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申萬宏源合并加速券商整合步伐

2014年01月09日信息來源:2014年01月09日

    自2013年10月底停牌以來,有關宏源證券與申銀萬國證券合并的消息于11月陸續披露出來,據宏源證券11月26日的最新公告,繼簽署《宏源證券股份有限公司與申銀萬國證券股份有限公司資產重組之意向書》之后,目前該券商正與有關方積極推進中介機構聘請、方案論證等重組事項的相關工作。盡管公告同時稱本次重大資產重組事項“尚存在不確定性”,外界分析認為宏源、申萬合并已是板上釘釘。
    資料顯示,宏源證券和申銀萬國證券的實際控制人同屬于中央匯金投資有限責任公司。中國建銀投資有限責任公司持有宏源證券48.59%的股份,中央匯金投資有限責任公司持有申銀萬國證券55.38%股份,同時中央匯金投資有限責任公司又持有中國建銀投資有限責任公司100%股份。宏源證券與申銀萬國的實際控制人都是匯金公司,而匯金公司又是中投公司的全資子公司。相比起參控股的商業銀行,匯金旗下的證券公司實力偏弱,從投資運營角度看存在整合必要性。另外,證監會對證券公司實際控制人“一參一控”(參控股券商最多各一家)的要求也曾是其整合券商的動因之一。
    從券商行業發展的角度來看,申萬和宏源最終合并成功,對于開啟新一輪的證券業整合將具有重要意義。“過去20 年中國券商基本從事著同質的業務,依靠壟斷和背后的資源賺錢,導致了行業的低集中度,”一位券商人士表示,“未來行業并購整合不僅意味著集中度的提升,也帶來整體議價能力的提高,部分具有核心競爭力的券商將大幅受益。”
    合并折射匯券商革新意圖
    宏源證券是國內首家上市券商,今年曾因陷入債券違規核查,公司副董事長兼總經理、副總經理等數名中高層人員9月底被公安部門帶走。2012 年年末以來,IPO 一直處于暫停狀態,而目前幾年內券商上市的名額已經被東方、齊魯、中原證券、國泰君安等券商“塞滿”。分析人士認為,此次合并應該是申銀萬國通過重組宏源證券實現上市,進一步做強做大。
    翻閱數據可以發現,2006年申銀萬國以總資產346.38億排名業內第三,而中信證券排名第四,到了2012 年,申銀萬國總資產僅為491億,而中信證券總資產已超過1300億。
    在擴充業務線需要的資本金方面,申銀萬國的優勢并不明顯。以中國證券業協會公布的2012年度證券公司會員財務指標排名情況來看,申銀萬國的增速也顯得緩慢,盡管在總資產、凈資產、營業收入等方面排名第10,凈利潤排名第9,代理買賣證券業務凈收入排名第7,但是在增長率方面,申萬僅在經紀業務這塊排名靠前,在其他各項業務的增長率均比較靠后,而此前曾經連續五年都排在全國榜首位置的投行業務,在2012 年也出現“顆粒無收”。在券商業創新大潮洶涌之際,申銀萬國的創新業務也并未見到亮點。
    中國證券業協會最新的券商排名顯示,截至2012 年末,申萬凈資本約131 億元,排在第9 位,數據顯示,截至去年底,申銀萬國凈資本達131 億元,在業內排名第九,遠低于前三甲中信證券、海通證券、廣發證券404.7 億元、390 億元、217.3 億元的水平。而目前排名前十的券商中,除國泰君安外,均已完成上市甚至再融資的“跑馬圈地”。
    根據2012年底證券公司排名,重組后的公司總資產規模將超過廣發證券而位列券商第四位,并直逼國泰君安的899 億元。也有業內人士認為,重組后的公司將具備與中信證券一較高下的實力。不過,雖然資產排名大大靠前,在經紀業務上的實力也會上升;但雙方在業務、人事等方面的整合或面臨較大的挑戰。
    今年7 月,原中金公司董事長李劍閣接替汪建熙擔任申銀萬國董事長,被認為是中投強力推動申銀萬國上市的信號。近日申銀萬國年會上李劍閣公開表示,“業務轉型將決定證券公司存亡,而通過市場化重組整合加快做大將是行業發展的必然趨勢,申銀萬國正在加快業務轉型和資產重組的步伐。”而年會的主題被定為“新變革”,也可謂意味深長。
    券商整合并購潮或將到來
    “中國證券業存在多而不強、惡性競爭等問題,美國前十大券商的盈利就能占到美國券業盈利的90%,而國內這一指標僅為50% 左右,”一位券商人士表示,“只有通過不斷整合并購,中國證券業才能形成巨無霸的企業,行業整合一方面有利于降低惡性競爭,另一方面有利于通過增加凈資本等實力來推動創新業務的發展。”
    長期以來,中國金融機構的盈利模式主要依賴于牌照管理和價格保護下的壟斷收益。這一方面導致金融機構普遍創新動力不足,另一方面也使得金融機構普遍的同質化。對于金融市場的生態環境正在發生的深刻變化,匯金管理層已經形成清晰的認識。李劍閣說:“越來越市場化的競爭已經讓行業出現明顯分化,業務轉型的成敗決定了證券公司的興衰存亡。” 對于一家金融機構來說,采取怎樣的發展戰略和競爭策略,打造怎樣的核心競爭力變得日益重要。
    中信建投分析師在其報告中指出,匯金系對旗下券商的處置只是時間和突破點的問題。“整合旗下券商資產,是匯金近幾年一直想推、但阻力較大的事。”宏源與申萬的整合應該只是匯金系整合的開始。目前,匯金公司直接參股或控股的券商達到10 家,包括中金公司、申銀萬國、中信建投、中投證券、瑞銀證券,而宏源證券、銀河證券和西南證券及齊魯證券在股權關系上,由匯金公司間接控股。這些券商未來的整合動向值得關注。
    今年以來,券商并購的消息和動作都非常多,中信證券完成收購里昂證券、國金證券擬收購粵海證券、方正證券擬收購民族證券,宏源和申萬擬合并都被投資者密切關注。其中方正證券停牌至今已3 個月,在方正證券確認吸收合并民族證券時,證監會就表態支持合規的證券公司并購行為。
    “金融行業本來就是如此,比的不是誰活得精彩,而是誰活得長。”一位券商分析人士表示。
中國證券網 2014年01月09日

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