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    連續(xù)兩年對賭失敗，大元股份終于以20億接盤瀏陽河酒業(yè)。在此前的對賭協(xié)議中，瀏陽河因?yàn)槲赐瓿赡繕?biāo)銷售額使入主其中的機(jī)構(gòu)開始撤離，2011年以來，其估值19.7億到如今20億的接盤價(jià)，兩年多的時(shí)間成本砸進(jìn)去卻沒有賺到錢。另外，大元股份撤回收購金礦的非公開發(fā)行股票申請，熱炒多年的黃金礦終成黃粱一夢。
    銷售目標(biāo)差距甚遠(yuǎn) 大股東對賭連輸兩年
     停牌約三個(gè)月后，大元股份拋出了收購瀏陽河酒業(yè)的重組方案。大元股份1月18日公布定增方案，公司通過向包括大股東上海泓澤關(guān)聯(lián)方在內(nèi)的10名對象發(fā)行股份3.6億股，共計(jì)募集近30億元，用于收購湖南瀏陽河酒業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“瀏陽河酒業(yè)”）99.615%股權(quán)，其中19.923億元用于收購瀏陽河酒業(yè)99.615%股權(quán)，不超過10.06億元用于補(bǔ)充瀏陽河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展?fàn)I運(yùn)資金。
     然而，對于大元股份此次收購，投資者卻是用腳投票。在復(fù)牌后的第一個(gè)交易日，1月20日，伴隨著市場的大跌，大元股份當(dāng)日下跌8.68%，截至昨日該股報(bào)收8.58元。
     大元股份以下跌迎來重組方案，與瀏陽河酒業(yè)自身經(jīng)營、此前的對賭不無關(guān)系。2011年以來，瀏陽河酒業(yè)增資擴(kuò)股，引入架橋富凱投資、高新太白等7家機(jī)構(gòu)。值得注意的是，當(dāng)時(shí)這些機(jī)構(gòu)入股時(shí)，對瀏陽河酒業(yè)的估值為19.7億元，這也是本次收購瀏陽河酒業(yè)估值20億元的依據(jù)之一。
     根據(jù)瀏陽河酒業(yè)與戰(zhàn)略投資者的協(xié)議，瀏陽河酒業(yè)大股東彭潮和瀏陽河酒業(yè)共同承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計(jì)的凈利潤低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價(jià)折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補(bǔ)償給PE機(jī)構(gòu)投資者。
     不過，瀏陽河酒業(yè)并沒有在期限內(nèi)完成經(jīng)營目標(biāo)。根據(jù)大元股份披露的資產(chǎn)重組公告，2012年，瀏陽河酒業(yè)營業(yè)收入1.8億元、凈利潤1379萬元，2013年1至9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5471.24萬元，預(yù)計(jì)全年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，凈利潤為2710萬元。從銷售數(shù)據(jù)來看，2012年并沒有完成目標(biāo)，2013年前三季度的收入也難以支撐對賭協(xié)議的目標(biāo)。
     事實(shí)上，大元股份本次收購瀏陽河酒業(yè)處于白酒行業(yè)寒冬之時(shí)。有酒類專家指出，受中央嚴(yán)控三公消費(fèi)影響，白酒行業(yè)自2012年進(jìn)入調(diào)整期，預(yù)計(jì)2013年整個(gè)行業(yè)增速不會(huì)超過7%，而2012年這個(gè)數(shù)據(jù)接近30%。在整體白酒業(yè)寒冬未過的情況下，處于二線品牌的瀏陽河酒業(yè)其營收、利潤連續(xù)下滑屬意料之中。
    大元股份重組大事記
    最近兩年，瀏陽河酒業(yè)通過商標(biāo)授權(quán)許可方式授權(quán)部分公司經(jīng)營瀏陽河特定系列產(chǎn)品，2013年1月-10月，商標(biāo)授權(quán)經(jīng)營公司湖南中商瀏陽河銷售公司、湖南瀏陽河酒業(yè)有限公司河北市場管理部等公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.04億元，預(yù)計(jì)全年度銷售收入10.19億。從去年年底開始，瀏陽河酒業(yè)陸續(xù)整合這些授權(quán)合作公司，對其經(jīng)銷商、銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行整合。
    在基酒生產(chǎn)上，瀏陽河酒業(yè)主要依靠外購。大元股份表示，瀏陽河酒業(yè)曾先后與五糧液酒廠、四川賓宴酒廠、貴妃酒廠合作，采用湘牌川酒的運(yùn)營模式以解決自身產(chǎn)量不足的問題。由于瀏陽河釀酒工業(yè)園窖池尚未完全竣工，加上窖池的窖泥培養(yǎng)需要一段時(shí)間，所以未來三年內(nèi)，瀏陽河酒業(yè)的基酒基本需要外購來滿足生產(chǎn)需要。這意味著未來三年會(huì)有龐大的采購基酒開支。根據(jù)對未來三年的業(yè)績規(guī)劃，瀏陽河酒業(yè)未來三年需要采購的基酒預(yù)計(jì)分別不低于2.53億元、5.06億元、8.23億元。
    事實(shí)上，在收購瀏陽河酒業(yè)之前，大元股份曾經(jīng)熱炒“黃金礦”，但最終以失敗告終。大元股份現(xiàn)任實(shí)際控制人為鄧永新，其持有上海泓澤50%股權(quán)。籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓或許正是因?yàn)猷囉佬聦τ诖笤煞莸?ldquo;失望”。鄧永新于2012年8月29日，從大元股份前任實(shí)際控制人楊軍手中接過上海泓澤的控制權(quán)，2012年10月9日，鄧永新剛剛?cè)胫鞑痪玫拇笤煞莅l(fā)布公告稱，擬以非公開增發(fā)募集資金的方式繼續(xù)此前大元股份的黃金夢——收購珠拉黃金。
    然而，2013年8月，大元股份繼續(xù)公告，由于近期黃金價(jià)格大幅下降，對大元股份本次擬收購資產(chǎn)的盈利能力造成了不利影響，為了保護(hù)中小股東利益，公司與保薦機(jī)構(gòu)財(cái)通證券經(jīng)審慎研究，于2013年7月19日同時(shí)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送了撤回本次非公開發(fā)行股票申請文件的請示，證監(jiān)會(huì)也決定終止對該行政許可申請的審查。
投資快報(bào) 2014年01月22日