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    2013年醫(yī)療衛(wèi)生改革的加速落地以及行業(yè)法規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行為未來幾年醫(yī)療健康行業(yè)的健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。一方面，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的通過將市場的作用由“基礎(chǔ)”變?yōu)?ldquo;決定”，這將促使政策落到行政實(shí)處，觸動公立醫(yī)院改革，推動民營資本進(jìn)入市場。民營醫(yī)院進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、醫(yī)聯(lián)體服務(wù)等為行業(yè)提供了更多想象空間。另一方面，《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》的嚴(yán)格實(shí)施也使得行業(yè)門檻進(jìn)一步提高，尤其是對于部分產(chǎn)能過剩的細(xì)分領(lǐng)域，更可以起到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。
    資本市場層面，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩，國內(nèi)IPO關(guān)閘等因素，VC/PE溫度驟降，盡管2013年許多項(xiàng)目的價(jià)格較2012年有所回落，但整體VC/PE對于項(xiàng)目的選擇也更為謹(jǐn)慎。與其他行業(yè)一致，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資在2013年并不理想。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例62起，環(huán)比下降35%，融資規(guī)模6.51億美元，環(huán)比下降44%。而另一方面，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域并購市場宣布交易222起，環(huán)比上漲13%，交易規(guī)模58.5億美元，環(huán)比上漲37%。從交易均值看，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域并購交易均值2635萬美元，創(chuàng)近五年最高，尤其在醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分，整合浪潮風(fēng)生水起。
    醫(yī)療健康VC/PE融資再降溫 醫(yī)療設(shè)備成最熱細(xì)分
    統(tǒng)計(jì)顯示，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例62起，環(huán)比下降35%，融資規(guī)模6.51億美元，環(huán)比下降44%，交易均值1050萬美元，環(huán)比下降15%。至此，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資案例數(shù)量已連續(xù)三年下降，交易規(guī)模較2011年的37.62億美元縮水了近83%（見圖1）。

 圖1 2008年至2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)VC/PE融資趨勢圖

    從細(xì)分領(lǐng)域看，2013年醫(yī)療健康VC/PE融資的62起案例中，醫(yī)藥行業(yè)融資18起，占比29%，醫(yī)療設(shè)備融資21起，占比34%，醫(yī)療服務(wù)融資8起，占比13%，生物技術(shù)融資15起，占比24%。與2012年相比，醫(yī)藥行業(yè)融資案例數(shù)量在醫(yī)療健康大行業(yè)中的占比明顯下降，而醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)和生物技術(shù)的占比均有所提升，其中醫(yī)療設(shè)備由19%提升至34%成為2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域最熱門的投資細(xì)分（見圖2）。

  圖2 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康細(xì)分領(lǐng)域VC/PE融資數(shù)量分布圖

    從融資輪次看，2013年醫(yī)療健康VC/PE融資的62起案例中，A輪融資23起，最高融資金額達(dá)到1750萬美元；B輪融資15起，最高融資金額2500萬美元；長期投資24起，最高融資額達(dá)到1億美元。與2012年A輪融資數(shù)量占比較高的情況相比，2013年VC/PE對于醫(yī)療健康領(lǐng)域早期項(xiàng)目投資明顯收緊。
    從具體案例看，2013有7家醫(yī)療健康企業(yè)曾在2012年內(nèi)年完成過融資，包括醫(yī)藥行業(yè)公司1家，醫(yī)療設(shè)備公司2家，醫(yī)療服務(wù)公司2家，生物技術(shù)公司2家。其中，醫(yī)療服務(wù)公司美中宜和美年大健康在2013年分別獲得華平投資的5000萬美元投資和凱雷集團(tuán)/中國平安/凱輝私募基金投資的4754萬美元（見表1），醫(yī)療服務(wù)細(xì)分成為2012-2013年國內(nèi)醫(yī)療健康VC/PE連續(xù)融資案例中最值得關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。

表1 2012-2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)VC/PE連續(xù)融資案例

    2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE融資規(guī)模最大的交易為GIC/高盛注資健康管理企業(yè)愛康國賓。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)終端顯示，愛康國賓獲得新加坡政府投資公司GIC的投資，總注資金額接近1億美元。高盛和GIC接盤之前愛康國賓機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)，今日投資、經(jīng)緯創(chuàng)投、華登國際、上海創(chuàng)投、清科創(chuàng)投在此輪交易中實(shí)現(xiàn)退出。
    此外，值得關(guān)注的案例還包括華建恒業(yè)投資9080萬美元注資生物技術(shù)公司邦和藥業(yè)，凱雷集團(tuán)/中國平安/凱輝私募基金4754萬美元注資醫(yī)療服務(wù)公司美年大健康等（見表2）。

