)業(yè)板的武漢農(nóng)商環(huán)境股份有限公司之后，A股初審排隊(duì)企業(yè)“零申報”已經(jīng)進(jìn)入第14周了。
    “希望監(jiān)管層在對政策進(jìn)行微調(diào)的時候能夠放寬對超募的限制。”北京某家中型券商投行人士表示。在奧賽康事件之后，超募和老股轉(zhuǎn)讓不少券商都心有余悸，誰也不想重蹈覆轍。目前很多券商都將項(xiàng)目壓在手里，靜待政策變化的“靴子”落地。
    今時不同往日。如今那些還在排隊(duì)的新股，由于經(jīng)歷了長達(dá)一年半的IPO停滯期，券商投行所耗費(fèi)的人力物力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了以往。這不禁讓券商們追憶起曾經(jīng)通過創(chuàng)業(yè)板超募賺得盆滿缽滿的日子。數(shù)據(jù)顯示，在創(chuàng)業(yè)板按照保薦項(xiàng)目超募金額排序前12名的券商保薦項(xiàng)目共計62個，超募資金達(dá)341.59億元，占整個創(chuàng)業(yè)板份額的60.19%。
    據(jù)上述券商投行人士透露，如果政策還不明朗時就申報并預(yù)披露，新政推出后很可能需要按照新規(guī)再次修改上報文件，不僅費(fèi)時費(fèi)力，而且會遭受輿論壓力帶來負(fù)面影響。
    然而，券商投行和企業(yè)家們所盼望的新政仍未推出。根據(jù)全國人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在證監(jiān)會代表委員第三場見面會上透露，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法正在修訂中，對于市場詬病的連續(xù)三年財務(wù)指標(biāo)上升等指標(biāo)，將有所調(diào)整，這也符合市場需求和客觀規(guī)律，預(yù)計會很快發(fā)布。宋麗萍還表示，轉(zhuǎn)板機(jī)制是非常重要的機(jī)制，但是首先各個板塊的定位要清晰，而且要做足。
    “一方面IPO的審查周期比較長，另一方面超募受到限制，在這種情況下券商和企業(yè)都采用觀望的方式也無可厚非。”一家中小券商投行人士表示。
    更青睞并購?fù)顺?br />     “目前VC/PE投資主要呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢。一方面，某些VC/PE機(jī)構(gòu)越來越注重投資早期項(xiàng)目；另一方面，不少PE機(jī)構(gòu)更加傾向于并購重組市場。”
    根據(jù)湯森路透統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年1月至2月，中國有PE參與的并購交易共39起，交易金額達(dá)38.15億美元。
    在創(chuàng)業(yè)板IPO的具體新政還未明確的情形下，如果想要對投資人（LP）有所交代，并購是相對更為快捷和通暢的渠道，這也就是國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)絲毫沒有撤離并購重組市場的意思的重要原因。
    《2014年中國VC/PE行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測》顯示，有36.5%的VC/PE機(jī)構(gòu)選擇在2014年調(diào)整投資策略，而在這些意圖調(diào)整的VC/PE機(jī)構(gòu)中，近7成選擇擴(kuò)充并購業(yè)務(wù)。在統(tǒng)計調(diào)查樣本中，有47.8%的PE機(jī)構(gòu)表示，IPO依舊是他們首要的退出渠道，占比已經(jīng)降至不足一半；得益于2013年的經(jīng)歷，83.5%的PE機(jī)構(gòu)表示，除IPO外會考慮其他退出方式，在這些機(jī)構(gòu)中，94.1%會考慮并購?fù)顺龇绞健?br />     目前PE機(jī)構(gòu)參與并購重組主要有兩種方式，一種是直接向目標(biāo)公司增發(fā)股份完成收購的傳統(tǒng)方式，另一種是攜手上市公司成立并購基金完成對目標(biāo)企業(yè)的收購。相較于前者，后者能夠讓上市公司充分利用PE的優(yōu)勢，節(jié)約了找項(xiàng)目、做盡職調(diào)研的時間。
    在政策上，同樣有對并購重組的利好消息。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會將推進(jìn)并購重組市場化改革，進(jìn)一步清理簡化行政許可，完善并購重組市場化機(jī)制和監(jiān)管，豐富并購重組支付工具，拓寬融資渠道。“證監(jiān)會的并購重組市場化改革將大幅提高并購重組效率，降低并購重組的時間成本，這將有助于推動并購市場的發(fā)展。”投中集團(tuán)分析師劉伯愚表示。
    與此同時，IPO的退出回報率不斷下降也成為了一個不容忽視的問題。根據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2013年VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報率只有2倍左右。而通過并購方式退出的平均回報率已經(jīng)達(dá)到2.5倍左右，超出前者25%。這也是VC/PE通過并購?fù)顺龅钠骄貓舐适锥瘸^IPO退出平均回報率。
    在IPO制度曖昧不明、并購重組不斷利好的前提下，加之回報率的此消彼長，多重因素都成為了VC/PE在投資時越來越傾向于考慮并購重組的重要原因。
中國經(jīng)營報 2014年03月17日