表2 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)重大VC/PE融資案例

    醫(yī)療健康赴港IPO過冬 VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面回報(bào)連續(xù)三年走低
    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)IPO融資數(shù)量自2010年達(dá)到32起后連續(xù)收緊，2013年受到國內(nèi)IPO停擺影響，只有5起案例赴港IPO過冬，交易規(guī)模7.62億美元，較2012年環(huán)比下降47%。從交易均值方面看，近幾年呈現(xiàn)出較為明顯的波動性，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域5起案例的交易均值為1.52億美元，較2012年的1.19億美元有所回升（見圖3）。

 圖3 2008年至2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)IPO融資趨勢圖

    從IPO具體案例看，2013年醫(yī)療健康  融資規(guī)模最大的案例為鳳凰醫(yī)療登錄香港主板，募資金額13.8億港元（1.91億美元）。該次交易的承銷商為高盛亞洲，德意志銀行和交銀國際控股有限公司。

表3 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)IPO案例

    統(tǒng)計(jì)顯示，2009年至2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出案例共80起，其中2013年僅有2起，IPO賬面回報(bào)2.06倍，低于全行業(yè)平均回報(bào)2.62倍。至此，醫(yī)療健康領(lǐng)域VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面回報(bào)已連續(xù)三年低于全行業(yè)平均水平（見圖4）。

 圖4 2009年至2013年國內(nèi)醫(yī)療健康VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)趨勢圖

    2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出的2個(gè)案例分別為，華平投資退出普華和順，退出回報(bào)1.34億美元，賬面回報(bào)0.71倍；弘毅投資退出康辰藥業(yè)，退出回報(bào)1.26億美元，賬面回報(bào)3.42倍（見表4）。

表4 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出案例

    醫(yī)療健康領(lǐng)域并購活躍 醫(yī)藥細(xì)分掀整合浪潮
    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年國內(nèi)醫(yī)療健康并購市場宣布交易222起，環(huán)比上漲14%，交易規(guī)模58.5億美元，環(huán)比上漲37%。無論是案例數(shù)量還是案例規(guī)模較2012年都有明顯提升。從近5年的情況來看，醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購案例數(shù)量呈現(xiàn)波動，案例融資規(guī)模呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢（見圖5）。

圖5 2008年至2013年國內(nèi)醫(yī)療健康并購市場宣布交易趨勢圖

    完成交易方面，2013年醫(yī)療健康并購市場完成交易規(guī)模較2012年有小幅下降。根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，，2013年醫(yī)療健康并購市場完成交易規(guī)模24.46億美元，環(huán)比下降6%，完成交易案例102起，環(huán)比下降31%。與2013年整體并購市場完成交易規(guī)模下降環(huán)比7%，交易數(shù)量環(huán)比下降32%的趨勢基本一致。

圖6 2008年至2013年國內(nèi)醫(yī)療健康并購市場宣布交易趨勢圖

    從并購細(xì)分領(lǐng)域看，醫(yī)藥細(xì)分尤為搶眼。在2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域宣布交易的222起案例中，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)占到118起，占比54%。醫(yī)藥行業(yè)并購宣布交易規(guī)模35.87億美元，占醫(yī)療健康領(lǐng)域并購宣布交易規(guī)模的61%（見圖6）。由此可見醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷頻繁的整合，這與國內(nèi)藥企的發(fā)展階段，以及政策導(dǎo)向有著密不可分的關(guān)系。

圖7 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康細(xì)分領(lǐng)域并購宣布交易分布圖

    從具體案例看，2013年醫(yī)療健康領(lǐng)域并購案例規(guī)模最大的為天士力制藥集團(tuán)以14.5億元（2.30億美元）收購天士力帝益藥業(yè)100%股權(quán)。其他幾起規(guī)模較大的案例還包括神奇制藥收購神奇藥業(yè)，科倫藥業(yè)收購利君國際，神奇制藥收購柏強(qiáng)制藥（見表5）。
 

表5 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)重大并購案例

    醫(yī)療健康IPO排隊(duì)企業(yè)62家，61%曾獲投資
    截至2014年1月3日，IPO排隊(duì)企業(yè)共有736家，包括上交所174家、深交所304家、創(chuàng)業(yè)板258家。其中，醫(yī)療健康行業(yè)排隊(duì)企業(yè)總計(jì)62家， 包括上交所10家、深交所26家、創(chuàng)業(yè)板26家。醫(yī)療健康行業(yè)排隊(duì)的62家企業(yè)中，共有38家企業(yè)曾獲得VC/PE或戰(zhàn)略投資者注資，占比達(dá)到61%（見表6）。

    表6 2013年國內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)排隊(duì)企業(yè)名單

ChinaVenture 2014年01月27日